บล.บัวหลวง:
Index Living Mall (ILM TB /ILM.BK)
ILM – กำไรหลักสูงกว่าคาด; ยอดขายมากกว่าคาด
กำไรหลักสูงกว่าที่เราและตลาดคาด
ILM รายงานกำไรหลักที่ 191 ล้านบาท สำหรับไตรมาส 3/66 เพิ่มขึ้น 26% YoY และ 17% QoQ (จากปัจจัยฤดูกาล) กำไรที่ออกมาสูงกว่าที่เราและตลาดคาด 9% เนื่องจากยอดขายรวมเติบโตมากกว่าที่เราคาด (ยอดขายโครงการ ฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง) การเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งหนุนโดยยอดขายสาขาเดิมที่เติบโตแข็งแกร่งที่ 12-13% และอัตรากำไรขั้นต้นที่ขยายตัว
ประเด็นสำคัญจากผลประกอบการ
บริษัทรายงานยอดขาย 2,222 ล้านบาทในไตรมาส 3/66 เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ นอกจากการค้าปลีก (77% ของยอดขายไตรมาส 3/66) ยอดขายสาขาเดิมเติบโต 12-13% ยอดขายโครงการ (9% ของยอดขาย) เพิ่มขึ้น 7% YoY และ 238% QoQ และยอดขายออนไลน์ (13% ของยอดขาย) เพิ่มขึ้น 22% ทั้งค YoY และ QoQ ยอดขายในต่างประเทศ (1% ของยอดขาย) เป็นช่องทางเดียวที่ลดลง (ทั้ง YoY และ QoQ) ในไตรมาส 3/66 ILM รายงานรายได้ค่าเช่าที่ 174 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 2% YoY (ทรงตัว QoQ) รายได้ค่าเช่าได้รับแรงหนุนจากอัตราการเข้าพักที่สูงขึ้น
อัตรากำไรขันต้นของธุรกิจค้าปลีกอยู่ที่ 45.1% เพิ่มขึ้นจาก 44.1% ในไตรมาส 3/65 (โดยหลักจากสัดส่วนการขายผ่านช่องทางหน้าร้านและออนไลน์ที่สูงขึ้น) แต่ลดลงจาก 47.1% ในไตรมาส 2/66 (ยอดขายโครงการที่สูงขึ้น) แต่อัตรากำไรขั้นต้นสำหรับธุรกิจให้เช่าอยู่ที่ 48.5% ในไตรมาส 3/66 ลดลงจาก 53.1% ในไตรมาส 3/65 และ 52% ในไตรมาส 2/66 เนื่องจากค่าใช้จ่ายก่อนเปิดสาขากรุงเทพกรีฑา (เปิดในต้นเดือนต.ค. 2566)
ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารปรับตัวขึ้น 6% YoY และ 1% QoQ เนื่องจากต้นทุนด้านพลังงาน พนักงาน และโลจิสติกส์ (เพิ่มขึ้น YoY ทรงตัว QoQ) แต่อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายอยู่ที่ 34.5% (ลดลงจาก 35.5% ในไตรมาส 3/65 และ 37.5% ในไตรมาส 2/66) เนื่องจากรายได้เพิ่มขึ้นเร็วกว่าต้นทุน
แนวโน้ม
เราคาด ILM จะรายงานกำไรเติบโต YoY และ QoQ ไตรมาส 4/66 (จาก ปัจจัยฤดูกาล)
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
กำไรหลัก 9 เดือนแรกของปี 2566 อยู่ที่ 529 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 12% YoY) คิดเป็น 73% ของประมาณการกำไรปี 2566 ของเราที่ 710 ล้านบาท ซึ่งสอดคล้องกับสัดส่วนกำไร 9 เดือนแรกของประมาณการกำไรทั้งปีในอดีต เรา จึงคงประมาณการกำไรของเราไม่เปลี่ยนแปลง
คำแนะนำ
เราปรับเป้าหมายการลงทุนไปเป็น ณ สิ้นปี 2567 ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ปี 2567 ที่ได้มาจากวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ที่ 27 บาท (จาก 26 บาท ณ สิ้นปี 2566] ปัจจุบัน ILM ซื้อขายที่ PER ปี 2566 ที่ 15.1 เท่า และ 13.6 เท่าในปี 2567 ซึ่งยังคงต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ
