บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
RS (RS) กำไร 3Q66 เด่นจากรายการพิเศษ..กำไรปกติลุ้นฟื้น 4Q66
Action TRADING (Maintain)
- TP upside (downside) +14.9%
- Close Nov 3, 2023 Price (THB) 13.80
- 12M Target (THB) 15.90
- Previous Target (THB) 15.70
What’s new?
- คาดกำไรสุทธิ 3Q66 เติบโตเด่น +906%QoQ, +1040%YoY แต่หากไม่รวมกำไรพิเศษขายหุ้นบริษัทร่วมจะมีกำไรปกติ -20%QoQ, -10%YoY จากต้นทุนที่เพิ่ม
- เราคาดกำไรใน 4Q66 จะพลิกฟื้น QoQ, YoY มาจากธุรกิจอีเว้นท์ คอนเสิร์ต งานคอนเสิร์ตใหญ่ 3 งานเทียบปีก่อนที่กระทบจาก COVID-19
- ปี 2567 คาดฟื้นตัวดีต่อเนื่อง ทั้งธุรกิจ Entertainment และ Commerce ซึ่งเริ่มเห็นผลบวกจากการปรับโครงสร้างธุรกิจ
Our view
- เราคงคำแนะนำ “TRADING” เรามองว่าผลประกอบการจะกลับมาเติบโตในช่วงที่เหลือของปี และเติบโตต่อเนื่องในปีหน้า
- เรามีการปรับไปใช้มูลค่าพื้นฐานเป็นปี 2567 ที่ 15.90 บาท จากเดิมที่ 15.70 บาท อิงวิธี DCF สมมติฐาน WACC ที่ 7.9%
คาดกำไรโตเด่นจากกำไรพิเศษ ขายหุ้นบริษัทร่วม…กำไรปกติชะลอตัว
เราคาดกำไรสุทธิ 3Q66 ที่ 931 ล้านบาท +906%QoQ, +1040%YoY เนื่องจากมีกำไรพิเศษหลังภาษีจำนวน 853 ล้านบาท จากการขายหุ้นบริษัทร่วม New Co (ขายลิขสิทธิ์เพลง)ให้ Universal Music Group (UMG) หากไม่รวมรายการดังกล่าว จะมีกำไรปกติ 74 ล้านบาท -20%QoQ, -10%YoY แม้ว่ารายได้จะฟื้นตัว แต่ประสิทธิภาพในการทำกำไรลดลง จากต้นทุนในธุรกิจ Commerce ที่เพิ่มขึ้นรายได้ +4%QoQ, +5%YoY เป็น 998 ล้านบาท แบ่งตามธุรกิจดังนี้ 1) รายได้จากจากธุรกิจ Commerce ฟื้นตัว 7%QoQ จากธุรกิจ RS LiveWell ที่ออกผลิตภัณฑ์ใหม่ในหมวดผลิตภัณฑ์เสริมอาหาร รวมถึงผลิตภัณฑ์สุขภาพและความงาม และธุรกิจ RS Pet All เริ่มรับรู้รายได้เข้ามาเต็มไตรมาส แต่เทียบ YoY รายได้ปรับลดลงจากฐานสูง ซึ่งบริษัทมีการปรับกลยุทธ์มาเน้นขายสินค้าแบรนด์ตัวเองและลดของคู่ค้าลง 2) ธุรกิจ Entertainment (สื่อทีวี วิทยุ และอีเว้นท์ คอนเสิร์ต) +2%QoQ, +36%YoY ฟื้นตัวเด่น YoY จากธุรกิจอีเว้นท์ คอนเสิร์ต โดยมีงานคอนเสิร์ตใหญ่ 3 งาน ทั้งที่จัดเองและร่วมมือกับทาง GRAMMY ประสิทธิภาพในการทำกำไรลดลง โดย EBITDA Magin ลดลงเหลือ 25.4% เทียบ 2Q66 และ 3Q65 ที่ 29.0% และ 31.5% จาก 1) ผลของ Product Mix รายได้จากธุรกิจคอนเสิร์ต ที่มีมาร์จิ้นต่ำกว่าธุรกิจสื่อและธุรกิจ Commerce มีสัดส่วนรายได้มากขึ้น 2) ค่าใช้จ่ายการตลาดของธุรกิจ Commerce ที่เพิ่มขึ้น
คาดผลประกอบการพลิกฟื้น YoY ใน 4Q66
เราคาดผลประกอบการใน 4Q66 พลิกฟื้น YoY จากที่ขาดทุน 13 ล้านบาทใน 4Q65 ปัจจัยหลักยังมาจากธุรกิจอีเว้นท์ คอนเสิร์ต ซึ่งยังมีงานคอนเสิร์ตใหญ่ 3 งาน เทียบปีก่อนที่ยังมีผลกระทบจาก COVID-19 และยังมีบันทึกกำไรพิเศษจาก UMG ส่วนที่เหลืออีก 427 ล้านบาท (หลังภาษี) เราคาดกำไรปกติปี 2566 ที่ 286 ล้านบาท +89%YoY และหากรวมกำไรพิเศษจาก UMG จะมีกำไรสุทธิที่ 1,673 ล้านบาท +1,121%YoY
ปี 2567 คาดเติบโตดีต่อเนื่อง แผนปรับโครงสร้างธุรกิจพร้อมผลิดอกออกผล
เราคาดผลประกอบการในปี 2567 จะเติบโตดีต่อเนื่อง เรามีมุมมองเป็นบวกต่อแผนในการปรับโครงสร้างธุรกิจใหม่ของ Entertainment (RS Music, RS Multimedia) และ Commerce (RSLivewell, RS Petall) ที่จะเริ่มเห็นผลบวกชัดเจนในปี 2567 ธุรกิจที่เปลี่ยนแปลงมากสุด คือ RS Music เรามองดีลการร่วมเป็นพันธมิตรกับยูนิเวอร์แซล มิวสิคฯ จะช่วยขยายรายได้ของ RS Music ในช่องทางออนไลน์ และมองว่าหลัง JV กับ UMG จะขยายตลาดใหม่ๆ สู่สากลมากขึ้น และล่าสุด RS Music ได้ยื่นไฟลลิ่งเตรียมจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ ภายในปี 2568 ส่วนธุรกิจ Commerce จะรับผลบวกเต็มปีจากธุรกิจใหม่ RS Pet All อย่างไรก็ตาม เราปรับประมาณการกำไรปี 2567 อนุรักษ์นิยมมากขึ้น สะท้อนความเสี่ยงภาวะเศรษฐกิจโลกที่ชะลอตัว โดยปรับลดกำไรลงจากเดิม 10% เหลือ 496 ล้านบาท (+74%Yoy)
คงคำแนะนำ “TRADING”
เราคาดผลประกอบการจะกลับมาเติบโต YoY อีกครั้งใน 4Q66 และเติบโตเด่นในปี 2567 เรามีการปรับไปใช้มูลค่าพื้นฐานเป็นปี 2567 ที่ 15.90 บาท จากเดิมที่ 15.70 บาท อิงวิธี DCF สมมติฐาน WACC ที่ 7.9%
