บล.บัวหลวง:
Star Petroleum Refining (SPRC TB / SPRC.BK)
SPRC – กำไรไตรมาส 3/66 เป็นไปตามคาด; คาดไตรมาส 4/66 อ่อนตัว QoQ
เป็นไปตามคาด
SPRC รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 3/66 ที่ 4,245 ล้านบาท พลิกกลับ YoY และ QoQ หากไม่รวมกำไรจากสต๊อกน้ำมัน 3,620 ล้านบาท และขาดทุนจาก อัตราแลกเปลี่ยน 163 ล้านบาท กำไรหลักจะอยู่ที่ 1,479 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 36% YoY และ พลิกกลับ QoQ ผลประกอบการเป็นไปตามที่เราและตลาดคาด
ประเด็นสำคัญจากผลประกอบการ
กำไรจากสินค้าคงคลังที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก เป็นปัจจัยสำคัญที่หนุนการฟื้นตัวของกำไรสุทธิ ในขณะที่ปัจจัยขับสำคัญที่หนุนผลการดำเนินงานให้ปรับตัวดีขึ้นได้แก่ 1) ค่าการกลั่นตลาดที่เพิ่มขึ้น YoY และ QoQ, 2) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ลดลง โดยอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายลดลงเหลือ 0.4% จาก 0.6% ในไตรมาส 2/66, และ 3) ดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง อัตราการใช้กำลังการกลั่นของ SPRC ในไตรมาส 3/66 อยู่ที่ 1.39 แสนบาร์เรลต่อวัน ลดลง 10% YoY และ 12% QoQ (การปิดซ่อมบำรุงโรงกลั่นตามแผน) ค่าการกลั่นตลาดอยู่ที่ 8.4 เหรียญสหรัฐต่อบาร์เรล เพิ่มขึ้น 39% YoY และ 524% QoQ (ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ที่สูงขึ้น)
แนวโน้ม
กำไรหลักไตรมาส 4/66 ของ SPRC มีแนวโน้มเพิ่มขึ้น YoY นุนนโดยค่าการกลั่นที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น ในมุมมองด้าน QoQ เราคาดกำไรหลักมีแนวโน้มลดลง QoQ เนื่องจากค่าการกลั่นที่ลดลงและค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่เพิ่มขึ้นตามปัจจัยฤดูกาล อย่างไรก็ตามอัตราการใช้กำลังการกลั่นที่เพิ่มขึ้น QoQ น่าจะช่วยบรรเทาการปรับตัวลดลง QoQ ของกำไรหลักได้บางส่วน
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
กำไรหลักใน 9 เดือนแรกของปี 2566 คิดเป็น 69% ของประมาณการกำไรหลักปี 2566 ของเราที่ 2,189 ล้านบาท ซึ่งเรายังคงประมาณการไว้ดังเดิมไม่เปลี่ยนแปลง
คำแนะนำ
เนื่องจากช่วงไฮซีซั่นของอุปสงค์การใช้ก๊าซโซลีนได้สิ้นสุดลงแล้ว เราจึงไม่เห็นปัจจัยหนุนราคาหุ้น SPRC เนื่องจากบริษัทเป็นผู้ดำเนินการโรงกลั่นที่ผลิตก๊าซโซลีนมากที่สุด อย่างไรก็ตาม มูลค่าหุ้นปัจจุบันยังคงอยู่ในระดับที่น่าสนใจโดยซื้อขายที่ PBV ณ สิ้นปี 2567 ที่ 0.8 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 1.4 เท่าอยู่ 1.9 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน) ซึ่งจะช่วยจำกัดความเสี่ยงขาลงของราคาหุ้น
