บล.กรุงศรี
ERAWAN GROUP (ERW TB/ ERW.BK)
ERW – กลับมาอย่างแข็งแกร่ง (UNRATED)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | การท่องเที่ยวและสันทนาการ |
| หุ้น | ERW |
| มูลค่าพื้นฐาน | 0.00 |
| คำแนะนำ |
- What’s new
กําไรสุทธิใน 3Q23 เป็นไปตามที่นักวิเคราะห์ในตลาดคาดไว้
กําไรสุทธิของ ERW ใน 3Q23 ออกมาน่าประทับใจที่ 148 ล้านบาท โดยพลิกฟื้น จากขาดทุนสุทธิ 11 ล้านบาท yoy และเพิ่มขึ้น 4% qoq ผลการดําเนินงานโดยรวมดีกว่าใน 2019 จากการฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งของธุรกิจโรงแรม โดย occupancy rate เฉลี่ยเพิ่มขึ้น yoy เป็น 81% จาก 69% และ RevPar เฉลี่ยที่เพิ่มขึ้น 37% เป็น 1,430 บาท/คืน ส่วน EBITDA ก็พุ่งสูงขึ้นถึง 66% yoy และ 12% qoq เป็น 532 ล้านบาท ทําให้ EBITDA margin เพิ่มขึ้น yoy เป็น 31% จาก 25% แต่ลดลง qoq เป็น 29% เนื่องจากเป็นช่วง low season
- Analysis
ข้อมูลที่ได้จากการประชุมนักวิเคราะห์อยู่ในเชิงบวก
เรามีมุมมองเชิงบวกกับหุ้น ERW เพราะธุรกิจโรงแรมกําลังเข้าสู่ช่วง high season โดย occupancy rate เฉลี่ยทรงตัวอยู่ในช่วง 81-82% และค่าห้องพัก ในช่วงดือนตุลาคม-พฤศจิกายน 2023 เพิ่มขึ้นระดับ mid-single digit qoq
- คงเป้าปี 2023F เอาไว้เท่าเดิม ซึ่งได้แก่ 1) occupancy rate ที่ 78-80% (9M23 อยู่ที่ 81%) 2) อัตราค่าห้องพัก (Average Room Rate หรือ ARR) เพิ่มขึ้น 20% yoy (9M23: +33% yoy) 3) RevPar เพิ่มขึ้น 50% yoy (9M23 อยู่ที่ 1,417 บาท/คืน, +81% yoy) และ 4) รายได้เพิ่มขึ้น 50% (รายได้ใน 9M23 อยู่ที่ 5.1 พันล้านบาท, +77% yoy)
- ขยายธุรกิจไปญี่ปุ่น: ERW เข้าไปลงทุนในโรงแรม HOP INN สี่แห่งในญี่ปุ่น มีจํานวนห้องพักรวม 373 ห้อง มูลค่ารวม 1.7 พันล้านบาท ซึ่งกําหนดเปิด ใน 1Q24F อย่างไรก็ตาม คาดว่าการลงทุนดังกล่าวจะยังส่งผลขาดทุนมาที่บริษัทในปี 2024F ก่อนที่จะพลิกเป็นกําไรได้ภายในปี 2026F โดยบริษัทคาดว่าจะถึงจุดคุ้มทุนในระดับ EBITDA ในปี 2024F อิงจาก occupancy rate ที่ 75% และอัตราค่าห้องพักที่ 3,500 บาท/คืน
- แสวงหาโอกาสใหม่ๆ ในภูมิภาค APAC: ERW ตั้งเป้าจะเป็นผู้นําด้านเครือข่ายโรงแรมราคาประหยัด (budget hotel) ในภูมิภาค APAC ภายในปี 2030F โดยตั้งเป้ารายได้เอาไว้ที่ 1 หมื่นล้านบาท (เพิ่มขึ้นจาก 7 พันล้าน บาทในปี 2023F) ซึ่งจะมาจากโรงแรม 105 แห่งในประเทศไทย (จากปัจจุบันที่ 68 แห่ง), 14 แห่งในฟิลิปปินส์ (จาก 8 แห่ง), 15 แห่งในญี่ปุ่น (จาก 4 แห่ง), และจากประเทศอื่น ๆ
Action/ Implication
ราคาเป้าหมายตาม Consensus อยู่ที่ 6.13 บาท (ซื้อ 14 ราย /ถือ 3 ราย)
เนื่องจากกําไรจากธุรกิจหลักในงวด 9M23 คิดเป็น 70% ของประมาณการกําไร เต็มปีตาม Bloomberg consensus เราจึงคาดว่า consensus จะไม่ปรับประมาณการใหม่ โดยเราคาดว่ากําไรใน 4Q23F จะเพิ่มขึ้นทั้ง yoy และ qoq ทั้งนี้ ราคาหุ้น ERW ในปัจจุบันคิดเป็น EV/EBITDA ปี FY24 ที่ 15x สูงกว่าของ CENTEL (12x) และ MINT (10x) เราเชื่อว่าหุ้น ERW สมควรจะมี premium จากหุ้นอื่นในกลุ่ม จากแนวโน้มบวกของธุรกิจบริการในประเทศไทย และฟิลิปปินส์ ในขณะที่การเข้าไปบุกตลาดญี่ปุ่นจะทําให้มี upside เพิ่มอีก
