บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Stars Microelectronics (SMT) ปรับลดประมาณการและราคาเหมาะสม
Action TRADING (Downgrade)
- TP upside (downside) +0.1%
- Close Nov 1, 2023 Price (THB) 4.76
- 12M Target (THB) 4.76
- Previous Target (THB) 5.10
What’s new?
- คาดกำไรปกติ 3Q66 ที่ 84 ล้านบาท (+6% QoQ, +3% YoY) หลักๆจากรายได้เติบโตต่ำ QoQ
- เราปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 2566-2567 ลง 9% และ 10% ตามลำดับเป็น 314 ล้านบาท (+16% YoY) และ 344 ล้านบาท (+10% YoY) หลัก ๆ จากการปรับลดคาดการณ์รายได้ปี 2566-2567
Our view
- เราปรับลดราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2567 ลงเป็น 4.76 บาทต่อหุ้น อิง PER14x
- เราแนะนำ “TRADING” หุ้นขาดปัจจัยหนุนระยะสั้น การฟื้นตัวของผลประกอบการเข้าสู่รอบการเติบโตใหม่ คาดเกิดขึ้นในช่วง 2Q67 เป็นอย่างเร็ว ขณะที่ความเสี่ยงเศรษฐกิจโลกสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องเป็นแรงกดดันหุ้นในกลุ่ม Semiconductor
คาดกำไรปกติ 3Q66 เติบโตเล็กน้อย QoQ และ YoY แต่ต่ำกว่า Guidance
คาดกำไรปกติ 3Q66 ที่ 84 ล้านบาท (+6% QoQ, +3% YoY) กำไรที่เติบโตต่ำ QoQ และ YoY เนื่องจากยอดขายกลุ่ม IC ได้รับผลกระทบจากการลดคำสั่งซื้อของลูกค้า
คาดรายได้หลักที่ 725 ล้านบาท (+3% QoQ, -11% YoY) รายได้ไม่เติบโตเด่น QoQ แม้เข้าสู่ High Season ของธุรกิจ เนื่องจากการขึ้นคำสั่งซื้อของลูกค้าใหม่ในกลุ่ม optic ยังเป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไปเพราะลูกค้าระมัดระวังภาวะเศรษฐกิจโดยรวม ขณะที่รายได้กลุ่ม ( ที่เป็น consumer electronic ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ รายได้ที่ลดลง YoY ต่ำกว่า Guidance การเติบโตทั้งปีของบริษัทที่ระดับ 25%-30% อัตรากำไรขั้นต้นคาดที่ 2.2% (-12 bps QoQ, +181 bps YoY) ลูกค้าใหม่ที่ขึ้นในปี 2566 มีอัตราการทำกำไรสูงกว่ารายได้กลุ่ม IC เดิมที่ลดลงส่งผลให้ GPM ดีขึ้น
SG&A คาดที่ 76 ล้านบาท (-0% QoQ, +1% YoY) SG&A to sale คาดที่ 10.5%
SMT จะรายงานผลประกอบการ 3Q66 ในวันที่ 2 พ.ย. 66
ปรับลดประมาณการปี 2566-2567 ลง 9% และ 10% ตามลำดับ
หากกำไรออกมาตามคาด กำไรปกติ 9M66 จะคิดเป็น 67% ของประมาณการปี 2566 ของเราที่ 345 ล้านบาท ขณะที่แนวโน้ม 4Q66 เราคาดผลประกอบการทรงตัว QoQ ดังนั้นประมาณการของเรามี Downside Risk จากรายได้ที่ทำได้ต่ำกว่าคาด
เราปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 2566-2567 ลง 9% และ 10% ตามลำดับ เป็น 314 ล้านบาท (+16% YoY) และ 344 ล้านบาท (+10% YoY) แต่ผลของ Dilution ทำให้ EPS66-67 เติบโตต่ำกว่ากำไรการปรับลดประมาณการ หลักๆมาจากการปรับลดสมมติฐานรายได้ในปี 2566-2567 จาก 3.3 พันล้านบาทและ 3.8 พันล้านบาทลงเป็น 2.9 พันล้านบาท (+2% YoY) และ 3.1 พันล้านบาท (+7% YoY) ตามลำดับ เพื่อให้สะท้อน 1) การเพิ่มคำสั่งซื้อของลูกค้ารายใหม่ที่ท้าทายมากขึ้นภายใต้ภาวะเศรษฐกิจโลกที่อ่อนแอ 2) ธุรกิจ Consumer Electronic ที่ฟื้นตัวช้ากว่าคาด และ 3) ความเสี่ยงการเมืองระหว่างประเทศที่สูงขึ้นต่อเนื่องกดดันการเติบโตในปี 2567
ปรับลดคำแนะนำเป็น “TRADING” อิงราคาเหมาะสมใหม่ที่ 4.76 บาทต่อหุ้น
ผลของการปรับลดประมาณการทำให้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2567 ปรับลดลงเป็น 4.76 บาทต่อหุ้น อิง PER14X
เราแนะนำ “TRADING” หุ้นขาด Catalyst ระยะสั้นจากรอบการกลับมาเติบโตของยอดขายต้องใช้เวลา อีก 1-2 ไตรมาสเป็นอย่างน้อย ขณะที่ความเสี่ยงเศรษฐกิจโลกและตลาดทุนที่สูงขึ้นจะกดดัน Multiple ของหุ้นในกลุ่ม Semiconductor
หุ้นจะน่าสนใจมากขึ้น หากราคาปรับลดลงต่ำกว่าระดับปัจจุบันในระยะถัดไป
ความเสี่ยงสำคัญ ได้แก่ 1) รายได้มีความไม่แน่นอน 2) การกระจุกตัวของ Order ลูกค้ารายใหญ่ 3) ภาวะเศรษฐกิจถดถอยรุนแรงทั่วโลก และ 4) ภาวะวัตถุดิบขาดแคลนที่รุ่นแรงและยาวนาน
