บล.บัวหลวง:
TRUE – ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์
Recommend : คำแนะนำพื้นฐาน : ซื้อเกร็งกำไร ราคาเป้าหมาย : 9.05
What’s new?
เราเข้าร่วมประชุมนักวิเคราะห์ TRUE เราคาดว่าจะเห็น net synergy จำนวนมากจากการควบรวมกิจการตั้งแต่ปี 2025 เป็นต้นไป ซึ่งจะเป็นปัจจัยผลักดันให้ผลประกอบการพลิกกลับไปเป็นกำไรสุทธิได้ ในขณะทึ่ค่าใช้จ่ายที่เกิดจากการควบรวมกิจการ (integration costs) จะยังคงกดดันผลประกอบการปี 2024 อยู่
Highlights:
- แม้ว่าการขายหุ้นกู้ครั้งล่าสุดปิดไปที่จำนวน 1.23 หมื่นล้านบาท (หรือคิดเป็น 88% ของเป้าที่ตั้งไว้ที่ 1.4 หมื่นล้านบาท) แต่ผู้บริหารมั่นใจว่าถึงแม้ขายไม่หมด ก็จะไม่นำไปสู่เรื่องการขาดสภาพคล่อง เนื่องจากยังมีวงเงินกู้จากธนาคารตปท. ที่ยังไม่ได้เบิกถอนและสามารถกู้ได้อีกจำนวน 850 ล้านเหรียญ และวงเงินกู้จากธนาคารในประเทศอีกจำนวน 2 หมื่นล้านบาท มูลหนี้ที่ถึงกำหนดและต้องทำการ refinance ในเดือนพ.ย.นี้อยู่ที่ 1.9 หมื่นล้านบาท
- Net debt/EBITDA คาดลดลงต่ำกว่า 4.5 เท่าในปี 2025 และต่ำกว่า 4 เท่าในปี 2027 จากผลประกอบการที่จะพลิกไปเป็นกำไรสุทธิจาก net synergy ที่จะรับรู้จำนวนมากตั้งแต่ปี 2025 เป็นต้นไป (1.6 หมื่นล้านบาท/ปีในปี 2025 และ 2.2 หมื่นล้านบาท/ปีตั้งแต่ปี 2026 เป็นต้นไป)
- ผู้บริหารมองถึงโอกาสของการจ่ายเงินปันผลได้ตั้งแต่ปี 2025 เป็นต้นไป ท้นทีที่ผลประกอบการเริ่มพลิกกลับไปเป็นกำไรสุทธิ
- แม้ว่ารายได้บรอดแบนด์ลดลงใน 3Q23 จากจำนวนลูกค้าที่ลดลง แต่ผู้บริหารตั้งเป้าจะกลับไปเร่งเจาะตลาดใหม่และเพิ่มลูกค้าในอีกสองไตรมาสข้างหน้า
- ใบอนุญาตของ NT สำหรับคลื่น 850MHz (ภายใต้สัญญาขายส่ง-ปลีกระหว่าง NT กับทรูมูฟเอช) และ 2.3GHz (ภายใต้ดีลพันธมิตรระหว่าง NT กับ DTAC) จะสิ้นสุดอายุในเดือนส.ค. 2025 และทั้งสองคลื่นจะคืนไปให้กับกสทช. เพื่อประมูลใหม่ ในส่วนของคลื่น 2.3GHz ผู้บริหารมองว่าถ้าเปิดประมูลใหม่ ราคาจะถูกลงอย่างแน่นอน แต่ไม่สนใจที่จะประมูลคลื่น 850MHz แต่อย่างใด ผู้บริหารมองว่าจะลดต้นทุนค่าคลื่นไปได้อีก 2.5-3 พันล้านบาท/ปีสำหรับคลื่น 850MHz และ 4.5-5 พันล้านบาท/ปีสำหรับคลื่น 2.3 GHz ตั้งแต่ส.ค. 2025
View From Fundamental:
เรามองว่าปัจจัยบวกที่จะเริ่มเห็นได้แก่ รายได้บริการที่จะเริ่มพลิกกลับมาเติบโตเป็นบวก YoY ตั้งแต่ 4Q23 เป็นต้นไปและจะเห็นผลบวกเต็มปีของรายได้บริการที่จะกลับมาฟื้นตัว YoY ในปี 2024 ในขณะที่โครงการ Single Grid และต้นทุนค่าคลื่น 850MHz และ 2.3GHz ที่หายไปจะเริ่มส่งผลบวกต่อต้นทุนการดำเนินงานอย่างชัดเจนในปี 2025 และตั้งแต่ 2H25 เป็นต้นไป เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” หุ้น TRUE ที่ราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2024 ที่ 9.05 บาทจาก net synergy ในระยะยาวที่จะเห็นชัดเจนมากยิ่งขึ้นตั้งแต่ปี 2025 เป็นต้นไป
