บล.กรุงศรีฯ
WHA CORPORATION (WHA TB/ WHA.BK)
WHA – แนวโน้มสดใสทุกธุรกิจ (TP Bt5.40, BUY)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | WHA |
| มูลค่าพื้นฐาน | 5.40 |
| คำแนะนำ | BUY |
เรามั่นใจว่ายอดขายที่ดินจะสูงถึง 2,750 ไร่ปีนี้ และ 3,000 ไร่ปีหน้า สนับสนุนด้วย MOU/LOI 991 ไร่ และอีกหลายพันไร่อยู่ระหว่างการเจรจา ผลการดําเนินงานธุรกิจโลจิสติกส์จะดี โดยได้รับการสนับสนุนจากการขายสินทรัพย์ใน 4Q23 แม้ว่าการเซ็นสัญญาเช่ารายใหม่บางโครงการจะเลื่อนไปเป็นปีหน้าก็ตาม กําไรธุรกิจโรงไฟฟ้าอาจลดลงใน 4Q23 แต่กําไรจะฟื้นตัวในปี 2024 นอกจากนี้ มีการพัฒนาเชิงบวกในประเด็นที่รอดําเนินการหลายประเด็น และ WHA จะเซ็นสัญญาร่วมทุนขนาดใหญ่ในด้านโลจิสติกส์ คงคําแนะนํา ซื้อ
ยอดขายที่ดินจะทําสถิติสูงสุดใหม่ปีนี้ (2,750 ไร่) และปีหน้า
ยอดขายที่ดินในปี 2023 จะได้รับการสนับสนุนจากที่ดิน 2,032 ไร่ใน 9M23 (1,617 ไร่ ในไทยและ 415 ไร่ในเวียดนาม) และ MOU/LOI 991 ไร่ (เทียบกับต้องการเพียง 718 ไร่ใน 4Q23) เราเห็นอุปสงค์ที่แข็งแกร่งจากผู้เล่นรายใหญ่ระดับโลก เช่น ผู้ผลิตรถยนต์ไฟฟ้าผู้ดําเนินการศูนย์ข้อมูลผู้ผลิตอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์ WHA ยังอยู่ระหว่างการเจรจาขายที่ดินอีกหลายพันไร่ เราคาดยอดขายที่ดินจะสูงถึง 3,000 ไร่ปีหน้า อุปสงค์ที่แข็งแกร่ง ส่งผลให้ WHA ปรับราคาขายขึ้นสองครั้งปีนี้ และคาดว่าปีหน้าด้วย ซึ่งทําให้อัตรากําไรขั้นต้นในปี 2024-2025 เพิ่มขึ้นเป็น 60% สําหรับประเทศไทยและ 40-45% สําหรับเวียดนาม ปัจจุบัน WHA มีสต๊อกที่ดินในประเทศไทย 7,600 ไร่ และวางแผนจะซื้อ 10,000+ ไร่ (โอน 2,000 ไร่ใน 4Q23-1Q24) โดยมี CAPEX เพิ่มขึ้นเป็น 6 พันลบ. น่าจะทําให้คลายกังวลเรื่องการขาดแคลนอุปทาน
เซ็นสัญญาเช่า 180,000 ตร.ม. โรงงานและคลังสินค้าให้เช่าปีนี้
ต่ำกว่าเป้าที่ 200,000 ตร.ม. เนื่องจากสัญญาเช่าโรงงานแบบ built to suit เลื่อนไปปีหน้า บริษัทได้เซ็นฯสัญญาแล้ว 116,196 ตร.ม. YTD ซึ่งคิดเป็น 65% ของเป้าหมายใหม่
คาดกําไรแข็งแกร่งใน 4Q23
สนับสนุนจาก (i) การโอนที่ดิน 1,100+ ไร่ (เทียบกับ 1,007 ไร่ใน 9M23) และจะมีอัตรากําไรขั้นต้นที่ดี เนื่องจากราคาปรับขึ้นสองครั้งปีนี้; (ii) ขายสินทรัพย์มูลค่า 3.5 ลบ.ในเดือนธันวาคม ซึ่งจะสร้างกําไร 600 ลบ. ซึ่งจะสามารถชดเชยกับกําไรจากโรงไฟฟ้าที่ลดลงได้ (อัตรา Ft ปรับลด) อย่างไรก็ตาม ธุรกิจโรงไฟฟ้าจะฟื้นตัวปีหน้าจากการปรับขึ้นอัตรา Ft
ปัจจัยบวก
ได้แก่ (i) การเซ็นสัญญาโครงการโซลาร์ฟาร์ม (รวม 125MW) ภายในต้นปี 2024; (ii) ปิดดีล M&A โรงไฟฟ้าที่ COD แล้วขนาดเล็ก 2 โครงการในเวียดนามภายใน 1Q24 และ (iii) ข้อพิพาท Gheco-One กับบริษัทขายถ่านหินจะได้ข้อสรุปในทางที่ดีภายใน 1Q24 WHAUP ถือหุ้น 35% ใน Gheco-One และ (iv) เซ็นสัญญาร่วมทุนโครงการโลจิสติกส์กับบริษัทจดทะเบียนเร็วๆ นี้ ซึ่งเป็นอัพไซด์ต่อประมาณการของเรา
