บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):

Thai Union Group (TU)

กำไรปกติ 3Q66 ดีกว่าคาดมาก .. 4Q66 มีโอกาสฟื้นตัวต่อ

Action BUY (Upgrade)

  • TP upside (downside) +13.6%
  • Close Nov 6, 2023 Price 14.00
  • 12M Target 15.90

Earnings Results

  • บริษัทรายงานกำไรสุทธิที่ 1,206 ลบ. แต่มีขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 268 ลบ. และขาดทุนอื่นสุทธิ 146 ลบ. ส่งผลให้กำไรปกติ 3Q66 อยู่ที่ 1,619 ลบ.(+14.7%QoQ, -16.0%YoY) เป็นการฟื้นตัว QoQ ของกำไรได้ต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่ 2 และมากกว่าที่เราคาดสูง 29% โดยมีสาเหตุหลักจาก GPM ที่ดีกว่าคาดมาก
  • รายได้ 3Q66 อยู่ที่ 3.390 มื่นลบ. (-0.4% QoQ, -16.8% YoY) ใกล้เคียงคาด ชะลอลง YoY จากฐานสูงในปีก่อน ขณะที่ QoQ ทรงตัวจากการทยอยฟื้นตัวของปริมาณขายในธุรกิจอาหารทะเลแปรรูป (Ambient) และอาหารสัตว์เลี้ยง ชดเชยปริมาณขายธธุรกิจอาหารทะเลแช่แข็งที่ปรับลดลงตามแผนการรปรับลดขนาดของธุรกิจนี้ในสหรัฐฯ (เพราะมี GPM ต่ำ)
  • GPM รายงานดีกว่าคาดมากอยู่ที่ 18.4% มากกว่าคาดที่ 17.2% และสูงขึ้นจาก 16.9% ใน 2Q66 และ 18.2% ใน 3Q65 จาก Product mix ที่ดีขึ้น จากสัดส่วนรายได้ธุรกิจอาหารสัตว์เลี้ยงที่สูงขึ้น และธุรกิจ Frozen ที่ลดลง และการรับรู้ราคาตุ้นทุนวัตถุดิบ อาทิ ทูน่าและกุ้งที่ปรับลดลง ประกอบกับการจัดการสินค้าคงคลังที่ดีมากขึ้น ขณะที่ SG&A/Sales ใกล้เคียงคาดอยู่ที่ 11.9% ปรับขึ้นเล็กน้อยจาก 11.7% ใน 2Q66 แต่ปรับลดลงจาก 12.4% ใน 3Q65 สะท้อนราคาค่าขนส่งทางเรือที่ลดลง และการควบคุมค่าใช้จ่ายในการบริหารที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น
  • ส่วนแบ่งขาดทุนจากบริษัทร่วมอยู่ที่ -234 ลบ. ขาดทุนมากขึ้นจาก -134 ลบ. ใน 2Q66 จากปัจจัยฤดูกาลที่เป็นช่วง Low Season ของ Red Lobster และราคาต้นทนวัตถุดิบและค่าแรงที่สูงขึ้น โดยบริษัทรับรู้ผลขาดทุนจาก Red Lobster ที่ -395 ลบ. ขาดทุนมากขึ้นจาก -94 ลบ. ใน 2Q66 และ -339 ลบ. ใน 3Q65

Our Take

  • แนวโน้มกำไรปกติ 4Q66 เราคาดจะยังชะลอ YoY แต่มีโอกาสเติบโตได้ต่อ QoQ และทำระดับสูงสุดของปี จากระดับสินค้าคงคลังของลูกค้าทั้งในสหรัฐฯ และยุโรป ทั้งในกลุ่มของธุรกิจอาหารทะเลบรรจุกระป๋องและอาหารสัตว์เลี้ยงที่คาดจะลดลงต่อและกลับมาใกล้เคียงระดับปกติมากขึ้น หนุนปริมาณคำสั่งซื้อให้สูงขึ้น ในขณะเดียวกันเราคาด GPM ของบริษัทจะฟื้นตัวได้ต่อเนื่อง จากการรับรู้ราคาต้นทุนปลาทูน่าที่ลดลงได้มากขึ้น โดยบริษัทรายงานราคาปลาทูน่าเดือนต.ค. อยู่ที่ 1,600 USD/ตัน เทียบกับค่าเฉลี่ยใน 3Q66 ที่ 1,800 USD/ตัน ขณะที่ส่วนแบ่งขาดทุนจาก Red Lobster คาดทรงตัว QoQ
  • ด้วยกำไร 3Q66 ที่ออกมาดีกว่าคาดมาก ทำให้ประมาณการกำไรปกติปี 2566 ของเรามี Upside ราว 30% ทำให้เราอยู่ระหว่างการทบทวนเพื่อปรับประมาณกำไรปกติปี 2566 ขึ้น
  • เรายังคงมุมมองบวกต่อภาพการฟื้นตัวของ TU ในปี 2567 คาดกำไรปกติจะกลับมาเติบโต YoY ได้หลังปัจจัยกดดันต่างๆในปี 2566 คลี่คลายทั้งปัจจัยด้านระดับสินค้าคงคลังของลูกค้า และราคาต้นทุนวัตถุดิบที่คาดจะปรับลดลง เบื้องต้นเรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2567 ที่ 6,117 ลบ. (+38.1% YoY) คงราคาเป้าหมาย ณ สิ้น 2Q67 ที่ 15.90 บาท แต่ด้วยแนวโน้ม 4Q66 ที่อาจดีต่อ และเรามีโอกาสปรับราคาเป้าหมายขึ้นไปใช้ราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2567 แทน เราจึงปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ” และติดตามผลการประชุมนักวิเคราะห์ในวันนี้
- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน