บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
PTT Pcl. (PTT.BK/PTT TB)*
ประมาณการ 3Q66F: ดีขึ้นหมดยกเว้นลูก PTTEP
Event
ประมาณการ 3Q66F
Impact
คาดว่ากำไรใน 3Q66F จะโตถึง 235% YoY และ 48% QoQ
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ PTT ใน 3Q66F จะอยู่ที่ 2.98 หมื่นล้านบาท (+235% YoY, +48% QoQ) โดยกำไร
ที่เพิ่มขึ้นอย่างมากทั้ง YoY และ QoQ จะมาจากส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ จากบริษัทลูกในตลาดห้าแห่ง ซึ่งได้แก่ PTT Global Chemical (PTTGC.BK/PTTGC TB)*, Thai Oil (TOP.BK/TOP TB)*,
IRPC Pcl. (IRPC.BK/IRPC TB)*, PTT Oil and Retail Business (OR.BK/OR TB)* และ Global Power Synergy (GPSC.BK/GPSC TB)* เนื่องจาก i) ค่าการกลั่นสูงขึ้น, ii) กำไรจากสต็อกน้ำมันสูงขึ้น, iii) ค่าการตลาดน้ำมันดีขึ้น และ iv) ราคาก๊าซและถ่านหินลดลง ตามลำดับ นอกจากนี้ เรายังคาดว่ากำไรจากงบเดี่ยวของ PTT จะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ โดยเฉพาะอย่างยิ่งจากหน่วยธุรกิจ S&M, GSP และ NGV เราคาดว่าราคา gas pool ของ PTT จะลดลง 5% QoQ เหลือ US$9.0/mmbtu เนื่องจากราคาก๊าซจากอ่าวไทยลดลงและมีการนำเข้า LNG ลดลง ส่งผลให้กำไรจากหน่วยธุรกิจ S&M เพิ่มขึ้น นอกจากนี้ เรายังคาดว่ากำไรของหน่วยธุรกิจ GSP จะฟื้นตัวขึ้น QoQ เนื่องจากคาดว่าปริมาณยอดขายของ GSP จะเพิ่มขึ้นเป็น 1.797 ล้านตัน (+5% QoQ) และต้นทุน gas pool ลดลง ในขณะเดียวกันเราคาดว่าผลขาดทุนของหน่วยธุรกิจ NGV จะลดลง เพราะราคขาย NGV เพิ่มขึ้น 5% QoQ เป็น 18.6 บาท/กก. แต่อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าปริมาณยอดขายก๊าซธรรมชาติ (NG) ของ PTT จะลดลง 5% QoQ เหลือ 4,596mmscfd เพราะผ่านช่วงที่อุปสงค์สูงตามฤดูกาลในช่วงหน้าร้อนของประเทศไทยในไตรมาสที่สองไปแล้ว ทำให้กำไรของหน่วยธุรกิจ T&M ลดลง
การที่ กกพ. ขอให้ลดราคาก๊าซลงในรอบล่าสุดไม่ส่งผลกระทบกับงบกำไรขาดทุนของ PTT
เมื่อกลางเดือนกันยายน คณะกรรมการกำกับกิจการพลังงานได้ขอความร่วมมือจาก PTT ให้ช่วยลดราคาขายก๊าซสำหรับการผลิตไฟฟ้าลงเหลือ 304.79 บาท/mmbtu เพื่อให้เป็นไปตามนโยบายของรัฐบาลที่จะลดค่าไฟฟ้าลงเหลือ 3.99 บาท/หน่วย โดยถ้าหากราคาก๊าซที่ใช้เป็นเชื้อเพลิงในการผลิตไฟฟ้าในวันครบกำหนดชำระสูงกว่า 304.79 บาท/mmbtu PTT จะต้องแบกรับภาระไปก่อน จากนั้น กฟผ. จะทยอยชำระคืนส่วนต่างของต้นทุนเชื้อเพลิงคืนให้กับ PTT ในภายหลัง ซึ่งแนวทางนี้จะทำให้รายการลูกหนี้ค้างรับ (AR) ในงบดุลของ PTT เพิ่มขึ้น แต่จะไม่กระทบกับกำไรของ PTT ในงบกำไรขาดทุน
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ PTT โดยประเมินราคาเป้าหมาย SoTP 1H67F ที่ 40.00 บาท เราเชื่อว่าราคาหุ้นจะได้แรงหนุนจากคาดผลประกอบการที่น่าจะดีขึ้นใน 3Q66F และคาดอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่สูงถึง 5.9% ในปี 2566F-2567F
Risks
ความผันผวนของราคาน้ำมันดิบ, GRM และ spread ปิโตรเคมี
