บล.บัวหลวง:
Srisawad Corporation (SAWAD TB /SAWAD.BK)
SAWAD – ราคาหุ้นทำจุดต่ำสุด สวนทางกับกำไรที่เติบโตแกร่งในปี 2567
เราคาด SAWAD จะรายงานการเติบโตของกำไรที่น่าตื่นเต้นมากขึ้นที่ 13% YoY ในปี 2567 ด้วยการขยายตัวของสินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์ และสินเชื่อเช่าซื้อรถจักรยานยนต์ สวนทางกับมูลค่าหุ้นที่ทำจุดต่ำสุด ดังนั้นเราจึงปรับเพิ่มคำแนะนำจากถือเป็นซื้อ
หุ้นกลับมาน่าสนใจ!
ราคาหุ้นของ SAWAD ปรับตัวลง 18% ตั้งแต่วันที่ 31 ส.ค. แต่คาดการณ์อัตราการเติบโตเฉลี่ยของกำไรปี 2567-2568 อยู่ที่ 13% ซึ่งคิดเป็นอัตราส่วน PEG ในระดับต่ำที่ 0.8 เท่า (PER ปี 2567 ปัจจุบันเหลือเพียง 10.9เท่า และต่ำค่าเฉลี่ยกว่า 9 ปีอยู่ 1.6 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน) นอกจากนี้ PBV ณ สิ้นปี 2567 อยู่ที่ 1.6 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในรอบ 9 ปีอยู่ 1.6 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน และถือเป็นระดับต่ำสุดตลอดกาล เราปรับเป้าหมายการลงทุนไปเป็น ณ สิ้นปี 2567 ที่ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 52 บาท
กำไรไตรมาส 3/66 คาดว่าจะเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ
เราคาดกำไรสุทธิไตรมาส 3/66 ที่ 1.2 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 4% YoY และ 7% QoQ เราคาดสินเชื่อรวมอยู่ที่ 9.39 หมื่นล้านบาท ณ สิ้นเดือน ก.ย.2566 เพิ่มขึ้น 95% YoY และ 7% QoQ โดยมีการเติบโตของสินเชื่อจำนำทะเบียนรถและธุรกิจเช่าซื้อรถจักรยานยนต์ใหม่ การเติบโตของสินเชื่อน่าจะกลบผลกระทบของ NIM ที่ลดลงมาที่ 15.4% (ลดลง 309bps YoY และ 7bps QoQ; อัตราผลตอบแทนสินเชื่อเฉลี่ยที่ลดลง และต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้น) เราคาดอัตราการตั้งสำรองในไตรมาส 3/66 อยู่ที่ 2.30% (SAWAD กลับรายการการตั้งสำรองซึ่งมีมูลค่ารวม 121 ล้านบาทเป็นรายได้ในไตรมาส 3/65) ลดลง 71bps QoQ เราคาดว่าสัดส่วนหนี้เสียต่อสินเชื่อรวมเพิ่มขึ้นจาก 2.62% ณ สิ้นเดือน มิ.ย. 2566 มาอยู่ที่ 2.80% ณ สิ้นเดือน ก.ย.
สัดส่วนหนี้เสียต่อสินเชื่อรวมมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นเล็กน้อยในปี 2567 สู่ระดับปกติ
เราคาดสัดส่วนหนี้เสียต่อสินเชื่อรวมเพิ่มขึ้นจาก 2.62% ณ สิ้นเดือนมิ.ย.2566 มาอยู่ที่ 3.20% ณ สิ้นปี 2567 ซึ่งเป็นระดับปกติสำหรับ SAWAD บริษัทให้สินเชื่อใหม่เพิ่มขึ้นมากตั้งแต่ไตรมาส 2/65 ผ่านธุรกิจสินเชื่อจำนำทะเบียนรถและธุรกิจเช่าซื้อรถจักรยานยนต์ใหม่ (เริ่มในไตรมาส 2/65) ปัจจุบันธุรกิจสินเชื่อเช่าซื้อรถจักรยานยนต์ใหม่มีอัตราส่วนสินเชื่อต่อมูลค่าอยู่ที่ 80-90% (เงินดาวน์ 10-20%) ซึ่งสูงกว่าช่วง LTV สำหรับสินเชื่อจำนำทะเบียนรถที่ 40-60% มาก ดังนั้น เรามองว่าสินเชื่อเช่าซื้อรถจักรยานยนต์ใหม่มีความเสี่ยงมากกว่าและมีสัดส่วนหนี้เสียต่อสินเชื่อรวมสูงกว่าสินเชื่อจำนำทะเบียนรถ
แนวโน้มการเติบโตที่แข็งแกร่งในปี 2567
เราคาดกำไรไตรมาส 4/66 อยู่ที่ 1.2 พันล้านบาท ทรงตัว YoY และ QoQ เราคาดว่าสินเชื่อจะเติบโต 83% YoY และ 9% QoQ ซึ่งมีแนวโน้มจะถูกกลบด้วย NIM ที่ลดลงและการตั้งสำรองที่เพิ่มขึ้น เราคาดกำไรสุทธิปี 2566 อยู่ที่ 4.7 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 4% YoY หนุนจากการเติบโตของสินเชื่อที่ 86% YoY (สินเชื่อจำนำทะเบียนรถ สินเชื่อเช่าซื้อรถจักรยานยนต์ใหม่ และการรับรู้รายได้ของ Fast Money Ltd) การขยายตัวสินเชื่อจะกลบผลกระทบของ NIM ที่ลดลงและการตั้งสำรองที่เพิ่มขึ้น เมื่อมองไปยังปี 2567 เราคาดกำไรสุทธิที่ 5.3 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 13% YoY หนุนโดยการขยายตัวของสินเชื่อที่ 20% YoY เรามองว่าอัตราการซื้อคืนพันธบัตรหนึ่งวันของ BOT ถึงจุดสูงสุดในวันที่ 27 ก.ย. ดังนั้นแรงกดดันต่อ NIM จะผ่อนคลายลงในปี 2567 (ต้นทุนทางการเงินโดยรวมของ SAWAD จะเพิ่มขึ้นในอัตราที่ชะลอตัวลงในช่วงปี 2567) เราคาดอัตราการตั้งสำรองปี 2567 อยู่ที่ 3.3% เพิ่มขึ้น 80bps YoY
