บล.กรุงศรีฯ
CENTRAL PLAZA HOTEL (CENTEL TB/ CENTEL.BK)
CENTEL – ต้นทุนที่เพิ่มขึ้นกดดันกำไร (UNRATED)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | การท่องเที่ยวและสันทนาการ |
| หุ้น | CENTEL |
| มูลค่าพื้นฐาน | 0.00 |
| คำแนะนำ |
- What’s new
กําไรหลักใน 3Q23 ต่ำกว่า consensus
กําไรหลักของ CENTEL อยู่ที่ 71 ล้านบาท ต่ำกว่า consensus อย่างมากถึง 52% จากต้นทุนในการดําเนินงาน และต้นทุนทางการเงินสูงขึ้น
- Analysis
ต้นทุนที่เพิ่มขึ้นกดดันธุรกิจอาหาร
รายได้จากธุรกิจหลักอยู่ที่ 5.4 พันล้านบาท (+21% yoy, +3% qoq) ใน 3Q23 โดยมาจาก
i) ธุรุกิจอาหาร (57% ของรายได้รวม) รายได้ทรงตัว yoy แต่ลดลง qoq เนื่องจาก TSSG เพิ่มขึ้น 4% yoy เพราะการขยายสาขา (เป็น 1,602 ร้าน) แต่ SSSG ทรงตัว yoy ส่วน EBITDA margin ของธุรกิจอาหารลดลงเหลือ 18% (จาก 23% yoy และ 19% qoq) ซึ่งสาเหตุสำคัญมาจากความผันผวนของราคาวัตถุดิบ, ค่าเช่า, และต้นทุนค่าไฟฟ้า
ii) ธุรกิจโรงแรม (43% ของรายได้รวม): รายได้เพิ่มขึ้นถึง 55% yoy และ 15% qoq เป็น 2.3 พันล้านบาท เนื่องจาก occupancy rate โดยรวมเพิ่มขึ้นเป็น 69% จาก 55% ใน 3Q22 และ RevPar เพิ่มขึ้น 12% yoy เป็น 4,652 บาท/คืน ทั้งนี้ เมื่อเทียบ qoq รายได้ยังคงเพิ่มขึ้น 15% แม้จะเป็นช่วง low season เราพบว่าผลการดําเนินงานของโรงแรมในประเทศไทยแข็งแกร่งขึ้น ในขณะที่ของโรงแรมในมัลดีฟส์แผ่วลง อย่างไรก็ตาม EBITDA margin ของธุรกิจโรงแรมลดลงเหลือ 26% จาก 30.2% ใน 2Q23 เพราะโรงแรม Centara Grand Hotel Osaka ยังอยู่ในช่วง ramp-up
ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น 52% yoy และ 3% qoq เพราะได้รับผลกระทบจากดอกเบี้ยจากการเช่า Centara Grand Osaka และ Centara Grand Beach Resort หัวหิน
Core EBITDA เพิ่มขึ้นเป็น 1.1 พันล้านบาท (+24% yoy, -2% qoq) ในขณะที่ Blended EBITDA margin อยู่ที่ 21.5% เพิ่มขึ้นจาก 20.9% ใน 3Q22 เพราะ margin ของธุรกิจโรงแรมสูงขึ้น แต่ลดลงจาก 22.6% ใน 2Q23 เพราะ margin ของธุรกิจอาหารลดลง
- Action/ Implication
ราคาเป้าหมายตาม Consensus อยู่ที่ 53 บาท
เนื่องจากกําไรจากธุรกิจหลักในงวด 9M23 คิดเป็น 53% ของ Bloomberg consensus เราจึงคาดว่าจะมีการปรับลดประมาณการกําไรลงอีก หลังจากที่ผลประกอบการออกมาต่ำเกินคาด และมีความกังวลเกี่ยวกับต้นทุนที่สูงขึ้น ของทั้ง ธุรกิจอาหาร และโรงแรม ทั้งนี้ ราคาหุ้นในปัจจุบันคิดเป็น EV/EBITDA ปี FY24 ที่ 12x โดยเราคาดว่า EV/EBITDA จะสูงขึ้นอีก (จากการปรับประมาณการกําไร) เมื่อเทียบกับหุ้นอื่นในกลุ่มอย่างเช่น MINT (10x) และ ERW (15x) ดังนั้น เราจึงมองลบกับหุ้น CENTEL
