บล.บัวหลวง:
Residential Property – คาดกำไรไตรมาส 3/66 ไปคนละทิศทาง แนะเลือกรายบริษัท (NEUTRAL)
เราคาดกำไรหลักรวมไตรมาส 3/66 จะอยู่ที่ 6.7 พันล้านบาทลดลง 22% YoY และ 2% QoQ ผู้น้ำกำไรหลักไตรมาส 3/66 ของกลุ่ม ควรเป็น SIRI และ AP เมื่อมองไปยังไตรมาส 4/66 แนวโน้มกำไรของกลุ่มอสังหาฯ มีแนวโน้มที่ดีในวงกว้าง ทั้งการเปิดตัวโครงการ ยอดจองซื้อ และยอดโอนโครงการที่เพิ่มขึ้น เราแนะนำให้นักลงทุนสะสม AP (ไตรมาสที่สูงที่สุด), LH (เงินปันผลพิเศษ) และ SIRI (การโอนโครงการระดับไฮเอนด์)
ยอดเปิดตัวโครงการและยอดจองซื้อไปคนละทิศทาง!
มูลค่าเปิดตัวโครงการไตรมาส 3/66 อยู่ที่ 76 พันล้านบาท เพิ่มขึ้นอย่างมาก 23% YoY และ 12% QoQ แม้ว่ามูลค่าเปิดตัวโครงการในไตรมาส 3/66 จะสูงขึ้น YoY และ QoQ แต่กลุ่มอสังหาฯ ยังคงเผชิญกับอัตราการปฏิเสธ ที่สูงขึ้น (การเข้มงวดสินเชื่อธนาคารที่สูงขึ้น) และความเชื่อมั่นของผู้บริโภคที่ลดลง ดังนั้นเราจึงคาดยอดขายรวมในไตรมาส 3/66 อยู่ที่ 4.5 หมื่นล้านบาท (โครงการแนวราบ 70%, โครงการคอนโด 30%) ลดลง 13% YoY และ 5% QoQ คาดว่ายอดขายโครงการแนวราบจะอยู่ที่ 31 พันล้านบาท ลดลง 24% YoY และ 4% QoQ (มูลค่าเปิดตัวโครงการแนวราบอยู่ที่ 5.6 หมื่นล้านบาทลดลง 1% YoY แต่เพิ่มขึ้น 12% QoQ) ยอดขายโครงการคอนโดจะอยู่ที่ 1.4 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 33% YoY แต่ลดลง 6% QoQ (มูลค่าเปิดตัวโครงการคอนโด 2.1 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 252% YoY และ 15% QoQ) AP และ SIRI จะเป็นผู้น้ำมูลค่าการเปิดตัวโครงการ แต่ PSH และ SC จะเป็นผู้นำยอดจองซื้อในไตรมาส 3/66
AP และ SIRI กลับมาปรับตัวโดดเด่น
เราคาดกำไรหลักรวมในไตรมาส 3/66 ที่ 6.7 พันล้านบาท ลดลง 22% YoY และ 2% QoQ กำไรหลักที่คาดว่าจะลดลง YoY และ QoQ เป็นผลมาจากการโอนโครงการที่อยู่อาศัยที่ลดลง อัตรากำไรขั้นต้นจากโครงการที่อยู่อาศัยที่ลดลง และค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่เพิ่มขึ้น รายได้จากโครงการที่อยู่อาศัยรวมอยู่ที่ 4 หมื่นล้านบาท ลดลง 13% YoY และ 1% QoQ เราคาดว่า อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 32.7% ลดลง 180bps จาก 34.5% ในไตรมาส 3/65 (ค่าเฉลี่ยอัตรากำไรขั้นต้น 5 ปีอยู่ที่ 33.2%) และ 40bps จาก 33.1% ในโตรมาส 2/66
จากหุ้นกลุ่มอสังหาฯที่เราให้คำแนะนำ SIRI จะปรับตัวโดดเด่นในไตรมาส 3/66 ด้วยกำไรหลัก 1.3 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 6% YoY และ 9% QoQ นอกจากนี้เรายังคาดว่ากำไรหลักของ AP จะอยู่ที่ 1.6 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้น 22% YoY และ 4% Q0Q) เราคาดว่ากำไรหลักของ SC จะอยู่ที่ 520 ล้านบาท (ลดลง 20% YoY แต่เพิ่มขึ้น 5% QoQ) LH, PSH และ SPALI จะรายงานกำไรหลัก YoY และ QoQ ที่ลดลง
การเปิดตัวโครงการมากขึ้นจะหนุนยอดขายและกำไรในไตรมาส 4/66
นักพัฒนาโครงการวางแผนเปิดตัวโครงการมากขึ้นในไตรมาส 4/66 โดยมีมูลค่าการเปิดตัวโครงการรวม 1.02 แสนล้านบาท ในไตรมาส 4/66 เพิ่มขึ้น 32% YoY และ 34% QoQ ยอดจองซื้อไตรมาส 4/66 4Q23 จะเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ เราคาดว่ารายได้และกำไรรวมจากโครงการที่อยู่อาศัยจะเพิ่มขึ้น QoQ ในไตรมาส 4/66 (ไตรมาสที่ดีที่สุดของปี หนุนโดยยอดขายโครงการคอนโด ยอดขายโครงการแนวราบมีแนวโน้มทรงตัว YOY)
มีอัพไซด์ต่อรายได้/ดาวน์ไซด์กับหุ้นตัวไหนบ้าง?
กำไรหลักรวม 9 เดือนแรกของปี 2566 คิดเป็น 67% ของประมาณการทั้งปีของเรา และ 65% ของประมาณการตลาด เราคาดว่าอาจมีการปรับเพิ่มประมาณการตลาดเล็กน้อยสำหรับ SIRI และ AP ในทางตรงกันข้าม LH, PSH และ SPALI มีความเสี่ยงที่กำไรหลักจะต่ำกว่าประมาณการตลาดในปัจจุบัน
