บล.ฟิลลิป:
ควอลิตี้เฮ้าส์ – QH 3Q66 กำไรอ่อนตัว
Key Point
3Q66 ด้วย Backlog ยกมาที่น้อย และสภาพตลาดฯ ที่อ่อนตัว ทำให้รายได้รวมอ่อนตัว y-y และ q-q, GPM อ่อนตัว y-y และ q-q จากมีโปรโมชันส่งเสริมการขาย เพื่อลดระดับสต๊อคของคอนโด ทำให้กำไรสุทธิอ่อนตัว y-y และ q-q, คาด 4Q66 ฟื้นตัวขึ้นได้ q-q จาก Backlog ที่เพิ่มขึ้นเยอะ จากโครงการที่เปิดใน 3Q66 เป็นแบรนด์ดังและเป็นบ้านระดับราคาสูงของ QH ราคาพื้นฐาน 2.47 บาท คงคำแนะนำ “ซื้อ”
3Q66 กำไรอ่อนตัว y-y และ q-q
3Q66 Presale 2,464 ลบ. +18%y-y +32%q-q จากมีการเปิดตัวแนวราบ 2 โครงการใหม่เป็นแบรนด์ดังของ QH, ยอดโอน 1,993 ลบ. -7%y-y -6%q-q จากภาพตลาดอสังหาทที่อ่อนตัว และ Backlog ยกมาที่เหลือน้อย (815 ลบ.) รายได้ออฟฟิศให้เช่า 34.5 ลบ. -53%y-y จากอาคาร Q House-อโศก ที่หมดสัญญา แต่ยังทรงตัว +0.3%q-q รายได้โรงแรม 321 ลบ. +60%y-y จากอัตราการเข้าพักที่ดีขึ้น +19%q-q จากการปรับราคาเฉลี่ยห้องเพิ่มขึ้นมา 6% จากไตรมาสก่อน ทำให้มีรายได้รวม 2,420 ลบ. -2.2%y-y -3.2%q-q อ่อนตัวจากธุรกิจอสังหาฯเป็นหลัก GPMรวม 32.6% -20bps y-y จากมีการทำส่วนลดเพื่อระบายสต๊อคคอนโด -51bps q-q จากคอนโด Q-สุขุมวิท ซึ่งไม่ได้อยู่ในโครงการส่วนลด ไม่มีการโอนในไตรมาสนี้, ส่วนแบ่งกำไร 422 ลบ. เพิ่มขึ้น y-y แต่ลดลง q-q มีกำไรสุทธิ 634 ลบ. -1.0%y-y -5.3%q-q และมี Backlog ที่เพิ่มขึ้นมาเยอะที่ 1,253 ลบ.
คาด 4Q66 ฟื้นตัวยังอ่อนตัว y-y แต่ฟื้น q-q
ภาพการขายใน 3Q66 ยังคงอ่อนตัวมาถึงช่วงต้น 4Q66 ทำให้เดือน ต.ค. ทำ Presale ไปแค่ 500 ลบ. แต่เริ่มเห็นสัญญาณที่ดีขึ้นในด้านการเข้าเยี่ยมชมโครงการ และยอดจองในช่วงต้นเดือน พ.ย.. 4Q66 มีเปิดอีก 2 โครงการ มูลค่า 3,406 ลบ. ในช่วงปลาย พ.ย. คาด 4Q66 ทำ Presale ราว 1,900 ลบ. เพิ่มขึ้น y-y อ่อนตัว q-q และ Backiog ที่เยอะ คาดมียอดโอนราว 2,200 ลบ. มีกำไรฟื้นตัวได้ q-q แต่อ่อนตัว y-y
ปี 67 เปิดโครงการระดับบนเพิ่มขึ้น
ปี 67 คาดเปิดตัว 5 โครงการ มูลค่าราว 10,000 ลบ. มากกว่าปี 66 หลักๆ คาดว่าน่าจะเป็นแบรนด์ลัดดารมย์ 2 โครงการ Q-District 2 โครงการ ซึ่งเป็นโครงการระดับราคาสูง เพื่อให้สามารถเพิ่มราคาขายตามต้นทุนที่สูงขึ้นได้ อย่างค่าแรงและดอกเบี้ย และ Casa ville ที่เลื่อนเปิดมายัง 1Q67 อีก 1 โครงการ เป็นบ้านราคาระดับกลาง จะทำให้มีรายได้แนวราบสัดส่วนเพิ่มขึ้น เนื่องจากสต๊อคคอนโดที่ลดลงเรื่อยๆ มาตั้งแต่ต้นปี และยังไม่มีโครงการใหม่เข้ามา บรรทัดส่วนแบ่งกำไรยังเติบโตได้จาก HMPRO
ราคาพื้นฐานปี 67 ที่ 2.48 บาท/หุ้น วิธี SOTP
ทางฝ่ายฯปรับลด GPM และกำไรปี 67 ลงจากยังคงมีการให้ส่วนลดเพื่อลดระดับสต๊อคคอนโดอยู่ในปีหน้า ปรับราคาพื้นฐานปี 67 ลงมาที่ 2.48 บาท อิงวิธี SOTP ด้วยภาพธุรกิจไม่ได้รุกตลาดมาก การเติบโตเป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไป เหมาะกับการลงทุนด้วยกลยุทธ์รับปันผลที่จ่ายในระดับดี ด้วย Div. yield ปี 66 อยู่ที่ 6.7% คงคำแนะนำ “ซื้อ”
