บล.บัวหลวง:
Bangkok Commercial Asset Management (BAM TB / BAM.BK)
BAM – ผลประกอบการเป็นไปตามที่เราคาด
กำไรสุทธิไตรมาส 3/66 เป็นไปตามที่เราและตลาดคาด
BAM รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 3/66 ที่ 383 ล้านบาท ลดลง 47% YoY และ 10% QoQ ซึ่งเป็นไปตามที่เราและตลาดคาด กำไร 9 เดือนแรกของปี 2566 คิดเป็น 62% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเราที่ 1.7 พันล้านบาท
ประเด็นสำคัญจากผลประกอบการ
กำไรที่ลดลงทั้ง YoY และ QoQ โดยหลักมาจากกำไรจากเงินให้สินเชื่อจากการซื้อลูกหนี้ที่ลดลง การจัดเก็บเงินสดในไตรมานนี้อยู่ที่ 3.9 พันล้านบาท ลดลง 13% YoY และ 6% QoQ เนื่องจากธนาคารได้กำหนดเกณฑ์การคัดกรองลูกค้าที่เข้มงวดมากขึ้น เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยสูง ซึ่งส่งผลต่อความสามารถของลูกหนี้ด้อยคุณภาพในการขอสินเชื่อเพื่อซื้อหนี้ด้อยคุณภาพที่มีหลักประกัน กำไรจากเงินให้สินเชื่อจากการซื้อลูกหนี้ในไตรมาส 3/66 อยู่ที่ 541 ล้านบาท ลดลง 46% YoY และ 10% QoQ กำไรจากการขายสินทรัพย์รอการขายในไตรมาสนี้อยู่ที่ 761 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 3% YoY (BAM เน้นการขายสินทรัพย์รอการขายใน 9 เดือนแรกของปี 2566) แต่ลดลง 11% QoQ BAM ใช้เงินจำนวน 5.5 พันล้านบาทเพื่อซื้อหนี้ด้อยคุณภาพในช่วงไตรมาส 3/66 เพิ่มขึ้น 1,179% YoY และ 16% QoQ สต็อกหนี้รวมอยู่ที่ 7.88 หมื่น ล้านบาท ณ สิ้นเดือน ก.ย. 2566 เพิ่มขึ้น 12% YoY และ 4% QoQ มูลค่า สินทรัพย์รอการขายสุทธิอยู่ที่ 3.4 หมื่นล้านบาท ณ สิ้นเดือน ก.ย. เพิ่มขึ้น 8% YoY และ 2% QoQ
แนวโน้ม
เราคาดกำไรสุทธิไตรมาส 4/66 ที่ 656 ล้านบาท ลดลง 24% YoY (กำไรจากเงินให้สินเชื่อจากการซื้อลูกหนี้และการขายสินทรัพย์รอการขายที่ลดลง) แต่เพิ่มขึ้น 71% QoQ (การเก็บเงินสดที่สูงขึ้นตามปัจจัยฤดูกาลและกำไรจากเงินให้สินเชื่อจากการซื้อลูกหนี้)
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เรายังคงประมาณการกำไรปี 2566 ดังเดิมไม่เปลี่ยนแปลงที่ 1.7 พันล้านบาทลดลง 36% YoY เนื่องจากกำไรจากเงินให้สินเชื่อจากการซื้อลูกหนี้และการขายสินทรัพย์รอการขายที่ลดลง เมื่อมองไปยังปี 2567 เราคาดกำไรสุทธิที่ 2.0 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 14% YoY หนุนโดยกำไรจากเงินให้สินเชื่อจากการซื้อลูกหนี้ที่เพิ่มขึ้น
คำแนะนำ
PER ปี 2567 ของ BAM อยู่ที่ 13.3 เท่า ขณะที่ประมาณการอัตราการเติบโตเฉลี่ยของกำไรปี 2567-2568 อยู่ที่ 12% โดยมีอัตราส่วน PEG ที่ 1.1 เท่า ซึ่งดูเต็มมูลค่าแล้ว เราคาดว่าธุรกิจบริหารหนี้สินด้อยคุณภาพที่มีหลักประกันของ BAM จะฟื้นตัวอย่างช้าๆ ในปี 2567 ดังนั้น เรายังคงแนะนำ ขาย
