บล.บัวหลวง:
THCOM – กำไรหลักต่ำกว่าคาด
กำไรสุทธิสูงกว่าคาด แต่กำไรหลักต่ำกว่าคาด
THCOM รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 3/66 ที่ 114 ล้านบาท ลดลง 6% YoY และ 75% QoQ ถ้าหากไม่รวมรายการพิเศษในไตรมาส 3/66 ได้แก่ 1) กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนสุทธิจำนวน 88 ล้านบาท (ซึ่งมาจากกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนของ THCOM จำนวน 112 ล้านบาท กลบขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนของลาวเทเลคอมจำนวน 24 ล้านบาท) และ 2) ค่าใช้จ่ายด้อยค่า สินทรัพย์จำนวน 10 ล้านบาท กำไรหลักในไตรมาสนี้อยู่ที่ 36 ล้านบาท ลดลง 70% YoY แต่เพิ่มขึ้น 92% QoQ กำไรสุทธิสูงกว่าที่เราคาดอย่างมากถึง 185% เนื่องจากกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนจำนวนมาก (ซึ่งไม่ได้อยู่ในประมาณการของเราก่อนหน้า) ในทางตรงกันข้าม กำไรหลักต่ำกว่าที่เราคาด 11% เนื่องจากส่วนแบ่งขาดทุนจากลาวเทเลคอมที่มากกว่าคาด ยอดขายต่ำกว่าที่เรา 2% เนื่องจากรายได้บริการไอพีสตาร์ที่ต่ำกว่าคาด ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นในไตรมาสนี้ที่ 44.7% ถือว่าใกล้เคียงกับประมาณการที่เราคาด ก่อนหน้าที่ 44.5% (เทียบกับ 52.3% ในไตรมาส 3/65 และ 39% ในไตรมาส 2/66)
ประเด็นสำคัญจากผลประกอบการ
กำไรหลักที่ปรับตัวลงแรง YoY เนื่องจากรายได้บริการดาวเทียมที่ลดลง อัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง ภาระดอกเบี้ยจ่ายที่เพิ่มขึ้น และส่วนแบ่งขาดทุนของลาวเทเลคอมที่มากขึ้น ยอดขายในไตรมาสนี้ลดลง 19% YoY และ 2% QoQ เนื่องจากรายได้ไอพีสตาร์ที่ลดลง (จากจำนวนลูกค้าไอพีสตาร์ที่ลดลงและการให้ส่วนลดกับลูกค้ารายปัจจุบัน) ถ้าแบ่งแยกรายได้ตามรายประเทศรายได้จากประเทศออสเตรเลีย อินเดีย เมียนมาร์ และมาเลเซียลดลง 18% YoY 39% YoY 32% YoY และ 88% YoY ตามลำดับ
รายได้จากธุรกิจดาวเทียม (ที่รวมรายได้จากไอพีสตาร์) ในไตรมาสนี้อยู่ที่ 611 ล้านบาท ลดลง 20% YoY และ 4% QoQ ในขณะที่รายได้จากธุรกิจ อินเทอร์เน็ตอยู่ที่ 17 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 89% YoY และ 70% QoQ ในส่วนของ ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารในไตรมาสนี้ลดลง 14% YoY และ 10% QoQ เนื่องจากค่าธรรมเนียมวิชาชีพด้านกฎหมายและค่าใช้จ่ายด้านพนักงานที่ลดลง ส่วนแบ่งขาดทุนจากบริษัทร่วม (ที่ไม่รวมรายการอัตราแลกเปลี่ยนของลาวเทเลคอม) อยู่ที่ 52 ล้านบาท ขาดทุนเพิ่มขึ้น 77% YoY และ 234% QoQ เนื่องจากภาระดอกเบี้ยจ่ายของลาวเทเลคอมที่เพิ่มขึ้น
แนวโน้ม
เราคาดกำไรหลักไตรมาส 4/66 ที่ 55 ล้านบาท เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ YoY จากฐานที่ต่ำของกำไรหลักไตรมาส 4/65 ซึ่งอยู่เพียงแค่ 1 ล้านบาท (เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ลดลงอย่างมาก) และเพิ่มขึ้น 56% QoQ (เนื่องจากส่วนแบ่งขาดทุนที่ลดลงของลาวเทเลคอม และแนวโน้มของค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ลดลงอย่างต่อเนื่อง) ยอดขายในไตรมาส 4/66คาดว่ามีแนวโน้มลดลง 16% YoY เนื่องจากอัตราการเช่าใช้ช่องสัญญาณดาวเทียมไอพีสตาร์ที่ลดลงอย่างต่อเนื่อง
THCOM เลือก Airbus Space Systems เพื่อออกแบบและสร้างดาวเทียมดวงใหญ่ดวงใหม่ที่ตำแหน่งวงโคจร 119.5 องศาตะวันออก ด้วยเทคโนโลยีขั้นสูง “Software Defined High Throughput Satelite (SD-HTS)” ที่คาดว่าจะส่งมอบได้ภายในปี 2570 ดาวเทียมของเทคโนโลยีนี้มีความสามารถในการปรับพื้นที่ครอบคลุมคาปาซิตี้ และความถี่ขณะที่อยู่ในวงโคจร
สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป
สำหรับในปี 2566 เราปรับประมาณการกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 12% (ไปอยู่ที่ 715 ล้านบาท) เพื่อสะท้อนกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนที่เพิ่มมากขึ้น แต่ยังคงประมาณการกำไรหลักไว้เท่าเดิมไม่เปลี่ยนแปลง ราคาเป้าหมายใหม่ของเราอยู่ที่ 18.30 บาท สะท้อนการปรับเปลี่ยนไปใช้เป็นเป้าหมายการลงทุน ณ สิ้นปี 2567 แทน (จากเดิม ณ สิ้นปี 2566)
คำแนะนำ
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” หุ้น THCOM โดยมูลค่าของดาวเทียมดวงเล็กอีก 2 ดวงที่ตำแหน่งวงโคจร 119.5 องศาตะวันออกจะสร้างมูลค่าเพิ่มให้กับราราค้าเป้าหมายของ THCOM ได้อีก 0.5-1 บาท/หุ้น
