บล.กรุงศรีฯ:
BANGKOK EXPRESSWAY AND METRO (BEM TB/ BEM.BK)
BEM – คาดว่ากำไรจะทำสถิติสูงสุดใหม่ใน 3Q23 (TP Bt11.50, BUY)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | ขนส่งและโลจิสติกส์ |
| หุ้น | BEM |
| มูลค่าพื้นฐาน | 11.50 |
| คำแนะนำ | BUY |
เรายังคงคําแนะนําซื้อ BEM โดยคงราคาเป้าหมายเอาไว้ที่ 11.50 บาท เรามองว่าแนวโน้มกําไรของ BEM ยังเป็นไปตามคาด โดยกําไรใน 3Q23 น่าจะยังเพิ่มขึ้นทั้ง yoy (11%) และ qoq (6%) ทําสถิติสูงสุดใหม่ที่ 958 ล้านบาท ถึงแม้ว่าประมาณการกําไรปี 2023 ของเราจะยังมี downside อยู่บ้าง แต่เราคาดว่ากําไรน่าจะยังโตได้มากกว่า 40% yoy เราคาดว่าโครงการใหม่จะมา ไม่ว่าจะเป็นรถไฟฟ้าสายสีส้ม หรือทางด่วนชั้นที่สอง ซึ่งก็จะเพิ่มมูลค่าให้ BEM อยู่ดี
คาดว่ากําไรใน 3Q23 จะทําสถิติสูงสุดใหม่ที่ 958 ล้านบาท
เราคาดว่ากําไรใน 3Q จะเพิ่มขึ้น 11% yoy และ 6% qoq ทําสถิติสูงสุดรายไตรมาสที่ 958 ล้านบาท จากปริมาณการเดินทางที่เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะในระบบรถไฟฟ้า โดยเราใช้สมมติฐานสําคัญใน 3Q23 ดังนี้ (i) รายได้จะเพิ่มขึ้น 12% yoy และ 7% qoq จากรายได้ที่เพิ่มขึ้นของรถไฟฟ้า (+29% yoy, +16% qoq) ในขณะที่คาดว่ารายได้จากทางด่วนจะเพิ่มขึ้น 1% yoy และ 2% qoq (ii) อัตรากําไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้นเป็น 44% จาก 43.9% ใน 3Q22 และ 40.2% ใน 2Q23 จาก operational leverage และ (iii) สัดส่วน SG&A/รายได้อยู่ที่ 7.7% จาก 7.4% ใน 3Q22 แต่ลดลงจาก 8.2% ใน 2Q23 จากการคุมต้นทุน
ประมาณการกําไรปี 2023-24 ของเรามี downside จาก SG&A
ถ้าหากกําไรใน 3Q23 เป็นไปตามประมาณการของเรา กําไรในงวด 9M23 จะอยู่ที่ 2.6 พันล้านบาท คิดเป็น 70% ของประมาณการกําไรเต็มปีของเรา ในขณะที่เราคาดว่าจํานวนผู้โดยสารรถไฟฟ้า และปริมาณรถใช้ทางด่วนจะยังคงเพิ่มขึ้น qoq แต่การที่ไม่มีเงินปันผลรับจากบริษัทในเครือ (TTW) น่าจะฉุดให้กําไรใน 4Q ลดลง qoq นอกจากนี้ เรายังมองว่าประมาณการกําไรของเรายังมี downside อีกจากค่าใช้จ่าย SG&A ที่สูงเกินคาด ท้ังนี้ เราจะทบทวนประมาณการกําไรปี 2023-24 ของเราอีกครั้งหลังงบออกแล้ว
แนะนําซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 11.50 บาท
เรายังคงแนะนําซื้อ BEM และคงราคาเป้าหมายเอาไว้ที่ 11.50 บาท เรามองว่าราคาหุ้นที่ตกลงมาในช่วงหกเดือนที่ผ่านมา สวนทางกับแนวโน้มกําไร หนึ่งในประเด็นที่กดดันราคาหุ้น BEM คือเรื่องการเซ็นสัญญาสายสีส้ม ซึ่งเราคาดว่าจะกระทบกับราคาเป้าหมายของ BEM 1.00 บาท ในขณะที่เราคาดว่ากําไรจะเพิ่มขึ้นใน 3Q23 และหลังจากนั้น ดังนั้น เราจึงมองว่าราคาหุ้นที่ตกลงมาเป็นโอกาสให้เข้าซี้อ BEM
