บล.กรุงศรีฯ:
B.GRIMM POWER (BGRIM TB/ BGRIM.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | BGRIM |
| มูลค่าพื้นฐาน | 25.25 |
| คำแนะนำ | HOLD |
ข้อมูลโดยรวมจากการประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวานนี้อยู่ในเชิงกลาง ๆ โดยมีความคืบหนน้าเกี่ยวกับกําลังการผลิตใหม่สําหรับ IU ของ โครงการ BGPM1-2R เพื่อ synchronize 50-60MW ในปี 2024 และ 50-60MW สําหรับกําลังการผลิตสําหรับ IU ในปี 2025 อย่างไรก็ตาม เราคาดว่า load ไฟฟ้าของ IU โดยรวมจะค่อย ๆ ลดลงในระยะยาว จากการเพิ่มการติดตั้ง solar rooftop (100MW) เรายังคงคําแนะนํา ถือ และประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2024 ที่ 25.25 บาท
สัญญาซื้อไฟฟ้าจาก IU ของ BGPM1-2R (196MWe) จะเพิ่มขึ้นในปี 2024
Load ไฟฟ้าของ IU ที่ต่ำของ BGPM1-2R ดูเหมือนจะดีขึ้นจาก load ไฟฟ้าของ IU ในปัจจุบันที่ 14.6MW โดยมีการเซ็น PPA 64.8MW ซึ่งคาดว่าจะ sync ระบบในปลายปี 2023 – 2024 ในขณะที่คาดว่าจะยังมีกําลังการผลิตเพิ่มเข้ามาสําหรับ IU อีก 50-60MW ในปี 2025 เราเป็นห่วงกําลังการผลิตใหม่สําหรับ IU ในอุตสาหกรรม เหล็ก ซึ่งอาจจะทําให้ load ไฟฟ้าผันผวน และทําให้ต้นทุน O&M สูงขึ้น ถ้าหาก BGRIM สามารถ secure กําลังการผลิตสําหรับ IU เพิ่มได้ในปี 2025 load ไฟฟ้า สําหรับ IU น่าจะทําให้ utilization rate ขยับเพิ่มขึ้นเป็น 60-70% ซึ่งเราเช่ือว่าจะเป็นระดับที่คุ้มทุน (breakeven)
แนวโน้มอุปสงค์ IU ระยะยาวเหมือนจะค่อย ๆ หดตัวลง
เรามองว่าอาจจะมีอุปสงค์ solar rooftop (100MW) และ solar floating (60- 70MW) จากเป้าหมายด้านความยั่งยืน ซึ่งเรามองว่าจะทําให้กำลังการผลิตในแง่ MW เพิ่มขึ้น แต่อัตรากําไรของ IU จะลดลง อย่างไรก็ตาม ประเด็นนี้จะทําให้เกิดผลกระทบจาก cannibalization ต่อ load ไฟฟ้าของ IU ในช่วงเวลากลางวัน ปัจจุบันมีสัญญาซื้อขายไฟฟ้ากับลูกค้าอุตสาหกรรมที่ 840.9 MW) ซึ่งระดับความรุนแรงของผลกระทบจาก cannibalization จะขึ้นอยู่กับ load ไฟฟ้าของ IU ในปัจจุบัน และกําลังการผลิตของ solar rooftop
คงคําแนะนําถือ และประเมินราคาเป้าหมายปี 2024 ที่ 25.25 บาท
เรายังคงคําแนะนําถือ และประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2024 ที่ 25.25 บาท (ใช้ beta ที่ 1.3, risk free rate ที่ 3.5%, market risk premium ที่ 8%) โดยคาดว่าจะมีการเซ็นสัญญา PPA ของโครงการ Solar (145MWe) ใน 4Q23 ทั้งนี้ ในปัจจุบัน บริษัทกําลังอยู่ระหว่างการพัฒนาโครงการ solar ในประเทศมาเลเซีย กัมพูชา และฟิลิปปินส์ ซึ่งคาดว่าจะเห็นความคืบหน้าในปีหน้า สําหรับประเด็นในระยะสั้นที่ต้องติดตาม คือการประกาศค่า Ft (เดือนมกราคม-เมษายน 2024) ในเดือนหน้า ซึ่งจะเป็นปัจจัยบวกที่ช่วยกระตุ้นราคาหุ้น ถ้าหากค่า Ft ทําให้ margin ของการขายไฟฟ้าให้กับ IU อยู่ในระดับที่ดี
