บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
GENESIS FERTILITY CENTER (GFC TB)
คาด 3Q23 กําไรทํา New high
- คาดกําไรสุทธิ 3Q23 โต 22% q-q จากจํานวนผู้เข้ารับบริการ ICSI เพิ่มขึ้นตามการส่งเสริมการตลาดและอัตรากําไรขั้นต้นที่ดีกว่าที่เราคาด
- ปรับเพิ่มประมาณการปี 2023-25 สะท้อนรายได้และ Margin ที่ดีกว่าที่เคยคาด
- ราคาเป้าหมายใหม่ 12 บาท อิง PE เดิม 25 เท่า คงคําแนะนํา “ซื้อ”
คาดกําไร 3Q23 ลุ้นทํานิวไฮรายไตรมาส
คาดกําไรสุทธิ 3Q23 ที่ 19 ลบ. เพิ่มขึ้น 22% q-q จากจํานวนผู้มีบุตรยากที่เข้ามารับบริการรักษามีจํานวนเพิ่มขึ้น ซึ่งเป็นผลจากการทํากิจกรรมการตลาดและกิจกรรมส่งเสริมการขายอย่างต่อเนื่อง รวมถึงการเข้าจดทะเบียนในตลาดหุ้นทําให้เป็นที่รู้จักมากขึ้น ขณะที่ต้นทุนการให้บริการค่อนข้างนิ่ง คาดอัตรากําไรขั้นต้นปรับขึ้นมาอยู่ที่ 47.7% สูงขึ้นกว่าที่เราคาดไว้ก่อนหน้านี้ราว 45% แต่ตํ่ากว่า 2Q23 เล็กน้อย ส่วนค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับพนักงานใกล้เคียงกับ 2Q23 จํานวนแพทย์ พยาบาล และฝ่ายห้องปฏิบัติการไม่เปลี่ยนแปลง รวมถึงค่าใช้จ่ายในการนําบริษัทเข้าจดทะเบียนใน ตลาดหุ้นมีเพียงเล็กน้อยหลังจากที่จ่ายไปมากแล้วในช่วงต้นปี 2023
ปรับเพิ่มประมาณการกําไรปี 2023-24 สะท้อนกําไร 9M23 ที่ดีกว่าคาด
หากกําไร 3Q23 เป็นตามคาดจะทําให้ 9M23 คิดเป็น 90% ของประมาณการเดิมของปี 2023 ประกอบกับแนวโน้มกําไร 4Q23 แข็งแกร่งต่อเนื่อง เพราะเป็น high season ของธุรกิจ และอาจมี pend up demand ที่ต้องทําการรักษาในปีนี้เพื่อให้ลูกเกิดในปีมังกร ดังนั้นเราจึงปรับประมาณการกําไรปี 2023 ขึ้น 19% เป็น 70 ล้านบาท +7% y-y และปี 2024 ปรับขึ้นอีก 22% เป็น 105 ลบ. +50% y-y
คาดกําไรสุทธิปี 2024 เติบโต +50% y-y จากการเปิดสาขาใหม่ 2 แห่ง
สําหรับปี 2024 คาดกําไรสุทธิที่ 105 ลบ. +50% y-y จากผลการเปิดสาขาใหม่ สุวรรณภูมิ-พระราม 9 และอุบลราชธานี ตั้งแต่ปลาย 1Q24 อีกทั้งการนําเอา เทคโนโลยีช่วยการเจริญพันธ์ขยายห้อง LAB ที่เป็นมาตรฐานสากลจะทําให้มีลูกค้าต่างชาติเข้าขอรับบริการเป็นปีแรก
ปรับราคาเป้าหมายใหม่เป็ น 12 บาท อิง PE 25 เท่า
เราปรับราคาเป้าหมายปี 2024 เป็น 12 บาท หลังปรับเพิ่มประมาณการกําไรปี 2024-25 แต่ยังคงอิงที่ระดับ PE 25 เท่า เดิมที่ใกล้เคียงกับกลุ่มโรงพยาบาล แม้จะมีขนาดที่เล็กกว่าแต่อัตราการเติบโตของกําไรสูง
Investment thesis
GFC เป็นคลินิกมีบุตรยากรายแรกที่จดทะเบียนในตลาดหุ้น MAI ทําธุรกิจให้บริการผู้มีบุตรยากแบบครบวงจร โดยมีอัตราความสําเร็จ ในการตั้งครรภ์ด้วยวิธี ICSI ของบริษัทอยู่ที่ประมาณ 61-68% สูงกว่า ค่ากลางของธุรกิจที่ระดับ 40-45% คาดว่าบริษัทจะยังคงศักยภาพ ในการเติบโตในปี 2023-24 ได้อย่างต่อเนื่อง โดยมีปัจจัยหนุนหลักมาจากการเปิดคลินิกสาขาใหม่ใน 4Q23 และสาขาอุบลราชธานีใน 1Q24 และเพิ่มสัดส่วนลูกค้าต่างชาติเพิ่มมากขึ้น รวมถึงรายได้บริการ ตรวจโคโมโซมและฝากไข่เพิ่มมากขึ้นหลังมีขยาย LAB เพิ่ม
Company profile
GFC ก่อตั้งปี 2016 โดย รศ. นพ. พิทักษ์ เลาห์เกริกเกียรติ แพทย์ผู้ชํานาญการด้านสูตินารีเวชร่วมกับทีมแพทย์ และนักวิทยาศาสตร์ด้านการเจริญพันธ์ เปิดคลินิกมีบุตรยากที่เริ่มตั้งแต่ให้บริการคําปรึกษา ตลอดจนการเลือกวิธีรักษาที่เหมาะสมและการนํานวัตกรรมและเทคโนโลยีช่วยการเจริญพันธุ์ที่ทันสมัยแห่งหนึ่งของไทยที่มีประสบการณ์กว่า 20 ปี โดยมีอัตราความสําเร็จในการตั้งครรภ์ด้วยวิธี ICSI ของบริษัทอยู่ที่ 61 -68 % สูงกว่าค่าเฉลี่ยของธุรกิจที่ระดับ 40 – 45 %
Source: Genesis Fertility Center
Catalysts
- โครงการขยายสาขาใหม่ 2 แห่ง ประกอบด้วย สาขาสุวรรณภูมิ-พระราม 9 และอุบลราชธานี ที่อยู่ระหว่างการก่อสร้าง และคาดว่าจะเริ่มเปิดดําเนินงานประมาณปลาย 1Q23 หรือ ต้น 2Q24 จากปัจจุบันที่มีเพียงสาขาพระราม 3
- บริษัทขยายฐานลูกค้าต่างชาติเพิ่มขึ้นหลังลงทุนห้องแลปเพิ่มในปี 2024
Risks to our call
ความเสี่ยงที่จะทําให้ประมาณการของเราตํ่ากว่าคาด คือ เกิดวิกฤติด้านสาธารณะสุข เช่น โรดระบาดโควิด หรือเกิตเหตุข้อพิพาทด้านกฏหมายและต้นทุนในการรักษา โดยเฉพาะยาที่ใช้ในการรักษากรณีมีบุตรยากมีราคาสูงขึ้นกว่าคาด
