SPRC แนะนำ TRADING ราคาเหมาะสมสิ้นปี’67 ที่ 9.00 บาท

บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):

Star Petroleum Refining (SPRC)

3Q66 Turnaround ตามคาด แต่เป็นจุดสูงสุดของปี

Action TRADING (Maintain)

• TP upside (downside) +17.6%
• Close Nov 8, 2023 Price 7.65
• 12M Target 9.00

Earnings Results

• ประกาศงบ 3Q66 กำไรสุทธิอยู่ที่ 4.2 พันล้านบาท เป็นไปตามที่เรา และ Bloomberg Consensus ประเมินไว้
• ผลประกอบการ 3Q66 สามารถฟื้นตัวได้ดี พลิกจากขาดทุน 2.1 พันล้านบาทใน 2Q66 และขาดทุน 5.0 พันล้านบาทใน 3Q65 สาระสำคัญดังนี้ 1) แม้ว่าอัตราใช้กำลังการกลั่นจะเหลือ 139kbd (-12% QoQ, -10% YoY) เนื่องจากบริษัทฯ ปิดซ่อมบำรุงหน่วย DHTU เพื่อรองรับการผลิตน้ำมันดีเซล Euro 5 และหน่วย RFCCU ตามแผน อย่างไรก็ตาม ปัจจัยลบข้างต้นสามารถชดเชยได้ทั้งหมดจาก 2) การพุ่งขึ้นของ Crack Spread น้ำมันสำเร็จรูปทุกชนิด โดยเฉพาะน้ำมันขั้นกลาง (ดีเซลและอากาศยาน) หนุนจากการ ปิดซ่อมบำรุงโรงกลันหลายแห่งทำให้อุปทานตึงตัว, ความต้องการใช้น้ำมันอากาศ และเบนซินเพิ่มขึ้น ตามกิจกรรมการเดินทางท่องเที่ยวช่วงฤดูร้อน, ปริมาณสำรองในสหรัฐฯ – สิงคโปร์อยู่ระดับต่ำ, ต้นทุนน้ำมัน (Crude Premium) และค่าขนส่งลดลง ทำให้ค่าการกลั่นทำได้ USS8.4/bb| (+524% QoQ, +39% YoY) 3) กำไรสต็อกน้ำมันสูง 3.6 พันล้านบาท จากการพุ่งขึ้นของราคาน้ำมันหลังผู้ผลิตชาอุฯ และรัสเซียขยายเวลาปรับลดอุปทานแบบสมัครใจ

Our Take

• กำไรสุทธิ 9M66 อยู่ที่ 3.4 พันล้านบาท สูงกว่าประมาณการทั้งปีของเราที่ 3.0 พันล้านบาท อย่างไรก็ตาม เราคงคาดการณ์เดิมไว้ก่อน เนื่องจากผลประกอบการ 4Q66 จะชะลอตัวลง QoQ และมีความผันผวนจากกำไร/ขาดทุนสต็อกน้ำมัน
• สำหรับ 4Q66 เราคาดว่ากำไรจะลดลง QoQ สอดคล้องทิศทางค่าการกลั่นที่ถูกกดดันจาก 1) Crack Spread น้ำมันเบนซินผ่านช่วง High Season ของความต้องการใช้ในฤดูร้อนของสหรัฐฯ 2) Crack Spread น้ำมันดีเซลถูกกดดันจากการส่งออกของจีน, โรงกลั่นที่ปิดซ่อมบำรุงกลับมาผลิต 3) ต้นทุนน้ำมัน (Crude Premium) และค่าขนส่งมีแนวโน้มเพิ่มสูงขึ้น นอกจากนี้ กำไรสุทธิยังมีความเสี่ยงจากผลกำไร/ขาดทุนสต็อกน้ำมัน
• ปรับราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2567 เป็น 9.00 บาท อ้างอิง PBV ที่ 0.9 เท่า (เดิม 1.0 เท่า) สะท้อนความไม่แน่นอนจากปัจจัยมหภาค, อัตราดอกเบี้ยสูง และสงคราม (เป็นไปตามหุ้นอื่นใน Yuanta Coverage)
• คงคำแนะนำ TRADING คาดระยะสั้น 1-2 เดือนข้างหน้าการฟื้นตัวยังไม่โดดเด่น เพราะเข้าสู่ Low Season ของการใช้น้ำมันเบนซิน, ผลประกอบการ 4Q66 ชะลอตัว เชิงกลยุทธ์มองว่านักลงทุนสามารถรอจังหวะเข้าลงทุนที่น่าสนใจอีกครั้งช่วงต้นปีหน้า เนื่องจากอุปสงค์น้ำมันเบนชินจะเริ่มฟื้นตัว และมีเงินปันผลงวดปี 2566 เต็มปี

- Advertisement -