บล.บัวหลวง:
Com7 (COM7 TB /COM7.BK)
COM7 – ต่ำกว่าคาดมาก! เนื่องจากการเติบโตของยอดขายที่น่าผิดหวัง
กำไรหลักต่ำกว่าทุกคาดการณ์
COM7 รายงานกำไรหลักไตรมาส 3/66 ที่ 616 ล้านบาท ลดลง 16% ทั้ง YoY และ QoQ ผลประกอบการต่ำกว่าที่เราคาด 25% และต่ำกว่าตลาดคาด 22% อิงจาก Bloomberg โดยหลักมาจากยอดขายที่น่าผิดหวัง ทั้งนี้ กำไรหลักสะท้อนการตั้งสำรองกองทุน U-Fund จำนวน 37 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจาก 17 ล้านบาทในไตรมาส 3/65 แต่ลดลงเล็กน้อยจาก 44 ล้านบาทในไตรมาส 2/66 หากรวมผลขาดทุนทางการเงินอื่นๆ จำนวน 4 ล้านบาท บริษัทรายงานกำไรสุทธิไตรมาส 3/66 ของ COM7 อยู่ที่ 611 ล้านบาท ลดลง 17% YoY และ 13% QoQ
ประเต็นสำคัญจากผลประกอบการ
บริษัทรายงานยอดขาย 16,321 ล้านบาทในไตรมาสนี้ เพิ่มขึ้น 10% YoY และ 2% QoQ ยอดขายสาขาเดิมของ COM7 ในไตรมาส 3/66 เติบโตที่ 9.3% อย่างไรก็ตาม บริษัทอธิบายสาเหตุที่ยอดขายโตน้อยจากยอดขายในร้านค้าที่เพิ่งปรับปรุงใหม่ (COM7 ปิดปรับปรุงร้าน iStudio 40 แห่งในไตรมาส 2/66) กลับมาช้า และ COM7 ยกเลิกการขายแบรนด์ Realme (ผลกระทบต่อยอดขายประมาณ 455 ล้านบาท) ยอดขายไตรมาส 3/66 ต่ำกว่าเป้าหมายของบริษัท 15-20% ซึ่งเป็นปัจจัยสำคัญเบื้องหลังผลประกอบการไตรมาส 3/66 ที่น่าผิดหวัง
อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 13.4% ลดลงจาก 13.9% ในไตรมาส 3/65 และ 14.5%ในไตรมาส 2/66 ถูกกดดันจากสัดส่วนยอดขาย iPhone15 ที่สูงขึ้น และการตั้งสำรอง iPhone14 ที่ล้าสมัย (ตัวเครื่องโชว์)
ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้น 18% YoY (จากการเปิดร้านใหม่ และ BeBePhone) แต่ลดลง 6% QoQ (ปัจจัยฤดูกาล)
แม้ว่ากระแสเงินสดจากการดำเนินงานกลับมาเป็นบวกในไตรมาส 3/66 จากกระแสเงินสดไหลเข้าจากเจ้าหนี้การค้า (หลังจากติดลบในครึ่งแรกของปี 2566) แต่ระยะเวลาลูกหนี้การค้าเฉลี่ยเพิ่มขึ้นเป็น 18 วัน (13 วันในไตรมาส 3/65) และสินค้าคงเหลือยังคงเป็นปัจจัยลบต่อกระแสเงินสดที่สำคัญ
แนวโน้ม
เราคาดกำไรไตรมาส 4/66 จะยังคงทรงตัว YoY (ฐานกำไรไตรมาส 4/65 ที่สูงมาก) แต่เพิ่มขึ้น QoQ (ปัจจัยฤดูกาล)
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
ผลประกอบการไตรมาส 3/66 ที่น่าผิดหวังส่งผลต่อคาดการณ์ของเราในอนาคต โดยเฉพาะการเติบโตของยอดขาย (การใช้จ่ายของผู้บริโภคที่ชะลอตัว และไม่มียอดขายของแบรนด์ Realme อีกต่อไป) เราปรับลดประมาณการกำไร COM7 ลง 7% ในปี 2566, 17% ในปี 2567 และ 25% ในปี 2568 และต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นส่งผลให้เราปรับสมมติฐาน WACC
คำแนะนำ
เราปรับเป้าหมายการลงทุนไปเป็น ณ สิ้นปี 2567 ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ปี 2567 ที่ได้มาจากวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ที่ 24 บาท (เป้าหมายปี 2566 ของเราอยู่ที่ 36 บาท) และเราปรับลดคำแนะนำจาก ซื้อ เป็น ถือ เราคาดกำไรในไตรมาส 3/66 ที่ต่ำกว่าคาดจะส่งผลให้มีการปรับลดประมาณการตลาด หลังจากเราปรับลดประมาณการของเราลง ประมาณการอัตราการเติบโตเฉลี่ยของกำไรปี 2566-68 ของเราต่ำกว่า 5% ส่งผลให้ COM7 มีความเสี่ยงที่จะราคาหุ้นจะปรับตัวลง
