บล.กรุงศรีฯ
BCPG (BCPG TB/ BCPG.BK)
กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
หุ้น | BCPG |
มูลค่าพื้นฐาน | 0.00 |
คำแนะนำ |
- What’s new
ข้อมูลจากการประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวานนี้อยู่ในเชิง Neutral
BCPG ต้ังงบลงทุน (CAPEX) ปี2024 สําหรับซื้อโครงการพลังงานหมุนเวียนใหม่ เอาไว้ที่ 6 พันล้านบาท โดยผู้บริหารได้พูดถึงโอกาสในการลงทุนโครงการพลังงาน หมุนเวียนแบบ brownfield ในสหรัฐ ซึ่งจะช่วยเพิ่มผลตอบแทนด้วยการ repowering (นําเทคโนโลยีใหม่มาใช้เพื่อทดแทน solar panel/กังหันลม)
- Analysis
การพัฒนาโครงการ solar แบบ green field (469MW) ในไต้หวันน่าจะล่าช้า
เรามองลบกับโครงการนี้ เพราะต้องใช้เวลาในช่วงของการก่อสร้าง โดยผู้บริหารได้เลื่อนกําหนด SCOD เต็มรูปแบบจากปี 2025 ที่เคยระบุไว้เมื่อปลายปีที่แล้วเป็นปี 2026 ซึ่งในปัจจุบัน มีเพียง 58MW เท่านั้นที่อยู่ในกระบวนการคัดเลือก EPC ซึ่งจะเริ่มก่อสร้างได้ในต้นปีหน้า ทั้งนี้ ความล่าช้าของกําหนด SCOD จะทําให้ Feed-in- Tariff ลดลง และส่งผลกระทบกับ Equity IRR
จะปิดดีลซื้อ TH Solar (12.9MW) ใน 1Q24 ที่ 25 ล้านบาทต่อปี
BCPG แจ้ง SET วันนี้ว่าจะเข้าซื้อ TH solar (12.9MW) โดยใช้งบลงทุน (CAPEX) รวม 477 ล้านบาท เราประเมินว่าสร้างกําไรส่วนเพิ่มจากโครงการนี้จะอยู่ที่ 25 ล้าน บาทต่อปี และมี potential upside ต่อราคาเป้าหมายประมาณ 0.05บาท/หุ้น โดย อิงจาก i) FiT ที่ 4.12 บาท/kWh ii) สัดส่วน D:E ที่ 75:25 และ iii) equity IRR ที่ 10% นอกจากนี้ BCPG ยังสนใจจะซื้อโครงการ solar อื่น ๆ ในประเทศไทยอีกถ้ามีโอกาส
กังวลเรื่องการเติมกําไรชดเชย adder น่าจะใช้เวลาค่อนข้างนาน
กําไรหลักในช่วงที่มี adder อยู่ที่ 2 พันลบ. ซึ่ง adder ปัจจุบันจะหมดลงภายในเดือน เมษายน 2024 โดยในมุมมองของเรา มองว่าการพัฒนาโครงการพลังงานแสงอาทิตย์ในไต้หวันจะส่งผลกระทบต่อการชดเชยกําไรจาก adder โดย BCPG อาจต้องพิจารณาเข้าซื้อโครงการพลังงานหมุนเวียนเพิ่มเติมเพื่อช่วยชดเชยกําไรดังกล่าว
Action/ Recommendation
Bloomberg consensus ประเมินราคาเป้าหมายที่ 12.80 บาท
ราคาหุ้น BCPG คิดเป็น P/E ปี FY23F ที่ 18.0x และ P/BV ปี FY23F ที่ 0.84x อิงจากประมาณการกําไรตาม Bloomberg consensus เราคิดว่าผลประกอบการน่าจะถึงจุดต่ำสุดในปี 2023 และจะเพิ่มขึ้นตั้งแต่ปี 2024 เป็นต้นไป