บล.บัวหลวง:
Muangthai Capital (MTC TB / MTC.BK)
MTC – กำไรดีกว่าคาด!; ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานต่ำกว่าคาด
กำไรมากกว่าที่เราคาด 6%
MTC รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 3/66 ที่ 1.3 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 7% YoY และ 7% QoQ ซึ่งมากกว่าที่เราคาด 6% และมากกว่าตลาดคาด 7% เนื่องจากอัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ต่ำกว่าคาด กำไรก่อนการตั้งสำรองอยู่ที่ 2.9 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 19% YoY และ 9% QoQ ทั้งนี้กำไร 9เดือนแรกของปี 2566 คิดเป็น 75% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราที่ 4.7 พันล้านบาท
ประเด็นสำคัญจากผลประกอบการ
กำไรที่เพิ่มขึ้น YoY และ QoQ หนุนโดยสินเชื่อที่ขยายตัว MTC รายงานสินเชื่อ ณ สิ้นเดือน ก.ย. 2566 มีมูลค่ารวม 1.389 แสนล้านบาท เพิ่มขึ้น 21% YoY และ 4% QoQ หนุนจากการขยายสาขา อัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ในไตรมาส 3/66 อยู่ที่ 45.2% ทรงตัว YoY การเติบโตของสินเชื่อกลบ NIM ที่ลดลงในไตรมาสนี้ NIM ไตรมาส 3/66 อยู่ที่ 15.6% โดยลดลง 75bps YoY และ 8bps QoQ เนื่องจากต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้น คุณภาพสินทรัพย์แข็งแกร่งขึ้นในช่วงไตรมาส 3/66 สัดส่วนหนี้เสียต่อสินเชื่อรวมลดลงจาก 3.36% ณ สิ้นเดือน มิ.ย. 2566 มาอยู่ที่ 3.18% ณ สิ้นเดือนก.ย. อัตราส่วนการตั้งสำรองต่อหนี้เสียของ MTC เพิ่มขึ้นจาก 105.1% ณ สิ้นเดือนมิ.ย. มาอยู่ที่ 110.3% ณ สิ้นเดือนก.ย. การตั้งสำรองฯ ในไตรมาส 3/66 อยู่ที่ 3.82% เพิ่มขึ้น 50bps YoY และ 12bps QoQ
แนวโน้ม
เราคาดกำไรไตรมาส 4/66 ที่ 1.3 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 13% YoY (ทรงตัว QoQ) หนุนโดยการเติบโตของสินเชื่อซึ่งมีแนวโน้มกลบ NIM ที่ลดลง
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2566 ดังเดิมไม่เปลี่ยนแปลงที่ 4.7 พันล้านบาท ลดลง 7% YoY เนื่องจากการตั้งสำรองที่เพิ่มขึ้น เราคาดอัตราการตั้งสำรองปี 2566 ที่ 3.7% เพิ่มขึ้น 104bps YoY ซึ่งมีแนวโน้มกลบคาดการณ์สินเชื่อที่เติบโต 20% YoY สำหรับปี 2567 เราคาดกำไรสุทธิที่ 5.5 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 16% YoY หนุนโดยสินเชื่อที่เติบโต 20% YoY
คำแนะนำ
PER ปี 2567 ของ MTC อยู่ที่ 15.4 เท่า ในขณะที่ประมาณการ EPS CAGR ปี 2567-68 ของเราอยู่ที่ 16% ซึ่งคิดเป็นอัตราส่วน PEG ที่ 1.0 เท่า ซึ่งใกล้เคียงกับอัตราส่วนเฉลี่ยของ MTC ในปี 2556-2565 เรามองว่าการเติบโตของกำไรในปี 2567-2568 สะท้อนไปในราคาแล้ว ดังนั้น เราคงคำแนะนำ ถือ หุ้น MTC ในกลุ่มการเงินรายย่อย เราชอบ TIDLOR เนื่องจาก คุณภาพสินทรัพย์ที่ดีกว่าและมูลค่าหุ้นที่ถูกกว่า (อัตราส่วน PEG ของ TIDLOR อยู่ที่เพียง 0.8]
