บล.บัวหลวง:
Thai Coconut (COCOCO TB /COCOCO.BK)
COCOCO – กำไร 3Q23 ออกมาสวยตามคาด; ปรับเพิ่มคาดการณ์ทั้งปี แบบมีเผื่อ Upside ไว้ให้
กำไร 3Q23 ดีตามคาด
COCOCO รายงานกำไรสุทธิ 3Q23 ที่ 153 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 17.9% YoY และ 16.5% QoQ (ใช้ฐานตามตัวเลขงบฯ ปรับปรุง) หักรายการพิเศษจากอัตราแลกเปลี่ยนและอนุพันธ์ทางการเงินสุทธิ 5.3 ล้านบาท กำไรหลักจะอยู่ที่ 158 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 7.5% YoY และ 5.4% QoQ เป็นไปตามที่คาด
ประเด็นสำคัญจากผลประกอบการ
กำไรหลักที่เติบโต YoY และ QoQ เกิดจากทั้งรายได้เพิ่มขึ้นและอัตรากำไรขั้นต้น (GM) ที่ปรับตัวสูงขึ้น QoQ โดยรายได้จากการขายอยู่ที่ 1.28 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 44% YoY และ 15% QoQ หนุนจากยอดส่งออกน้ำมะพร้าวไปจีนเพิ่มขึ้นตามกลยุทธ์ ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้น (GM) เฉลี่ย อยู่ที่ 26.7% ย่อตัวจาก 28% ใน 3Q22 (มีการขายสินค้าให้ลูกค้าบางรายที่ได้ GM สูงกว่าปกติ) แต่เพิ่มขึ้นจาก 26.0% ใน 2Q23 ตามสัดส่วนน้ำมะพร้าวเพิ่ม (GM สูงกว่าเฉลี่ย) ส่วน SG&A/revenue ratio อยู่ที่ 13.7% เพิ่มขึ้น 71bps YoY และ 81bps QoQ สาเหตุหลักจาก 1) กิจกรรมเกี่ยวเนื่องกับ IPO (One-time), 2) ค่าเดินทาง-ออกบูธแสดงสินค้าครั้งใหญ่ ที่ห่างหายไปนานตั้งแต่โควิด-19ระบาด ซึ่งปกติจะสูงสุดทุกไตรมาส 3 (แต่ใน 3Q22 ยังไม่ค่อยกลับมาออกบูธ)
แนวโน้ม
เบื้องต้นประเมินกำไร 4Q23 เติบโตก้าวกระโดด YoY จากรายได้และ GM เพิ่มขึ้น แต่อ่อนตัวลง QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล (การส่งออกมักจะ Peak ในไตรมาส 3 ก่อนเข้า Festive season) อย่างไรก็ตาม เรายังมองว่าไตรมาส 4 ปีนี้มีลุ้นกำไรหลักแข็งแกร่งอย่างน้อยตัว QoQ ได้ (Beat season effect) หากเริ่มทยอยส่งสินค้าให้ลูกค้าใหม่ได้เร็ว และการทยอยขยายกำลังการผลิตตามแผน รวมทั้งควบคุมค่าใช้จ่ายให้น้อยลงจากฐานสูงใน 3Q23 ได้ด้วย
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
กำไรหลัก 9M23 คิดเป็นสูงถึง 82% ของประมาณการเดิมของเรา ดังนั้น เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรหลัก (ไม่รวม FX) ปี 2023 ขึ้น 12% สู่ 536 ล้านบาท โดยสะท้อนยอดขาย และ GM ที่ปรับตัวขึ้นมาได้ดีกว่าที่ประเมินเดิมรวมทั้งอัตราจ่ายภาษีเงินได้เฉลี่ยลดลง (ขอ BOI ได้ต่อเนื่อง) ทั้งนี้ ในปี 2024 เรายังคงประมาณการกำไรหลักไว้ที่ 688 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 31% YoY แต่มองว่ามี Upside หากออเดอร์ที่วางแผนเพิ่มกับลูกค้าใหม่เข้ามาเร็ว และ Ramp-up การผลิตน้ำมะพร้าวได้มากกว่าสมมติฐานแบบอนุรักษ์นิยมปัจจุบันที่ 60% บน Capacity 2.18 แสนตัน/ปี
คำแนะนำ
เราคงคำแนะนำซื้อ และราคาเป้าหมายปี 2024 ที่ 11.60 บาท แบบมี Upside ดังกล่าว โดยปัจจัยบวกกระตุ้นราคาหุ้นระยะสั้นจะมาจาก 1) การทยอยปรับกำไรขึ้นของตลาด 2) ออเดอร์จากลูกค้าใหม่ รายใหญ่ มีความชัดเจน 3] การเปิดแผนการขยายธุรกิจสู่ “Global Beverage Firm” โดยเพิ่มการผลิตน้ำผลไม้อื่นๆ ไปตีตลาดโลกในปีหน้าด้วย ที่เพิ่งประกาศเพิ่มกำลังการผลิตไป
