บล.บัวหลวง:
TFM – ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์
Recommend : คำแนะนำพื้นฐาน : ซื้อเกร็งกำไร ราคาเป้าหมาย : 10.20
What’s new?
เราเข้าร่วมประชุมนักวิเคราะห์ของ TFM ช่วงเช้าที่ผ่านมา และมองว่าผลประกอบการปี 2024 จะกลับมาฟื้นตัวดีขึ้นจากการเกษตรกรที่คาดว่าจะกลับมาลงกุ้งเพิ่มขึ้น บวกกับ TUKL ที่คาดว่าจะพลิกกลับไปเป็นกำไร และต้นทุนวัตถุดิบโดยรวมที่ยังคงมีแนวโน้มเป็นทิศทางขาลง
Highlights:
- เนื่องจากราคากุ้งในประเทศกลับมาเพิ่มขึ้นอีก 10 บาท/กก. จาก 105-110 บาท/กก. (70 ตัว/กก.) กลางต.ค. ไปเป็น 115-120 บาท/กก. ปลายต.ค.ถึงต้นพ.ย. ผู้บริหารเริ่มเห็นสัญญาณบวกได้แก่ เกษตรกรกลับมาลงกุ้งเพิ่มขึ้นในเดือนต.ค. และคาดปริมาณการเลี้ยงกุ้งของไทยจะยังคงเติบโตได้ในปี 2024
- ผู้บริหารตั้งเป้าขยายตลาดไปยังอาหารปลานิล (ส่วนแบ่งตลาด 7%) และอาหารกุ้งก้ามกราม (ส่วนแบ่งตลาด 8%) ซึ่งจะเริ่มทำแผนการตลาดใน 4Q23 และจะเห็นผลบวกต่อยอดขายและกำไรตั้งแต่ 1H24 นอกเหนือจากการตั้งเป้าเพิ่มส่วนแบ่งตลาดอาหารปลากะพงในปี 2024
- ผู้บริหารมั่นใจว่า TUKL (บ. ย่อยในอินโดนีเซีย) มีโอกาสเพิ่มยอดขายเท่าตัวจากปัจจุบันที่ 1 พันตัน/เดือนไปเป็น 2 พันตัน/เดือน (ที่กำลังการผลิตสูงสุด) และมองโอกาสขยายตลาดอาหารสัตว์ในอินโดนีเซียที่ใหญ่มากถึง 3.2 หมื่นตัน/เดือน รวมถึงการปรับสูตรอาหารสัตว์และเสนอผลิตภัณฑ์ใหม่ ส่งผลให้คาดว่า TUKL มีแนวโน้มพลิกกลับไปเป็นกำไรในปี 2024 นอกจากนี้ต้นทุนวัตถุดิบในอินโดนีเซียยังถูกกว่าในไทย ส่งผลให้คาดว่ามาร์จิ้นมีแนวโน้มดีกว่าไทย
- ผู้บริหารมองว่าต้นทุนวัตถุดิบโดยรวมเฉลี่ยมีแนวโน้มลดลงใน 4Q23 และในปี 2024 (ถึงแม้ว่าต้นทุนกากถั่วเหลืองอาจจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ ใน 4Q23 ก็ตาม) เนื่องจากราคาปลาป่นที่เริ่มกลับมาลดลงในช่วงปลายเดือนต.ค. และต่อเนื่องในเดือนพ.ย. ในขณะที่ราคาข้าวสาลีถือว่าค่อนข้างทรงตัวใน 4Q23 ราคาวัตถุดิบทั้งสามประเภทถือว่าได้ผ่านจุดสูงสุดไปแล้ว
- บริษัทยังคงเป้าหมายเดิมสำหรับในปี 2023 ได้แก่ ยอดขายเติบโต 6-8% GM ที่ 8-10% และอัตราส่วน SG&A/sales ที่ 6-8% และมองยอดขายเติบโตอีก 6-8% สำหรับในปี 2024
View From Fundamental:
ถึงแม้ว่าผลประกอบการใน 4Q23 จะมีแนวโน้มเป็นโลว์ซีซั่นของการลงกุ้งไทย บวกกับราคากุ้งไทยที่ยังคงกลับมาไม่มากนัก แต่เราเริ่มเห็นสัญญาณบวกที่การลงกุ้งของเกษตรกรไทยที่เริ่มกลับมา และแนะให้นักลงทุนมองข้าม 4Q23 ไปยังปี 2024 ที่มีแนวโน้มกลับมาเติบโตแรงตั้งแต่ 2Q24 จากการลงกุ้งที่จะกลับมาเพิ่มขึ้นอย่างมาก (จากราคากุ้งในประเทศที่ฟื้นตัวแรง) ประมาณการของเราสำหรับยอดขาย GM และอัตราส่วน SG&A/sales ในปี 2023 ถือว่าใกล้เคียงกับเป้าของบริษัท เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” หุ้น TFM ที่ราคาเป้าหมาย 10.20 บาท
