บล.บัวหลวง:
Thai Vegetable Oil (TVO TB / TVO.BK)
TVO – สูงกว่าคาดอย่างมาก; คาดกำไรไตรมาส 4/66 เติบโตก้าวกระโดด YoY
สูงกว่าคาดอย่างมีนัยสำคัญ
TVO รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 3/66 ที่ 250 ล้านบาท ลดลง 58% YoY แต่เพิ่มขึ้น 611% QoQ หากไม่รวมรายการพิเศษในไตรมาส 3/66 ซึ่งได้แก่ กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 23 ล้านบาท กำไรจากตราสารอนุพันธ์ 49 ล้านบาทการกลับรายการสำรองหนี้สงสัยจะสูญ 2 ล้านบาท และสำรองด้อยค่าสินทรัพย์อาคาร ที่ดิน และอุปกรณ์ 3 ล้านบาท กำไรหลักในไตรมาสนี้อยู่ที่ 180 ล้านบาท ลดลง 69% YoY แต่พลิกกลับ QoQ จากขาดทุนหลัก 73 ล้านบาทในไตรมาส 2/66 กำไรสุทธิสูงกว่าคาด 108% ในขณะที่กำไรหลักสูงกว่าคาด 79% เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงกว่าคาด และค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ต่ำกว่าคาด ยอดขายต่ำกว่าที่เราคาด 12% ในขณะที่อัตรากำไร ขั้นต้นที่ 5.2% สูงกว่าประมาณการของเราก่อนหน้าที่ 4% (และลดลงจาก 9.1% ในไตรมาส 3/65 แต่เพิ่มขึ้นจาก 1.3% ในไตรมาส 2/66)
ประเด็นสำคัญจากผลประกอบการ
กำไรหลักที่ปรับลดลงอย่างมาก YoY เนื่องมาจาก 1) วอลุ่มขายกากถั่วเหลืองที่ลดลงอย่างมาก จากราคาหมูในประเทศที่ปรับตัวลดลงแรง โดยสถานการณ์ลักลอบหมูน้ำเข้ามาในประเทศไทยได้กดดันให้ราคาหมูมีชีวิตไทยปรับตัวลงแรง ซึ่งถือว่าเป็นปัจจัยที่ส่งผลให้เกษตรกรผู้เลี้ยงหมูลดอุปทานหมูมีชีวิตหรือลดการเลี้ยงหมูลงจากเดิม 2) ราคาขายกากถั่วเหลืองในประเทศที่ปรับตัวลดลง (เนื่องจากสถานการณ์การแข่งขันที่รุนแรงมากขึ้นสำหรับตลาดกากถั่วเหลืองในประเทศ) และ 3) การลดลงของทั้งวอลุ่มขายน้ำมันถั่วเหลืองและราคาขายน้ำมันถั่วเหลือง (ซึ่งเกี่ยวเนื่องกับดีมานด์การบริโภคน้ำมันถั่วเหลืองและน้ำมันพืชประเภทอื่นๆ ในตลาดโลกที่ปรับตัวลดลงและการแข่งขันด้านราคาที่รุนแรงมากยิ่งขึ้นสำหรับผู้ผลิตน้ำมันพืชในประเทศ)
การพลิกกลับไปเป็นกำไรหลัก QoQ เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก (เพิ่มขึ้นจากฐานอัตรากำไรขั้นต้นที่ต่ำมากเพียงแค่ 1.3% ในไตรมาส 2/66 ไปเป็น 5.2% ในไตรมาส 3/66) และเพิ่มขึ้นในแง่ของการเปรียบเทียบ QoQ เนื่องจากต้นทุนเมล็ดถั่วเหลืองที่ปรับตัวลดลงแรงมากกว่าราคาขายกากถั่วเหลืองประเทศที่ปรับตัวลดลง ถ้าพิจารณาสำหรับผลิตภัณฑ์น้ำมันถั่วเหลือง ราคาตลาดสำหรับน้ำมันถั่วเหลืองเฉลี่ยในไตรมาส 3/66 อยู่ที่ 65.7 เซนต์/ปอนด์ ลดลง 1% YoY แต่เพิ่มขึ้น 24% QoQ ในขณะที่ราคาตลาดสำหรับน้ำมันปาล์มมาเลเซียเฉลี่ยในไตรมาส 3/66 อยู่ที่ 3,793 ริงกิต/ตัน ลดลง 3% YoY และ 1% QoQ
แนวโน้ม
เราคาดกำไรหลักในไตรมาส 4/66 ที่ 165 ล้านบาท เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ 425% YoY (เนื่องจากฐานกำไรหลักที่ต่ำมากในไตรมาส 4/65) แต่ลดลง 8% QoQ (เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงจากราคาขายน้ำมันถั่วเหลืองที่คาดว่าจะลดลง QoQ) ราคาน้ำมันถั่วเหลืองโลกเฉลี่ยตั้งแต่ต้นไตรมาส 4/66 จนถึงปัจจุบันปรับตัวลดลงแรง 24% YoY และ 19% QoQ ในขณะที่ราคาน้ำมันปาล์มมาเลเซียเฉลี่ยตั้งแต่ต้นไตรมาส 4/66 จนถึงปัจจุบันปรับตัวลดลง
