บล.กรุงศรีฯ
WHA CORPORATION (WHA TB/ WHA.BK)
WHA – กำไรธุรกิจหลักใน 3Q เป็นไปตามคาด (TP Bt5.40, BUY)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | WHA |
| มูลค่าพื้นฐาน | 5.40 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 3Q23 Earnings
กําไรจากธุรกิจหลักเพิ่มขึ้น 118% yoy แต่ลดลง 11% qoq เป็น 727 ลบ.
หากรวมการด้อยค่าเงินลงทุนในกิจการ start-up 52 ลบ., มูลค่าเงินลงทุนลดลง 66 ลบ. ของ Glow IPP, ผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน และอื่น ๆ 14 ลบ. กําไรสุทธิจะอยู่ที่ 622 ลบ. เพิ่มขึ้น 140% yoy แต่ลดลง 28% qoq ส่งผลให้กําไรจากธุรกิจหลักในงวด 9M อยู่ที่ 2 พันลบ. เพิ่มขึ้น 53% yoy และคิดเป็น 42% ของประมาณการกําไรปี FY23F
กําไรธุรกิจหลักเติบโตก้าวกระโดด yoy จากธุรกิจโรงไฟฟ้าฟื้นตัว …
ส่วนแบ่งกําไรจากธุรกิจโรงไฟฟ้าเพิ่มขึ้นจาก (i) IPP เพราะ Gheco-One ไม่มีการปิดซ่อมบํารุงนอกแผน และรายได้จากค่าความพร้อมจ่ายสูงขึ้น (ii) SPP เพราะ margin เพิ่มขึ้น (ค่า Ft ปรับสูงขึ้นและต้นทุนก๊าซธรรมชาติลดลง) (iii) solar rooftop เพราะ มีโครงการที่เริ่ม COD มากขึ้น และ (iv) เงินปันผล 75 ล้านบาทจาก Glow IPP จาก เพียง 10 ลบ.ใน 3Q22
… กําไรจากธุรกิจนิคมอุตสาหกรรมเพิ่มขึ้น และรายได้อื่น
รายได้จากอสังหาริมทรัพย์เพิ่มขึ้น 6% yoy เป็น 1 พันลบ. และอัตรากําไรขั้นต้น เพิ่มขึ้นเป็น 51.9% จาก 38.9% เนื่องจากต้นทุนลดลง WHA โอนที่ดิน 289 ไร่ใน 3Q (ในประเทศไทย 204 ไร่, ในเวียดนาม 85 ไร่) จาก 276 ไร่ใน 3Q22 (ในประเทศไทย 227 ไร่, ในเวียดนาม 49 ไร่) หากไม่รวมการด้อยค่าเงินลงทุนและมูลค่าเงินลงทุนลดลง ของ Glow IPP รายได้อื่นจะเพิ่มขึ้น 64% เป็น 389 ลบ. มาจากเงินปันผล 75 ลบ.จาก Glow IPP, เงินปันผลและค่าบริหารโครงการจาก WHART, WHAIR, WHABT และ HPF
- Outlook
กําไร 4Q23 จะเติบโตก้าวกระโดด qoq และจะเป็นไตรมาสที่กําไรสูงสุดของปีนี้
เนื่องจากการขายสินทรัพย์เข้ากองทุน 3.5 พันลบ. และการโอนที่ดินเพิ่มขึ้นจาก backlog ที่สูงถึง 1,493 ไร่
- Implication/ Recommendation
คงคําแนะนําซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายที่ 5.40 บาท
เราเชื่อว่ามีสองปัจจัยหลักที่จะช่วยกระตุ้นราคาหุ้น WHA ในระยะสั้น ได้แก่ (i) ยอดขายที่ดินของ WHA น่าจะเป็นไปตามเป้า 2,750 ไร่ปีนี้ (2,032 ไร่ใน 9M) และอาจจะสูงกว่าเป้า จาก MOU 991 ไร่ และ (ii) กําไรเติบโตก้าวกระโดด qoq ใน 4Q
