บล.กรุงศรีฯ:
TRIPLE I LOGISTICS (IIITB/III.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | บริการ |
| หุ้น | III |
| มูลค่าพื้นฐาน | 14.80 |
| คำแนะนำ | BUY |
กําไรจากธุรกิจหลักของ III ใน 3Q23 อยู่ที่ 159 ล้านบาท (+12% yoy, +0.4% qoq) เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มการเติบโตของ III แต่ยังต้องรอดูการฟื้นตัวของอัตราค่าระวางเพราะยังคงอยู่ในระดับต่ำ เรายังคงคําแนะนําซื้อ และคงราคาเป้าหมายที่ 14.80 บาท
ผลประกอบการ 3Q23
รายได้ของ III ลดลงเหลือ 398 ล้านบาท (-47% yoy, -10% qoq) เนื่องจากปริมาณการค้าระหว่างประเทศชะลอตัวลงใน 3Q23 ท้ังนี้ บริษัทยังไม่เห็นสัญญาณการฟื้นตัวของอัตราค่าระวาง ทั้งในส่วนของการขนส่งทางอากาศ และ ทางทะเลจากจุดต่ำสุด ใน 2Q23 อย่างไรก็ตาม GPM ดีขึ้นเป็น 26.2% จาก 20.7% ใน 2Q23 เพราะบริษัทเน้นที่ประสิทธิภาพของต้นทุนมากขึ้น นอกจากนี้ ส่วนแบ่งกําไรจากบริษัทในเครือยังลดลงเล็กน้อย 6% qoq เหลือ 137 ล้านบาท เนื่องจาก (i) AOTGA ต้องตั้งสํารอง โบนัสพนักงานจากปีงบประมาณที่สิ้นสุดเดือนกันยายน (ii) กําไรจาก ANI ลดลง เพราะจํานวนเที่ยวบินสายการบินฟื้นตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่ง ในขณะที่อุปสงค์การค้าระหว่างประเทศยังชะลอตัว
คาดว่าจะฟื้นตัวใน 4Q23
บริษัทบอกว่าเห็นสัญญาณบวกจากการฟื้นตัวของการค้าระหว่างประเทศแล้วในช่วงต้น 4Q23 โดยจะเห็นได้จากการที่อัตราค่าระวางทยอยฟื้นตัวขึ้นจาก 3Q23 นอกจากนี้ เรายังมองบวกกับช่วง high season ของการท่องเท่ียวใน 4Q23 และการดําเนินนโยบายฟรีวีซ่าให้กับนักท่องเที่ยวจากหลายประเทศ ซึ่งปัจจัยกระตุ้นด้านบวกเหล่านี้จะทําให้จํานวนนักท่องเที่ยวต่างชาติเดินทางมาประเทศไทยมากขึ้นอย่างมีนัยสําคัญใน 4Q23 ซึ่งจะช่วยกระตุ้นส่วนแบ่งกําไรจาก AOTGA ซึ่งคิดเป็นเกือบ 15% ของกําไรสุทธิของ III
คงคําแนะนําซื้อ และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 14.80 บาท
ราคาหุ้น III ลดลงมากกว่า 23% ภายในเวลาเพียงสองเดือน ซึ่งเราเชื่อว่าเป็นเพราะการเลื่อนนำ ANI เข้าจดทะเบียนใน SET และการค้าระหว่างประเทศยังไม่ฟืนตัว อย่างไรก็ตาม เราไม่ห่วงประเด็นการนำ ANI เข้าตลาด เพราะบริษัทได้รับอนุมัติจากกลต. แล้ว ในขณะที่ III จะยังไม่ได้รับผลกระทบจาก dilution effect ของส่วนแบ่งกำไรไปอีกไตรมาส ซึ่งจะช่วยหนุนผลประกอบการใน 4Q23 ทังนี้ เรามั่นใจว่าอัตราค่าระวางจะผ่านจุด่ำสุดไปแล้วใน 2Q23 โดยรอเพียงสัญญาณการปรับตัวดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ เรายังคงคำแนะนำซื้อ และคงราคาเป้าหมายเอาไว้เท่าเดิมที่ 14.80 บาท อิงจาก P/E ปี FY24F ที่ 18x (ค่าเฉลี่ย -0.5 S.D.) เราแนะนำให้นักลงทุนรอดูการฟื้นตัวของอัตราค่าระวางไปก่อน เรามองว่า III เป็นบริษัทที่แข็งแกร่ง เพราะเป็นบริษัท logistic เพียงแห่งเดียวที่คาดว่ากำไรจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งในปี 2023
