บล.บัวหลวง:
WHA Corporation (WHA TB / WHA.BK)
WHA – ผลประกอบการต่ำกว่าคาด แนวโน้มกำไรหลักไตรมาส 4/66 ชะลอตัว YoY
กำไรต่ำกว่าที่เราและตลาดคาด
WHA รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 3/66 ที่ 623 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 141% YoY แต่ลดลง 28% QoQ ต่ำกว่าที่เราคาด 25% (รายได้และอัตรากำไรขั้นต้นที่ต่ำกว่าที่เราคาด) และต่ำกว่าตลาดคาด 27% หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรหลักจะอยู่ที่ 609 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 83% YoY แต่ลดลง 25% QoQ ต่ำกว่าที่เราคาด 27% (รายได้และอัตรกำไรขั้นต้นต่ำกว่าที่เราคาด) และต่ำกว่าตลาดคาด 17% WHA จะจ่ายเงินปันผลสำหรับผลการดำเนินงานช่วง 9 เดือนแรกของปี 2566 ที่ 0.0669 บาท/หุ้น (จะขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 22 พ.ย. และจะจ่ายเงินปันผลวันที่ 8 ธ.ค.) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนที่ 1.3%
ประเด็นสำคัญจากผลประกอบการ
รายได้เพิ่มขึ้น 7% YoY จากรายได้ค่าเช่าที่เพิ่มขึ้น การโอนที่ดินที่มากขึ้น และรายได้ที่เพิ่มขึ้นในกลุ่มธุรกิจสาธารณูปโภค แต่รายได้หลักลงลด 21% QoQ เนื่องจากรายได้จากการขายที่ดินอุตสาหกรรมและธุรกิจสาธารณูปโภคที่ลดลง QoQ อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 47.6% เพิ่มขึ้นจาก 44% ในไตรมาส 3/65 หนุนจากอัตรกำไรขั้นต้นที่มากขึ้นของธุรกิจขายที่ดินในนิคมอุตสาหกรรม แต่อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเล็กน้อยจาก 47.9% ในไตรมาส 2/66 เนื่องจากยอดขายที่ดินที่ลดลง QoQ (ซึ่งโดยทั่วไปจะมีอัตรกำไรขั้นต้นสูง) อัตรากำไรสุทธิอยู่ที่ 29.4% เพิ่มขึ้นจาก 13.1% ในไตรมาส 3/65 แต่ลดลงจาก 32.4%ในไตรมาส 2/66 สอดคล้องกับทิศทางของอัตรากำไรขั้นต้น
WHA รายงานยอดขายที่ดินในไตรมาส 3/66 ได้ที่ 983 ไร่ (676 ไร่ในไทยและ 307 ไร่ในเวียดนาม) ยอดจอง ณ สิ้นเดือน ก.ย. 2566 อยู่ที่ 1,493 ไร่ (1,252 ไร่ในไทยและ 241 ไร่ในเวียดนาม)
แนวโน้ม
สำหรับไตรมาส 4/66 เราคาดกำไรหลักจะลดลง YoY (ยอดขายคลังสินค้าและโรงงานที่ลดลง) แต่เพิ่มขึ้น QoQ (กำไรจากการขายคลังสินค้าและโรงงานที่สูงขึ้น)
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เมื่อรวมผลประกอบการไตรมาส 3/66 เข้ามาในประมาณการของเรา เราได้ปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 66 ลง 8% มาอยู่ที่ 3,367 ล้านบาท (ลดลง 4% YoY) อย่างไรก็ตามเราคงราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 6 บาท (เนื่องจากเรายังคงประมาณการปี 2567)
คำแนะนำ
จำนวนยอดขายที่ดินในไตรมาส 3/66 ต่ำกว่าที่เราและตลาดคาด ดังนั้นเราจึงคาดว่าตลาดจะมีมุมมองเชิงลบต่อ WHA ในระยะสั้น และแนวโน้มกำไรหลักในไตรมาส 4/66 ไม่น่าตื่นเต้น เราจึงไม่เห็นอัพไซด์ของราคาหุ้นมากนัก ด้วยเหตุนี้ เราจึงปรับคำแนะนำจาก “ซื้อ” มาเป็น “ถือ” ปัจจุบันเราชอบ WHAUP มากกว่า WHA เนื่องจากอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่สูง และอัพไซด์ต่อประมาณการกำไรของเรา จากการเติบโตของความต้องการน้ำและไฟฟ้าที่อาจเกิดขึ้นตามการขายที่ดินจำนวนมากของ WHA ในช่วงปี 2565-66
