บล.พาย:
SAT: บมจ. สมบูรณ์ แอ๊ดวานซ์ เทคโนโลยี
3Q23 กำไรดี ปรับทั้งปีแตะระดับ 1,000 ล้านบาท
SAT มีกำไรสุทธิงวด 3Q23 สูงถึง 263 ล้านบาท (+2%YoY, +18%QoQ) มีแรงหนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ปรับตัวดีขึ้นมาอยู่ที่ 19% จาก 18% ใน 2Q23 (แต่ลดลงจาก 20% ใน 3Q22) ซึ่งการเติบโตดังกล่าวถือว่าดีกว่าตัวเลขอุตสาหกรรมที่การผลิตรถยนต์ลดลง 6%YoY สำหรับแนวโน้มช่วง 4Q23 ในแง่รายได้อาจจะทรงตัวจาก 3Q23 ได้เพราะรับรู้รายได้จากคำสั่งซื้อใหม่เต็มไตรมาส รวมถึงรายได้จากบริษัท STRON ทั้งนี้ด้วยกำไรช่วง 9M23 ที่ออกมาดีเราจึงปรับกำไรทั้งปี 23 ขึ้นเล็กน้อยเป็น 1,020 ล้านบาท สำหรับคำแนะนำการลงทุน จากผลประกอบการที่ออกมาดี และผลตอบแทนเงินปันผลที่ยังอยู่ในระดับน่าสนใจ เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม โดยประเมิน มูลค่าเหมาะสมที่ 26.4 บาท (10.5XPER’24E)
3Q23 กำไรสุทธิ 263 ล้านบาท (+2%YoY, +18%QoQ)
- SAT มีกำไรสุทธิ 3Q23 ที่ 263 ล้านบาท (+2%YoY, +18%QoQ) ถ้าไม่รวมขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 1.4 ล้านบาท กำไรปกติจะอยู่ที่ 265 ล้านบาท (+6%YoY, 22%QoQ)
- รายได้ที่ 2,333 ลบ. (+2%YoY, +8%QoQ) เทียบกับปีก่อนรายได้เติบโตสวนทางกับภาพรวมอุตสาหกรรมยานยนต์ที่ยอดผลิตลดลง 6%YoY และอุตสาหกรรมเครื่องจักรกลการเกษตรที่ลดลง 24%YoY เพราะมีการรับรู้รายได้จากคำสั่งซื้อใหม่ที่เริ่มเข้ามาแล้ว ส่วนเมื่อเทียบกับ 2Q23 เป็นการฟื้นตัวตามอุตสาหกรรมอยู่แล้ว
- กำไรขั้นต้นอยู่ที่ 19% ลดลงจาก 20% ใน 3Q22 เพราะต้นทุนบางส่วนเพิ่มขึ้นโดยเฉพาะค่าไฟ แต่ดีขึ้นจาก 18% ใน 2Q23 เราคาดว่าเป็นจากสัดส่วนยอดขายสินค้าที่มีกำไรขั้นต้นสูงมากขึ้น ส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารอยู่ที่ 174 ลบ. (-5%YoY, +4%QoQ)
- ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในบริษัทร่วมที่ 12 ล้านบาท (+1,342%QoQ) แต่พลิกจากที่รับรู้ขาดทุน 4 ล้านบาทใน 3Q22
- ภาษีจ่ายที่ 43 ลบ. (+3%YoY, +5%QoQ)
- รวมแล้วในช่วง 9M23 SAT มีกำไรสุทธิ 761 ล้านบาท (+4%YoY)
4Q23 คาดรายได้โตจากปีก่อนหลังรับรู้คำสั่งซื้อใหม่
- แนวโน้มช่วง 4Q23 คาดว่ารายได้จะเติบโตขึ้นเมื่อเทียบกับปีก่อน หลังจากรับรู้คำสั่งซื้อใหม่เข้ามาเต็มไตรมาส และรายได้จาก STRON ที่เริ่มผลิตตั้งแต่เดือน ก.ย. เข้ามา แต่เทียบกับ 3Q23 จะแค่ทรงตัว เพราะมีแรงกดดันจากยอดผลิตเครื่องจักรการเกษตรที่คาดว่าจะลดลงอีก หลังไทยประสบปัญหาภัยแล้ง ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นคาดยังรักษาระดับสูงได้ต่อเพราะมีผลดีจากค่าไฟที่ลดลง
ปรับกำไรปี 23 ขึ้นมา 6% มาอยู่ที่ 1,020 ล้านบาท
- กำไรสุทธิช่วง 9M23 คิดเป็นสัดส่วนกว่า 79% ของกำไรทั้งปี ทำให้เราปรับกำไรในปี 23 ขึ้น 6% มาอยู่ที่ 1,020 ล้านบาท (+8%YoY)
- สำหรับคำแนะนำการลงทุน เรามองว่า SAT ยังน่าสนใจจากระดับเงินปันผลที่ทั้งคาดว่าทั้งปียังจ่ายที่ระดับ 1.5 บาท/หุ้นอยู่ (1H23 จ่ายแล้ว 0.38 บาท/หุ้น ทำให้สำหรับช่วง 2H23 มีโอกาสจะจ่ายมากกว่า 1 บาท/หุ้น) คิดผลตอบแทนแทนที่ระดับ 8% ส่วนการเข้ามาของรถยนต์พลังงานไฟฟ้าสินค้าของ SAT มีเพียง 3-5% ที่จะไม่ได้ใช้ในรถกลุ่มดังกล่าว ผลกระทบจึงไม่มากนัก ดังนั้นเราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม และประเมินมูลค่าเหมาะสมได้ใหม่ที่ 26.4 บาท (10.5XPER’24E)
Revenue breakdown
โครงสร้างรายได้ของ SAT แบ่งได้เป็น 2 กลุ่มคือ 1.ชิ้นส่วนที่เกี่ยวกับรถยนต์ ได้แก่ Axle Shart, Casting/Machining, Disc Brake&Drum Brake และ Hub/Big Hub 2.ชิ้นส่วนเครื่องจักรกลการเกษตร ได้แก่ Casting/Machining โดย ณ สิ้น 9M23 มีสัดส่วนประมาณ 85% และ 15% ตามลำดับ โดยมีโตโยต้า/ฮีโน่ป็นลูกค้ารายใหญ่ที่มีสัดส่วนกว่า 30%
