บล.กรุงศรีฯ:
TTW (TTW TB/ TTW.BK)
TTW – กำไรใน 3Q เป็นไปตามคาด (TP Bt8.70, HOLD from SELL)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | TTW |
| มูลค่าพื้นฐาน | 8.70 |
| คำแนะนำ | HOLD |
- 3Q23 Earnings
กำไรสุทธิใน 3Q ลดลง 7% yoy แต่เพิ่มขึ้น 44% qoq เป็น 897 ล้านบาท
กำไรลดลง yoy เพราะส่วนแบ่งกำไรจากโรงไฟฟ้าลดลง (บริษัทถือหุ้น 25% ใน CKP) เพราะปริมาณการผลิตไฟฟ้าลดลงจากโครงการ NN2 (-65% yoy) และ XPCL 1-29% yoy) แต่กำไรเพิ่มขึ้นก้าวกระโดด qoq เนื่องจาก CKP (i) เป็นช่วง peak ตามฤดูกาลของโรงไฟฟ้าพลังน้ำ (XPCL, NN2) และ (ii) ต้นทุนก้าซลดลงเนื่องจากมีการจ่ายค่า rebate
- Outlook
คาดผลประกอบการจะลดลงใน 4Q
เราคาดกำไรใน 4Q จะลุดลง qoq ตามผลประกอบการที่อ่อนแอลงของ CKP เนื่องจาก (i) กระแสน้ำเข้าเขื่อนที่โครงการ NN2 ลดลง และกระแสน้ำในแม่น้ำโขงลดลง ซึ่งจะส่งผลกับ XPCL และ (ii) อัตรากำไรขั้นต้นของลูกค้าโรงงานอุตสาหกรรมจะลดลง เนื่องจากต้นทุนก๊าซธรรมชาติสูงขึ้น (เพิ่มขึ้น 9-10% qoq) และค่า Ft ลดลงมาอยู่ที่ 0.2บาท/kWh (-28% qoq) ซึ่งรายได้จากสัญญาความร่วมมือกับรัฐบาลของ PTW ไม่สามารถชดเชยได้
ปรับประมาณการ
PTW (TTW ถือหุ้น 98%) เพิ่งเซ็นสัญญาความร่วมกับกับรัฐบาล (PPC) เป็นเวลา 10 ปี เพื่อให้บริการน้ำประปาและซ่อมบำรุงให้กปภ. ในปริมาณขั้นต่ำ 358,000 ลบ.ม./ วัน ราคา 6.50 บาท/ลบ.ม. โดยจะมีผลบังคับตั้งแต่วันที่ 15 ตุลาคม 2023 ดังนั้น เราประมาณการกำไรปี FY24F-FY25F ขึ้นปีละ 13% เป็น 3.3 พันล้านบาท และ 3.5 พันล้านบาท ตามลำดับ
- Implication/ Recommendation
ปรับคำแนะนำเป็นถือ โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 8.70 บาท
เมื่อรวม PPC และเลื่อนราคาเป้าหมายเป็นสิ้นปี 2024 เราปรับราคาเป้าหมายพิ่มขึ้นเป็น 8.70 บาท (จากเดิม 8 บาท) ซึ่งทำให้ TTR เป็น 4% เราคาด DPU งวดสุดท้าย 0.30 บาท คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 3.4% จะเป็นปัจจัยบวกในระยะสั้น
