บล.กรุงศรีฯ:
ROJANA INDUSTRIAL PARK (ROJNA TB/ ROJNA.BK)
ROJNA – กำไร 3Q23 สูงกว่าเราคาด (TP Bt7.30, BUY)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | ROJNA |
| มูลค่าพื้นฐาน | 7.30 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 3Q23 Earnings
กําไรธุรกิจหลัก 423 ลบ.ใน 3Q
กําไรสูงกว่าประมาณการของเรา เนื่องจากรายได้และอัตรากําไรขั้นต้นของโรงไฟฟ้าสูงกว่าคาด กําไรดีขึ้นจากขาดทุนธุรกิจหลัก 422 ลบ.ใน 3Q2 และเพิ่มขึ้น 4% qoq แต่เมื่อรวมขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 15 ลบ. และขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้น 141 ลบ. สําหรับมูลค่าตลาดของ GULF และ Frasers Logistics & Commercial Trust (FLT ซึ่งจดทะเบียนในสิงคโปร์) กําไรสุทธิอยู่ที่ 268 ลบ. เพิ่มขึ้นจากกําไร 48 ลบ.ใน 3Q22 และขาดทุน 147 ลบ.ใน 2Q23 ส่งผลให้กําไรธุรกิจหลัก 9M23 อยู่ที่ 1.2 พันลบ. เทียบกับกําไร 216 ลบ.ในปีที่แล้ว และเท่ากับประมาณการกําไรของเราท้ังปีแล้ว
กําไรโรงไฟฟ้าและนิคมฯ เติบโต
โรงไฟฟ้ามีกําไรจากการดําเนินงาน 400 ลบ.ใน 3Q23 เทียบกับขาดทุน 216 ลบ.ใน 3Q22 และกําไร 288 ลบ.ใน 2Q23 เนื่องจากส่วนลดราคาก๊าซ อัตรากําไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 12.8% จาก -5.6% ใน 3Q22 และ 8.5% ใน 2Q23
รายได้จากนิคมอุตสาหกรรมเพิ่มขึ้นเป็น 1.2 พันลบ.ในไตรมาส 3/2566 จาก 23 ลบ.ในไตรมาส 3/2565 และเพิ่มขึ้น 14% qoq ซึ่งสอดคล้องกับปริมาณการโอนที่ดินที่ 275/248/6 ไร่ ตามลําดับ อัตรากําไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 41.2% จาก 9.7% ในไตรมาส 3/2565 แต่ลดลง 870 bps qoq
- Analysis
กําไร 4Q จะลดลง
คาดส่วนแบ่งกําไรจากโรงไฟฟ้าจะลดลง (อัตรากําไรของ IU จะลดลง เนื่องจากต้นทุนก๊าซที่สูงขึ้น [เพิ่มขึ้น 9-10% qoq] และค่า Ft ที่ลดลง 0.2 บาท/kWh [-28% qoq]) แต่จะชดเชยด้วยรายได้จากการโอนที่ดินที่คาดว่าจะสูงขึ้น ROJNAมีBacklog จํานวน 1,661 ไร่ จะรับรู้รายได้ปีนี้และปีหน้า
- Implication/ Recommendation
คงคําแนะนํา ซื้อ ราคาเป้าหมาย 7.3 บาท
เราคาดกําไรโรงไฟฟ้าจะสุงขึ้นปีหน้า สนับสนุนจากอัตรา Ft ที่จะปรับเพิ่มขึ้น และนิคมฯ รายได้แข็งแกร่งขึ้นสนับสนุนจาก backlog จํานวนมาก เราจะทบทวนประมาณการของเราโดยมีแนวโน้มบวก
