บล.กรุงศรีฯ:
BCPG (BCPG TB/ BCPG.BK)
BCPG – กำไรจากธุรกิจหลักสูงกว่าประมาณการของเรา 16% (UNRATED)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | BCPG |
| มูลค่าพื้นฐาน | 0.00 |
| คำแนะนำ |
- What’s new
กําไรจากธุรกิจหลักเพิ่มขึ้น 169% qoq
กำไรจากธุรกิจหลักของ BCPG ใน 3Q อยู่ที่ 492 ล้านบาท (-22%yoy, +169%qoq) ดีกว่าประมาณการของเรา 16% และ ดีกว่า Bloomberg consensus 3% เนื่องจาก i) รายได้จาก Nam San 3A แล 3B สูงกว่าคาดเล็กน้อย ii) รายได้ equity income จากโรงไฟฟ้าก๊าซในสหรัฐสูงกว่าที่คาดไว้ เพราะกำไรจากการป้องกันความเสี่ยง และ iii) ค่าใช้จ่าย SG&A ต่ำเกินคาด ส่งผลให้กำไรจากธุรกิจหลักในงวด 9M23 อยู่ที่ 834 ล้านบาท (-52% yoy) คิดเป็น 56% ของ Bloomberg consensus นอกจากนี้ บริษัทยังบันทึกกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 58 ล้านบาท ภาษีจากกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 17 ล้านบาท และรายการภาษีอื่นๆ อีก 2 ล้านบาท ทำให้กำไรสุทธิอยู่ที่ 565 ล้านบาท (-12%yoy ,+181%qoq)
- Analysis
กําไรจากธุรกิจหลักใน 3Q23 เพิ่มขึ้น qoq จากโรงไฟฟ้าก๊าซในสหรัฐ และโรงไฟฟ้าพลังน้ํา
กำไรจากธุรกิจหลักเพิ่มขึ้น qoq เนื่องจาก i) รายได้ equity income สูงขี้นจากโรงไฟฟ้าก๊าซในสหรัฐ (260 ล้านบาท, เพิ่มขึ้น 2069%qoq) ii) รายได้จาก Nam San 3A และ 3B เพิ่มขึ้นถึง 671%qoq เนื่องจากเป็นช่วง peak ตามฤดูกาลของ Nam San 3A และ 3B ซึ่งมีการเปิดดำเนินการเต็มไตรมาส และ iii) รับรู้รายได้เต็มไตรมาสจาก oil tank terminal (+203% qoq) ส่วนกำไรที่ลดลง yoy เป็นเพราะ i) ไม่มี adder ของโรงไฟฟ้า solar (72MWe) แล้ว และ ii) ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นจากการออกหุ้นกู้ 8 พันล้านบาท และเงินกู้ระยะยาวที่เพิ่มขึ้น $47 ล้าน และ iii) รายได้จาก Nam San 3A และ 3B ลดลง เนื่องจากกระแสน้ำเข้าเขื่อนลดลง และมีการปิดซ่อมบำรุงสายส่งไฟฟ้านาน 7 วัน
คาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักใน 4Q23 จะลดลง qoq
เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักจะลดลง qoq เนื่องจากคาดว่า i) รายได้จาก Nam San 3A และ 3B จะลดลง ii) ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้นจากเงินกู้ระยะยาวที่นำมาใช้ซื้อหุ้นอีก 40% ใน Caroll County Energy (CCE, 280MWe) iii) รายได้ equity income จะทรงตัว qoq แม้ว่าจะถือหุ้นใน CCE เพิ่ม เพราะโรงไฟฟ้าก๊าซในสหรัฐมีกำหนดปิดซ่อมบำรุงรอบเล็ก (10-14 วัน) และ iv) ค่าใช้จ่าย SG&A จะเพิ่มขึ้นจากปัจจัยฤดูกาล และต้นทุนค่าที่ปรึกษา
- Action/ Recommendation
ราคาเป้าหมายตาม Bloomberg consensus อยู่ที่ 12.80 บาท
จากข้อมูลใน Bloomberg consensus นักวิเคราะห์แปดรายแนะนำซื้อ BCPG โดยราคาหุ้นในปัจจุบันคิดเป็น P/E ปี FY23F ที่ 18.2x และ P/BV ปี FY23F ที่ 0.9x โดยอิงจากประมาณการกำไรตาม Bloombere consensus เรามองว่าผลประกอบการน่าจะถึงจุดต่ำสุดใน 2Q23 และมีแนวโน้มจะกลับมาเพิ่มขึ้นตั้งแต่ปี 2024 เป็นต้นไป
