บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Rojukiss International (KISS) ฟื้นดี QoQ แม้ Low season
Action BUY (Maintain)
- TP upside (downside) +52.5%
- Close Nov 2, 2023 Price (THB) 4.36
- 12M Target (THB) 6.65
- Previous Target (THB) 6.65
What’s new?
- คาดกำไรปกติ 3Q66 ที่ 32 ลบ. (+16.6% QoQ, -22.5% YoY) QoQ โตได้แม้ Low season เพราะการทำการตลาดลดลง แต่รายได้เติบโตจากการออกสินค้าใหม่ และผลของการทำการตลาดหนักในช่วง 1H66 แต่ YoY ลดลงเพราะ 3Q65 เป็นไตรมาสแรกที่เริ่มมีรายได้จาก Nasal spray
- กำไร 4Q66 คาดว่าจะดีที่สุดของปีที่ 40 ลบ. +/- จากผลของฤดูกาล และ NPM ดีขึ้นจาก SG&A/Sales ที่คาดว่าจะลดลง ทำให้กำไรทั้งปี 66 อาจสูงกว่าประมาณการ
Our view
- เราคงมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มโน้มผลประกอบการของ KISS ที่ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว
- ปัจจุบันซื้อขายด้วย PER67 เพียง 18.8 เท่า แต่สินค้าใหม่ และการขยายตลาดต่างประเทศทดแทนอินโดนีเซียที่หายไป เป็น Upside risk ต่อประมาณการกำไรปี 67 แนะนำ ซื้อ
คาดกำไรฟื้นตัว QoQ ได้แม้เป็น Low season
จากการทยอยออกสินค้าใหม่ 53 SKU และการใช้ค่าใช้จ่ายทางการตลาดค่อนข้างมากในช่วง 1H66 ทำให้ตลาดกลับมามี Awareness ต่อแบรนด์ Rojukiss มากขึ้น โดยมีส่วนแบ่งทางการตลาดดีขึ้น ทำให้แม้ว่าไตรมาส 3 โดยปกติจะเป็น Low season และปกติจะมีฐานที่สูงจากหน้าขายในไตรมาส 2 แต่ 3Q66 มีแนวโน้มที่รายได้จะเติบโตได้ทั้ง QoQ และ YoY เราคาดที่ 248 ลบ. (+4.0% QoQ, +5.7% YoY) ขณะที่ GPM อาจมีผลกระทบจากค่าเงินบาทที่อ่อนค่า คาดว่าจะชะลอลง QoQ อยู่ที่ 54.0% จาก 55.1% แต่คาดว่าจะยังสูงกว่า 49% ใน 3Q65 ส่วน SG&A คาดลดลง 5.6% QoQ จากการใช้งบทางการตลาดน้อยลง คาดกำไรปกติ 3Q66 ที่ 32 ลบ. เติบโต +16.6% QoQ แต่ลดลง 22.5% Yoy เนื่องจาก 3Q65 เริ่มมีรายได้และกำไรจาก Nasal spray เป็นไตรมาสแรก ที่กำไรปกติ 32 ลบ. ต่ำกว่าที่ประเมินก่อนหน้าว่าอาจสูงถึง40 ลบ.+/- แต่กำไรทั้งปียังถือว่ามีอยู่ในกรอบคาดการณ์ทั้งปีที่ 113 ลบ. โดยหากกำไร 3Q66 ใกล้เคียงคาด จะทำให้ 9M66 คิดเป็นสัดส่วน 70% ของประมาณการกำไรปกติทั้งปีของเรา
ประมาณการมี Upside risk
คาด 4Q66 เป็นไตรมาสที่ดีที่สุดของปีจากผลของฤดูกาล และผ่านช่วงการใช้ค่าใช้จ่ายทางการตลาดสูงไปแล้ว ทำให้มีอัตรากำไรสุทธิดีขึ้น อาจทำกำไรระดับมากกว่า 40 ลบ. ได้ โดยหาก 3Q66 ใกล้เคียงคาดจะเหลือกำไรใน 4Q66 อีกเพียง 33 ลบ. ที่ทำให้กำไรปกติเท่ากับที่คาดไว้ จึงมีโอกาสสูงที่กำไรปกติทั้งปี 2566 ของ KISS จะดีกว่าที่เราคาดไว้ ซึ่งหากสถานการณ์ในประเทศยังเป็นปกติ นโยบายเพิ่มกำลังซื้อเพื่อเพิ่มการบริโภคในประเทศได้ผล จะส่งผลให้กำไรปกติปี 2567 มีโอกาสถูกปรับประมาณการขึ้นเช่นกัน ขณะที่สินค้าใหม่ยังมีอย่างต่อเนื่อง และกำลังจะขยายไปยังมาเลเซีย และฟิลิปปินส์ในปี 2567 ส่วนจีนเริ่มจำหน่ายผ่านข่องทางออนไลน์แล้วในเดือน ต.ค.ที่ผ่านมาได้รับการตอบรับค่อนข้างดี ส่วนอินโดนีเซียคาดว่าช่วงปลายปีจะออกสินค้าใหม่ที่จะช่วยกระตุ้นยอดขายได้ และจะเห็นผลปี 2567 เช่นกัน ซึ่งเป็น Upside risk ต่อประมาณการกำไรปี 2567
ตลาดต่างประเทศเป็นอีก Upside แนะนำทยอยสะสม
เรามองว่าผลประกอบการของ KISS ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว และทยอยฟื้นตัวจากการออกสินค้าใหม่ที่สร้างความแตกต่าง ขณะที่การใช้ SG&A มีประสิทธิภาพมากขึ้น แม้ว่าในรูปตัวเงินอาจไม่ลดลง หรือลดลงไม่มาก แต่ในแง่ของ SG&A/Sales จะลดลง ส่งผลให้ NPM สูงขึ้น นอกจากนี้ยังมีฐานะการเงินแข็งแกร่ง มีเงินสดมากกว่าหนี้ที่มีดอกเบี้ย จึงทำให้เป็นหุ้นปลอดภัยหากมีวิกฤตการณ์ทางการเงินเกิดขึ้น ราคาหุ้นสะท้อนปัจจัยลบไปมากแล้ว ขณะที่แนวโน้มผลประกอบการฟื้น ปัจจุบันซื้อขายที่ PER67 เพียง 18.8 เท่าเป็นโอกาส ซื้อ คงประมาณการ คงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 อยู่ที่ 6.65 บาท
ความเสี่ยงที่สำคัญ: สินค้าใหม่ไม่ได้รับความนิยมเท่าที่ควร ทำให้ SG&A/Sales สูงกว่าที่คาด
