บล.บัวหลวง:
CH. Karnchang (CK TB / CK.BK)
CK – กำไรโดด เด้งตามคาด
กำไรเติบโตแรงทั้ง YoY, QoQ ตามคาด
CK รายงานกำไรสุทธิ/หลัก 3Q23 ที่ 641 ล้านบาท กำไรหลักเพิ่มขึ้น 18% YoY และ 32% QoQ ใกล้เคียงกับที่เราคาด แต่ต่ำกว่าตลาดคาด 8% เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารสูงกว่าตลาดประเมิน
ประเด็นสำคัญจากผลประกอบการ
กำไรหลักที่เติบโตโดดเด่น YoY จากธุรกิจรับเหมาฯ พลิกจากขาดทุนมามีกำไรและ QoQ จากส่วนแบ่งกำไร CKP ที่เพิ่มขึ้น (High season) โดยรายได้จากงานรับเหมาก่อสร้างที่ 8.9 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 144%YoY เป็นไปตามการรับรู้รายได้จากโครงการหลวงพระบางที่เพิ่มในปีนี้ แต่ลดลงเล็กน้อย 3% QoQ จากรายได้งานอื่นๆ ปรับตัวขึ้นมาชดเชยงานหลวงพระบางที่ชะลอตัวจากฤดูฝน อัตรากำไรขั้นต้น (GM) อยู่ที่ 7.4% (เป็นไปตาม Project mix) เพิ่มขึ้นจาก 6.8% ใน 3Q22 (ฐานต่ำ) และทรงตัว QoQ ส่วน SG&A/revenue ratio อยู่ที่ 6.0% ลดลง 5.5% YoY (รายได้เพิ่มขึ้นมาก) แต่เพิ่มขึ้น 1.7% QoQ สำหรับส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนอยู่ที่ 595 ล้านบาท ลดลง 19% YoY แต่เพิ่มขึ้น 133% QoQ (เป็นไปตามทิศทางกำไร CKP)
แนวโน้ม
แนวโน้มกำไรหลัก (ไม่รวมรายการกำไรขายเงินลงทุน) ใน 4Q23 ด้าน YoY พลิกจากขาดทุนหลักใน 4Q22 แต่จะลดลง QoQ (เป็นปกติ) เนื่องจากเป็นไตรมาสที่ไม่มีเงินปันผลจาก TTW เหมือนในไตรมาส 2-3 อย่างไรก็ตาม ใน ด้านธุรกิจรับเหมาก่อสร้างคาดว่าจะปรับตัวดีขึ้นทั้ง YoY (รับรู้รายได้-กำไรจากงานใหม่ หนุนรายได้เพิ่มเกือบเท่าตัว) และ QoQ (ผ่านพ้นช่วงฤดูฝน)
สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป
เรายังคงประมาณการกำไรตามเดิม (ปรับไปแล้วในรายงาน Earnings preview กลุ่มรับเหมาฯ วันที่ 2 พ.ย. 2023)
คำแนะนำ
เราคงคำแนะนำซื้อ CK (Top pick ของกลุ่มฯ) และราคาเป้าหมายปี 2024 (อิงวิธี SOTP) ที่ 26.3 บาท และเรายังมอง CK เป็นหุ้นรับเหมาฯ ที่พื้นฐานแข็งแกร่งสุดในกลุ่ม นอกจากธุรกิจรายได้ประจำจะค้ำยันกำไรแล้ว ปีหน้ายังมี Backlog รองรับการฟื้นตัวของธุรกิจรับเหมาฯ ค่อนข้างแน่นอนแล้ว ขณะที่ Catalysts ระยะสั้นติดตามข่าวการประมูลรถไฟฟ้าสายสีส้มฯ ที่หากชัดเจน จะปลดล็อค Overhang หุ้นด้วย
