บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)
i-Tail Corporation (ITC.BK/ITC TB)
กลับมาเติบโตอีกครั้ง
Event
ประชุมนักวิเคราะห์ และ ปรับประมาณการ
Impact
ยอดขายจะเพิ่มขึ้น QoQ ใน 4Q66F
เราคาดว่า ITC จะพื้นตัวอย่างต่อเนื่องใน 4Q66F โดยคาดว่ายอดขายจะเพิ่มขึ้นมากกว่า 20% QoQ จากทั้งปริมาณยอดขายที่เพิ่มขึ้น และการปรับขึ้นราคาขาย โดยยอดขายในเอเชีย และ Oceania ยังคงเป็นตลาดหลักที่ขับเคลื่อนการเติบโตใน 3Q66 ในขณะที่โมเมนตัมมีแนวโน้มจะเป็นบวกต่อเนื่องใน 4Q66F นอกจากนี้ การที่ลูกค้ากลุ่มค้าปลีก และ global brand ในสหรัฐและยุโรปกลับมาตุนสต๊อก (inventory restocking) ใหม่ใน 3Q66 ยังเป็นอีกปัจจัยที่จะขับเคลื่อนการเติบโต ทั้งนี้ ITC ยังคงเป้าอัตราการเติบโตของยอดขายปี 2567F เอาไว้ที่ 15% โดยคาดว่าการเติบโตจะมาจาก private label และลูกค้าในจีนและยุโรปเป็นหลัก
Margin จะเพิ่มขึ้นใน 4Q66F-2567F
เราคาดว่า GPM น่าจะเพิ่มขึ้น QoQ ใน 4Q66F จากการประหยัดต่อขนาด และราคาปลาทูน่าที่ลดลงเหลือ US$1,700/ton (-6% QoQ) ทั้งนี้ จากแนวโน้มราคาปลาทูน่าที่ลดลง เราจึงปรับลดสมมติฐานราคาปลาทูน่า ปีนี้และปีหน้าลง 4-5% เหลือ 4-5% เหลือ US$1,830/ton และ US$1,850/ton ตามลำดับ ในขณะเดียวกัน การที่บริษัทสามารถบริหารจัดการต้นทุนได้อย่างมีประสิทธิภาพ น่าจะเป็นอีกหนึ่งปัจจัยที่ช่วยหนุน GPM ในปีหน้า ทั้งนี้ คาดว่าจะมีค่าเสื่อมราคาราว 247 ล้านบาทในปี 2567F จากโรงงานแห่งใหม่
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2566F และ 2567F ขึ้นอีก 12%
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2566F และ 2567F ขึ้นอีก 12% เป็น 2.32 พันล้านบาท (-48% YoY) และ 2.87 พันล้านบาท (+23% YoY) ตามลำดับ เนื่องจาก i) ปรับเพิ่มประมาณการยอดขายปีนี้ขึ้นอีก 7% และปี 2567F ขึ้นอีก 8% และ ii) ปรับลดสมมติฐานสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายปีนี้ลง 1.0ppts เหลือ 7.6% และปีหน้าลง 0.6ppts เหลือ 7.5% เพื่อสะท้อนถึงค่าใช้จ่ายในการบริหารที่ลดลง จากการปรับแผนแชร์ต้นทุนภายในของบริษัทในเครือ Thai Union Group นอกจากนี้ เรายังปรับลดสมมติฐาน GPM ปีนี้ลง 1.1ppts เหลือ 18.9% เนื่องจาก GPM ในงวด 9M66 ออกมาต่ำกว่าคาด
Valuation & action
เราปรับเพิ่มคำแนะนำหุ้น ITC เป็นซื้อ จากเดิมถือ และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2567 เป็น 24.00 บาท จาก 19.70 บาท อิงจาก PER ที่ 25x (จากเดิมที่ 23x PER) เรามองบวกมากขึ้นกับแนวโน้มกำไรของ ITC เพราะดูเหมือนว่าปัญหาการลดสต็อกในสหรัฐและยุโรปจะจบลงแล้ว ในขณะที่แรงกดดันจากทางฝั่งต้นทุนก็ลดลง โดยเราคาดว่ากำไรจะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ใน 4Q66F
Risks
ความผันผวนของราคาวัตถุดิบ, อัตราแลกเปลี่ยน และการแข่งขันในตลาด
