บล.บัวหลวง:
FORTH Corporation (FORTH TB / FORTH.BK)
FORTH – ต่ำกว่าที่เราคาดมาก
ผลประกอบการต่ำกว่าที่เราคาด
FORTH รายงานกำไรหลักไตรมาส 3/66 ที่ 122 ล้านบาท ลดลง 48% YoY และ 40% QoQ กำไรหลักต่ำกว่าที่เราคาด 20% เนื่องจากรายได้อื่นๆที่ต่ำกว่าคาด และค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารและ Minority interest มากกว่าที่เราคาด
ประเด็นสำคัญจากผลประกอบการ
รายได้ในไตรมาส 3/66 อยู่ที่ 2,363 ล้านบาท ลดลง 11% YoY และ 13% QoQ (รายได้ต่ำกว่าที่เราคาด 10%] โดยรายได้จาก Enterprise Solutions สูงกว่า ที่เราคาดไว้ 71% เพิ่มขึ้น 27% YoY (แต่ลดลง 2% QoQ) หนุนโดยโครงการต่างๆ เช่น การขายและติดตั้งเราเตอร์หลัก IP และ DWDM (เทคโนโลยีการเพิ่มประสิทธิภาพไฟเบอร์ออปติก) รายได้ธุรกิจ EMS ลดลง 41% YoY และ 33% QoQ (ต่ำกว่าที่เราคาด 11%) เนื่องจากการปรับโมเดลโดยลูกค้ารายใหญ่ รายได้ธุรกิจ Smart Services (บุญเติมและเต่าบิน) เพิ่มขึ้น 6% YoY และ 2.1% QoQ เนื่องจากยอดขายเต่าบินเติบโตมากกว่าผลกระทบของรายได้บุญเติมที่ลดลง อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 23.1% ลดลงจาก 25.1% ในไตรมาส 3/65 และ 23.7% ในไตรมาส 2/66 อัตราส่วนค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขายอยู่ที่ 15% เพิ่มขึ้นจาก 13.8% ในไตรมาส 3/65 และ 12.8% ในไตรมาส 2/66 โดยหลักมาจากค่าโฆษณาที่มากขึ้นสำหรับเต่าบิน
แนวโน้ม
โดยปกติแล้วไตรมาสที่ 4 จะเป็นช่วงไฮซีซั่นสำหรับธุรกิจ Enterprise Solutions แต่การที่โครงการล่าช้าและเนื่องจากงานในมือที่น้อย มีแนวโน้มที่จะส่งผลให้รายได้จากโซลูชันระดับองค์กรลดลง QoQ ในไตรมาส 4/66 ธุรกิจ Smart Services จะรายงานกำไรขั้นต้นที่สูงขึ้น เนื่องจากขณะนี้มีตู้เต่าบินเปิดให้บริการมากขึ้น อย่างไรก็ตาม กำไรของ FORTH จะยังคงได้รับแรงกดดันจากรายได้ธุรกิจ EMS ที่ต่ำและค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่เพิ่มขึ้น ดังนั้นเราจึงคาดว่ากำไรไตรมาส 4/66 จะลดลง YoY และ QoQ
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
กำไรไตรมาส 3/66 ที่ต่ำกว่าคาด ส่งผลให้เราปรับลดประมาณการปี 2566ลง 11% เหลือ 648 ล้านบาท แต่เรายังคงประมาณการกำไรปี 2567 และราคาเป้าหมายปี 2567 คงเดิมไม่เปลี่ยนแปลง
คำแนะนำ
เมื่อมองไปยังผลการดำเนินงานครึ่งหลังของปี 2566 ที่น่าผิดหวัง แต่ปี 2567จะมีแนวโน้มที่ดีขึ้น เราคาดตู้เต่าบินจะเติบโตอย่างมีนัยสำคัญในตลาด ต่างประเทศ การสร้างงานในมือขึ้นใหม่จากธุรกิจโซลูซั่นระดับองค์กร และลูกค้ารายใหญ่ของธุรกิจ EMS ของ FORTH จะต้องปรับผลิตภัณฑ์ให้เสร็จสิ้น และกลับมาดำเนินการตามคำสั่งซื้อหลักอีกครั้ง (อาจมีอัพไซด์ต่อธุรกิจ EMS จากลูกค้าใหม่) เรายังคงคำแนะนำ ถือ
