บล.กรุงศรีฯ:
STAR PETROLEUM REFINING BUY (SPRC TB/ SPRC.BK)
SPRC – กำไรสุทธิใน 3Q23: ดีกว่าประมาณการของเรา 14% (TP Bt10.4, BUY)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | SPRC |
| มูลค่าพื้นฐาน | 10.40 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 3QF23 earnings review
กําไรสุทธิใน 3Q23 ดีกว่าประมาณการของเรา 14% แต่เป็นไปตาม consensus
กําไรสุทธิของ SPRC ใน 3Q23 อยู่ที่ 4.2 พันล้านบาท พลิกฟื้นจากที่ขาดทุน 2.1 พันล้านบาทใน 2Q23 และ 5.0 พันล้านบาทใน 3Q22 โดยผลประกอบการที่ออกมาดีกว่าประมาณการของเรา 14% แต่เป็นไปตาม Bloomberg consensus โดยส่วนที่แตกต่างจากประมาณการหลักๆ มาจาก i) Market GRM สูงกว่าคาด (US$8.4/bbl และเราคาดที่ US$7.0/bbl) และกําไรจากสต็อก 3.6 พันลบ. สูงกว่าคาดที่ 2.7 พันลบ. ท้ังนี้ Market GRM อยู่ที่ US$8.4/bbl (+39%yoy ,+524%qoq) โดยอัตราการกลั่นน้ำมันดิบอยู่ที่ 139KBD (เราคาดไว้ที่ 145KBD) เนื่องจากมีปิดซ่อมบํารุงหน่วยผลิต RFCCU และ DHTU กําไรสุทธิในงวด 9M23 อยู่ที่ 3.3 พันล้านบาท (- 54.7%yoy)
- Outlook
ปรับลดประมาณการกําไรปี 2023 ลง 15% จากการปรับลดอัตราการกลั่นน้ํามันดิบ และ market GRM
เนื่องจากกําไรในงวด 9M23 คิดเป็น 64.2% ของประมาณการกําไรเต็มปีของเรา ดังน้ัน เราจึงปรับลดประมาณการกําไรปี 2023 ลง 15% จากการปรับลดสมมติฐานราคาน้ํามันดิบเหลือ 150KBD เนื่องจากมีการปิดซ่อมบํารุงเป็นเวลานาน และปรับลดสมมติฐาน market GRM จากเดิม US$5.9/bbl เหลือ US$5.7/bbl เพื่อสะท้อนถึงต้นทุน Murban crude premium ที่สูงขึ้นใน 4Q23
- Implication/Recommendation
คงคําแนะนําซื้อ และขยับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2024TP ที่ 10.40 บาท
เราคาดว่ากําไรใน 4Q23 จะลดลง qoq แต่อย่างไรก็ตาม เรายังคงมองว่า SPM จะกลับมาเปิดดําเนินการได้ใน 2Q24 ซึ่งจะช่วยหนุนให้กําไรในปี 2024F เพิ่มขึ้น 38%
