บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
SYNEX (THAILAND) SYNEX TB
กลับสู่ช่วงฟื้นตัว หนุนจาก iPhone15 แต่ PC ยังแผ่ว
- เราคาดกําไรปกติ 3Q23 ที่ 106 ลบ. +120% q-q จากฐานที่ตํ่าและการตอบรับที่ดีของ iPhone15 ขณะที่ -44% y-y จากกลุ่ม Consumer ที่ยังอ่อนแอ
- เราปรับกําไรปกติปี 2023-25 ลง สะท้อนภาพตลาด PC ที่ยังมีความท้าทาย
- เราปรับใช้ราคาเป้าหมายปี 2024 ที่ 13 บาท อิง Forward P/E ปี 2024 ที่ 18x
เราคาดกําไรปกติ 3Q23 ที่ 106 ลบ. (+120% q-q, -44% y-y)
เราคาดกําไรปกติ 3Q23 ที่ 106 ลบ. เพิ่มขึ้นแรง 120% q-q หนุนจากยอดขาย iPhone15 ที่มีกระแสตอบรับที่ดี และฐานที่ตํ่าใน 2Q23 ขณะที่ลดลง 44% y-y จากสินค้าในกลุ่ม Consumer ที่ยังแผ่วตามภาพรวมตลาด โดยเราคาดรายได้รวม 3Q23 เท่ากับ 9.3 พันลบ. เพิ่มขึ้น 9% q-q หนุนจากยอดขายกลุ่มสินค้า Communication จากการแสตอบรับ iPhone 15 ที่ดี ขณะที่ลดลง 8% y-y จากสินค้าในกลุ่ม Consumer ที่ลดลงตามตลาด สําหรับสินค้าในกลุ่ม commercial ยังทรงตัว ขณะที่อัตรากําไรขั้นต้นคาดว่าจะยังรักษาได้ 4.0% (vs 2Q23 ที่ 3.8%, 3Q22 ที่ 4.5%) สําหรับ SG&A to sales ยังควบคุมได้โดยเราคาด 2.4% (vs 2Q23 ที่ 2.7%, 3Q22 ที่ 2.2%)
แนวโน้ม 4Q23 ฟื้นตัวยังคงหนุนจาก iPhone15 และคาดตลาด PC ทยอยฟื้นตัว
แนวโน้ม 4Q23 ยอดขายสินค้ากลุ่ม Communication ผ่าน iPhone 15 จะยังคงหนุนให้ Synex เติบโตได้ทั้ง q-q และ y-y และคาดว่าจะไม่มีการขาดแคลนสินค้าเหมือน 4Q22 จากโรงงาน Foxconn หยุดชั่วคราว รวมไปถึงจะหนุนยอดขายไปจนถึงต้นปีหน้า ขณะที่สินค้าในกลุ่ม Consumer เราเชื่อว่าปีนี้เป็นปีที่ bottom และจะเริ่มทยอยฟื้นตัวขึ้นในปี 2024 จากรอบการเปลี่ยนสินค้า IT ตั้งแต่การแพร่ระบาดของ Covid-19 ในช่วงปี 2020 ขณะที่กลุ่มสินค้า Commercial จะสามารถโตได้ดี หลังจากงานทั้งภาคเอกชนและภาครัฐฟื้นตัว
ปรับลดประมาณการกําไรปกติปี 2023-25 จากภาพรวมตลาด PC ที่อ่อนแอ
เราปรับลดประมาณการกําไรปกติปี 2023 ลง 38% เป็น 435 ลบ. (-41% y-y) โดยเราปรับรายได้รวมลดลง 9.1% จากแนวโน้มสินค้ากลุ่ม Consumer ที่ยังอ่อนแอ และปรับกําไรปกติปี 2024-25 ลง 26% และ 21% ตามลําดับ โดยปรับรายได้รวมลดลง 11% และ 9.4% ตามลําดับ บนความระมัดระวังของตลาด PC device ที่ยังมีความท้าทาย
เราปรับใช้ราคาเป้าหมายปี 2024 ที่ 13 บาท
เราปรับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2024 ที่ 13 บาท อิง Forward P/E ปี 2024 ที่ 18 เท่า (Average 5Y ของ rolling one-year forward P/E -0.5SD)
Investment thesis
SYNEX เป็นผู้นําในด้าน IT distributor ภายใต้การดําเนินธุรกิจกว่า 30 ปี โดยบริษัทมุ่งที่จะเป็นผู้นําในการจัดจําหน่ายสินค้าและให้บริการแบบครบวงจรด้าน IT ไปสู่การเติบโตที่มั่นคงและยั่งยืน ภายใต้กลยุทธ์ “No.1 IT Ecosystem” เราคาดรายได้รวมในปี 2023 ชะลอลง 6.3% y-y จากแนวโน้มยอดขายกลุ่มสินค้า PC ที่ลดลง ซึ่งเราเชื่อว่าในปี 2023 จะเป็นจุดตํ่าสุด และทยอยกลับมาฟื้นตัวได้ในปี 2024-25 รวมถึงสินค้าในกลุ่ม Smart phone และงานโครงการต่างๆจะเป็นอีกแรงหนุน โดยเราคาดรายได้รวมปี 2024-25 เติบโตได้ 8.7% และ 12% ตามลําดับ ขณะที่อัตรากําไรขั้นต้นเราคาดว่าบริษัทจะสามารถรักษาระดับได้ในช่วง 4.0-4.4% และ SG&A to sales ได้ในช่วง 2.5-2.6% ทําให้เราคาดกําไรปกติปี 2023 ลดลง 41% y-y ก่อนที่จะกลับมาเติบโตได้ในปี 2024-25 ที่ 40% และ 22.5% ตามลําดับ
Company profile
SYNEX เป็นผู้จัดจําหน่ายคอมพิวเตอร์ อุปกรณ์ต่อพ่วงคอมพิวเตอร์ ซอฟท์แวร์ ระบบสารสนเทศ และวัสดุสิ้นเปลืองที่ใช้กับคอมพิวเตอร์ โดยมีฐานลูกค้าที่เป็นผู้ประกอบการคอมพิวเตอร์ทั้งที่เป็นร้านค้าปลีกและค้าส่งทั่วประเทศ ผู้ผลิตคอมพิวเตอร์ภายใต้เครื่องหมายการค้าของตัวเอง รวมถึงห้างสรรพสินค้า ห้างค้าปลีกขนาดใหญ่
Catalysts
ปัจจัยบวกต่อราคาหุ้น 1) การฟื้นตัวของภาคการบริโภคและภาคท่องเที่ยว 2) นโยบายการกระตุ้นเศรษฐกิจของภาครัฐ 3) โครงการภาคเอกชนและภาครัฐ ที่เริ่มกลับมาลงทุนด้าน IT ซึ่งจะช่วยกระตุ้นยอดขายในกลุ่มสินค้า Commercial
Risks to our call
ความเสี่ยง 1) การฟื้นตัวของสินค้าในกลุ่ม PC ช้ากว่าที่คาด 2) สินค้าขาดแคลน 3) อัตราแลกเปลี่ยนผันผวน
