บล.กรุงศรีฯ:
ELECTRICITY GENERATING (EGCO TB/ EGCO.BK)
EGCO – กำไรจากธุรกิจหลักใน 3Q23: ต่ำกว่าที่คาดไว้ 11% (UNRATED)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | EGCO |
| มูลค่าพื้นฐาน | 0.00 |
| คำแนะนำ |
- What’s new
กําไรจากธุรกิจหลักใน 3Q23 ต่ำกว่าประมาณการ เพราะรายได้ equity income
กําไรจากธุรกิจหลักของ EGCO ใน 3Q23 อยู่ที่ 3.2 พันล้านบาท (-5%yoy,- 8%qoq) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 11% และต่ำกว่าของนักวิเคราะห์ในตลาด 6% เพราะรายได้ equity income ต่ำเกินคาดจาก i) Paju (ต้นทุนก๊าซสูงกว่าที่คาด) และ ii) MME (ปริมาณยอดขายและราคาขายของธุรกิจเหมืองถ่านหินในอินโดนีเซีย ลดลง) ท้ังนี้ สัดส่วน SG&A/ยอดขาย เพิ่มขึ้นเล็กน้อย qoq เป็น 8.2% จาก 7.2% ใน 2Q23 เนื่องจากภาษีหัก ณ ที่จ่ายของเงินปันผลจาก QPL สูงขึ้น โดยรายได้ Equity income อยู่ที่ 2.7 พันล้านบาท (+11%yoy, +10%qoq) yoy จากรายได้ของ Paju (ผลิตไฟฟ้าเพิ่มขึ้น) ที่เพิ่มขึ้น qoq เพราะเป็นช่วง peak ตามฤดูกาลของโรงไฟฟ้า พลังน้ํา นอกจากนี้ บริษัทยังมีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ยังไม่รับรู้ 833 ล้านบาท และมีผลขาดทุนจากตราสารทางการเงิน 18 ล้านบาท ทําให้กําไรสุทธิใน 3Q23 อยู่ที่ 2.4 พันล้านบาท ในขณะที่กําไรจากธุรกิจหลักในงวด 9M23 คิดเป็น 92% ของประมาณการตาม Bloomberg consensus
- Analysis
กําไรจากธุรกิจหลักใน 4Q23 น่าจะลดลง qoq แต่เพิ่มขึ้น yoy
เราคาดว่ากําไรจากธุรกิจหลักใน 4Q23 จะลดลง qoq เนื่องจาก i) เป็นช่วง low season ของโรงไฟฟ้าพลังน้ํา (NT1,NT2,XPCL) ii) ค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้นจาก ปัจจัยฤดูกาล iii) SBPL จะปิดซ่อมบํารุงตามแผน (31 วัน) แต่เราคาดว่ากําไรจากธุรกิจหลักจะเพิ่มขึ้น yoy เพราะจะมีการปิดซ่อมบํารุง Linden Cogen, KN4 ,KPG และ NTPC น้อยลงจากปีที่แล้ว
ประมาณการกําไรจากธุรกิจหลักปี 2023 ยังมี upside อีก 5-7%
เนื่องจากกําไรจากธุรกิจหลักในงวด 9M23 คิดเป็น 92% ของประมาณการกําไรเต็มปีตาม Bloomberg consensus เราจึงมองว่าประมาณการกําไรจากธุรกิจหลักในปีนี้ ยังมี upside อีก 5-7%
- Action/ Recommendation
ราคาเป้าหมายตาม Bloomberg consensus อยู่ที่ 178.7 บาท
ราคหุ้น EGCO ถือว่าถูก โดยคิดเป็น P/BV เพียง 0.5x (ค่าเฉลี่ย -2S.D.) อิงจากข้อมูลปี 2023-25F โดยคาดว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลจะอยู่ในระดับน่าสนใจที่ 5% ในปี 2023-2025F
