บล.กรุงศรีฯ:
TRUE CORPORATION (TRUEE TB/ TRUEE.BK)
TRUE – ขาดทุนลดลงเหลือ 1.6 พันล้านบาทใน 3Q23 จากการลดต้นทุน (TP Bt10.0, BUY)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | เทคโนโลยีสารสนเทศและการสื่อสาร |
| หุ้น | TRUE |
| มูลค่าพื้นฐาน | 10.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 3Q23 Earnings
ยังขาดทุนใน 3Q23 แต่น้อยกว่าใน 2Q23
TRUE พลิกเป็นขาดทุนสุทธิ 1.59 พันล้านบาท จากที่มีกำไรสุทธิ 44 ล้านบาทใน 3Q22 แต่ดีขึ้นจากที่ขาดทุนสุทธิ 2.3 พันล้านบาทใน 2Q23 โดยผลประกอบการออกมาดีกว่าประมาณการของเรา และของนักวิเคราะห์ในตลาด เนื่องจากต้นทุนบริการลดลง (-1% yoy and -1.7% qoq) เพราะมีการลดต้นทุนลงอีกหลังการควบรวม และมีการกลับรายการค่าใช้จ่ายภาษี 270 ล้านบาทใน 2Q23 มาเป็นเครดิตภาษี 202 ล้านบาทใน 3Q23
- Outlook
คงประมาณการผลขาดทุนปีนี้ที่ 6.9 พันล้านบาท แปลว่าจะขาดทุนลดลงใน 4Q23
ถึงแม้ว่าผลประกอบการจะออกมาดีเกินคาด ผลขาดทุนจากธุรกิจหลักในงวด 9M23 อยู่ที่ 5.4 พันล้านบาท ในขณะที่เราคาดว่าผลขาดทุนเต็มปีจะอยู่ที่ 6.9 พันล้านบาท ดังนัน เราจึงยังคงประมาณการของเราเอาไว้เท่าเดิม โดยคาดว่า TRUE จะยังมีผลขาดทุนใน 4Q23 แต่จะขาดทุนลดลงจากใน 3Q23 เพราะรายได้เพิ่มขึ้นจากผลของปัจจัยฤดูกาล นอกจากนี้ เรายังคงประมาณการระยะยาวว่า TRUE จะยังไม่พลิกเป็นกำไรจนก็ว่าจะถึงปี 2025 เมื่อต้นทุนการควบรวมหายไปจากงบแล้ว ซึ่งสอดคล้องกับประมาณการของผู้บริหารจากการประชุม conference call เมื่อคืน ที่คาดว่า TRUE จะพลิกเป็นกำไรได้ในปี 2025 ซึ่งจะเป็นครั้งแรกที่บริษัทพิจารณาจ่ายเงินปันผล นอกจากนี้ ผู้บริหารยังยืนยันว่าบริษัทยังมีวงเงินเครดิตอีก 8 หมื่นล้านบาทจากทั้งธนาคารไทยและต่างประเทศ สำหรับรีไฟแนนซ์หุ้นกู้ที่กำลังจะครบกำหนด แม้ว่าจะออกหุ้นกู้ได้น้อยกว่าที่วางแผนเอาไว้เมื่อวันที่ 7 พฤศจิกายน 2023
- Implication/ Recommendation
แนะนำซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 10 บาท
เรายังคงคำแนะนำซื้อ TRUE โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 10 บาท เนื่องจากราคาหุ้นถูก เราคีดว่าราคาหุ้นที่ร่วงลงมาแรงในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมา เป็นเพราะความกังวลเรืองคดีฟ้องร้องเกี่ยวกับการควบรวม และการที่ระดมทุนจากการออกหุ้นกู้ไม่ได้ตามแผน ซึ่งทำให้ราคาหุ้นกลับไปอยู่ระดับราคาหุ้นของ TRUE ก่อนการวบรวม อย่างไรก็ตาม เรายังคงเชื่อว่า TRUE จะได้อานิสงส์จากมูลค่าของ synergy ที่เกิดจากกระบวนการควบรวม
