บล.หยวนต้า (ประเทศไทย)
SCGJWD Logistics (SJWD) กำไรแข็งแกร่งสวนทางสิ่งที่ตลาดกังวล
Action BUY (Maintain)
- TP upside (downside) +38.0%
- Close Nov 3, 2023 Price (THB) 12.10
- 12M Target (THB) 16.70
- Previous Target (THB) 16.70
What’s new?
- คาดกำไรปกติ 3Q66 ที่ 198 ลบ.(+57.5% QoQ, +62.3% YoY) คาดค่าใช้จ่ายพิเศษจากการควบรวมกับ SCGL ที่ 60 ลบ. คาดกำไรสุทธิยังเติบโตได้ QoQ และ YoY แม้ว่าจะมีค่าใช้จ่ายพิเศษเพราะว่ารายได้ยังเติบโตได้แม้ว่าเป็น Low season จากกลุ่มยานยนต์ และ Cold chain ขณะที่กลุ่มขนส่งชะลอ QoQ ตามฤดูกาลไม่มาก
- คาด 4Q66 มีโอกาสที่กำไรปกติทำระดับสูงสุดใหม่จาก High season และค่าใช้จ่ายพิเศษลดลงมาก
Our view
- เราคงมุมมองบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการของ SJWD คาดกำไรปกติจะกลับมาทำ New high อีกครั้งใน 4Q66
- ราคาหุ้นปรับตัวลง 27% ในรอบ 1.5 เดือนที่ผ่านมา จากภาวะตลาด และกังวลงบ 3Q66 ทำให้ปัจจุบันซื้อขายด้วย PER67 ที่ 20 เท่า (-1SD) เป็นโอกาส ซื้อ
คาด 3Q66 ยังโต QoQ และ YoY แม้มีค่าใช้จ่ายพิเศษ
คาดรายได้ที่ 6,388 ลบ. (+4.2% QoQ, +303.2% YoY) โดยหลักเป็นการฟื้นตัวในกลุ่มธุรกิจคลังสินค้าที่เพิ่มขึ้น QoQ ในทุกกลุ่ม โดยเฉพาะกลุ่มยานยนต์ที่เติบโตตามปริมาณรถไฟฟ้านำเข้าที่เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะแบรนด์ BYD ที่ BYD Seal ได้รับการตอบรับดีมาก นอกจากนี้คลังสินค้าควบคุมอุณหภูมิคาดฟื้นตัวแรง 28% QoQ และทำระดับสูงสุดใหม่จากพื้นที่เช่ามากขึ้น และลูกค้ากลับมาสต๊อกสินค้ามากขึ้น ลูกค้าใหม่เพิ่มขึ้น รายได้กลุ่มขนส่งซึ่งเป็นสัดส่วนหลักของรายได้ทั้งหมดราว 50% คาดชะลอตัวเล็กน้อย 2% จากปัจจัยฤดูกาล แต่ลดลงไม่มากหลังอุตสาหกรรมซีเมนต์ และถ่านหินผ่านจุดต่ำสุดแล้วใน 2Q66 คาด GPM ที่ 12.2% เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 12.0% ใน 2Q66 คาด SG&A ที่ 559 ลบ. เพิ่มขึ้น 6.2% QoQ และ 150.8% YoY เนื่องจากคาดว่าจะมีค่าใช้จ่ายจากการควบรวมกับ SCGL ราว 70-80 ลบ. เราคาดที่ 75 ลบ. (หลังภาษีอยู่ที่ 60 ลบ.) คาดส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่ 70 ลบ. (+68.7% QoQ, +1.7% YoY) จากการฟื้นตัวของ TMS และ PPSP มีการโอนที่ดินในนิคมฯ ได้ในไตรมาสนี้ คาดกำไรสุทธิที่ 138 ลบ. ยังเติบโต 6.4% QoQ และ 23.2% YoY สะท้อนการพื้นตัวของธุรกิจทีแข็งแกร่ง แม้มีรายการพิเศษค่อนข้างสูง และคาดกำไรปกติที่ 198 ลบ. (+57.5% QoQ, +62.3% YoY)
4Q66 มีโอกาสที่กำไร New high ได้อีกครั้ง
เนื่องจากการควบรวมกิจการได้เสร็จสินแล้วในช่วงปลาย 3Q66 และมีการลงบันทึกค่าใช้จ่ายจำนวนมาก เพื่อให้จบได้มากที่สุดใน 3Q66 ทำให้เหลือค่าใช้จ่ายพิเศษอีกไม่มากใน 4Q66 คาดว่าจะมีอีกเล็กน้อยจากค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับพนักงงานบางส่วน ขณะที่รายได้ในกลุ่มคลังสินค้ายังคาดว่าจะเติบโตต่อเนื่องจากปัจจัยฤดูกาล เช่นเดียวกับธุรกิจขนส่งของ SCGL ที่ฟื้นตัวตามปัจจัยฤดูกาล รวมถึง GPM คาดว่าจะทยอยดีขึ้นตามการฟื้นตัวของธุรกิจ และ Synergy ที่เริ่มเห็นชัดขึ้นตามลำดับ ส่วนบริษัทร่วมอย่าง TMS และ ESCO ก็เข้าสู่ช่วง High season เช่นกัน ส่วน PPSP คาดว่าจะยังมีการโอนที่ดินเพิ่มเติมใน 4Q66 คาดกำไรปกติอาจกลับมาทำ New high ได้อีกครั้งที่ระดับ 250 ลบ.+/-
ราคาหุ้นปรับตัวลง 27% แต่กำไรสวนทางความกังวล … ไม่แพง แนะนำ ซื้อ
ราคาหุ้น SUWD ปรับตัวลง 27% นับตั้งแต่ 15 ก.ย. หรือเพียง 1.5 เดือน จากการปรับตัวลงตามภาวะตลาดที่ถูกปรับ Valuation ลงตาม Bond yield ที่สูงขึ้น และมีประเด็นเฉพาะตัวจากความกังวลว่าการควบรวมที่แล้วเสร็จใน 3Q66 จะมีค่าใช้จ่ายต่างๆ จำนวนมาก จนทำให้ผลประกอบการทรุดลงไปขาดทุน หรือกำไรสุทธิเหลือเพียงหลักสิบล้านบาทได้ ทำให้ปัจจุบัน SJWD ซื้อขายที่ PER67 ต่ำเพียง 19.8 เท่า (-1SD) แต่จากคาดการณ์ของเรา เชื่อว่าค่าใช้จ่ายดังกล่าวจะต่ำกว่า 100 ลบ. และรายได้ในทุกกลุ่มธุรกิจยังแข็งแกร่ง แม้ว่าเป็นช่วง Low season นอกจากนี้หากกำไร 3Q66 ตามคาด จะทำให้กำไรปกติ 9M66 มีสัดส่วน 73% ของประมาณการกำไรของเรา ทำให้กำไรปกติปี 2566 จะสูงกว่าที่เราประเมินไว้ราว 6% และยังมี Upside risk จาก M&A คาดจบปลายปีนี้ จึงเป็นโอกาสสะสม คงคำแนะนำ ซื้อ คงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ที่ 16.70 บาท
