บล.กรุงศรีฯ
BANGKOK DUSIT MEDICAL SERVICES (BDMS TB/ BDMS.BK)
BDMS – ปรับขึ้นเป้าอัตราเติบโตของรายได้ปี 2023(TP Bt37.0, BUY)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | การแพทย์ |
| หุ้น | BDMS |
| มูลค่าพื้นฐาน | 37.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
หลังจากการดําเนินการที่แข็งแกร่งในเดือนตุลาคม BDMS ปรับเพิ่มเป้ารายได้เติบโตปี 2023 เป็น 9-10% (จาก 6-8%) แต่ยังคง EBITDA margin ที่ 24% ซึ่งทําให้กําไรสุทธิอยู่ที่ 13.9-14.1 พันลบ. ซึ่งใกล้เคียงประมาณการของเรา แต่สูงกว่าประมาณการ consensus ประมาณ 4-5% ซึ่งหมายความว่ากําไรสุทธิ 4Q23 จะเติบโต 12- 18% yoy แต่ลดลง 6-10% qoq เป็น 3.5-3.7 พันลบ. ราคาหุ้นลดลง 9% YTD ซึ่งไม่สมเหตุสมผลเมื่อพิจารณาจากปัจจัยพื้นฐานที่ดีขึ้น ส่งผลให้ TTR เพิ่มขึ้นเป็น 42% คงคําแนะนํา ซื้อ
ปรับเป้ารายได้ เติบโต 9-10% ปี 2023, และ EBITDA margin 24%
BDMS ปรับเพิ่มการเติบโตของรายได้จากเดิม 6-8% สนับสนุนจากรายได้เติบโตทั่วประเทศจากจํานวนผู้ป่วยตามฤดูกาล (RSV, ไข้หวัดใหญ่) ในเดือนตุลาคม, ศูนย์โรค เฉพาะทาง และ สปส. (รายได้ต่อหัวปรับขึ้น, จํานวนสมาชิกจะเพิ่มจาก 700,000 ราย ณ สิ้นปี 2022 เป็น 790,000 ราย ในปี 2023) และมีผู้ป่วยที่เดินเข้ามาจากต่างประเทศ และนักท่องเที่ยวเชิงสุขภาพเพิ่มขึ้น โดยในเดือนตุลาคมบริษัทมีรายได้เพิ่มขึ้นจากผู้ป่วย ตะวันออกกลาง (+31% yoy), จีน (+38%) และ CLMV (+13%) ซึ่งจะทําให้รายได้ผู้ป่วยต่างชาติเติบโต 19% yoy ในเดือนตุลาคม (ใกล้เคียงกับ 3Q23)
คาดกําไรสุทธิปีนี้ 13.9-14.1 พันลบ.
ซึ่งใกล้เคียงประมาณการของเรา (ต่ำกว่าประมาณ 2-3%) แต่สูงกว่าประมาณการของ consensus 4-5% และคิดเป็นกําไรสุทธิ 3.5-3.7 พันลบ.ใน 4Q23F เติบโต 12-18% yoy แต่ลดลง 6-10% qoq กําไรลดลง qoq เนื่องจาก (i) จํานวนผู้ป่วย โรคระบาดตามฤดูกาลลดลง; และ (ii) ผู้ป่วยต่างชาติลดลงในช่วงเทศกาลสิ้นปี
กลยุทธ์การเติบโต
BDMS วางแผนเพิ่มรายได้จากจํานวนผู้ป่วย และรักษาโรคซับซ้อนมากขึ้น (ไม่ใช่ราคา) สนับสนุนจาก (i) ผู้ป่วย สปส. พรีเมียม (ชําระเงินร่วม สปส. และประกันสุขภาพ/ประกัน สุขภาพขององค์กร) ซึ่งโดยปกติจะให้รายได้ต่อบิลสูงกว่า โดยจะเปิดโรงพยาบาล สปส. 3 แห่ง (รพ. กรุงเทพปลวกแดงปี 2023, รพ. กรุงเทพปากช่อง และ รพ. พญาไทบ่อวินปี 2025) และตั้งเป้าที่จะเพิ่มจํานวนสมาชิกที่ลงทะเบียนเป็น 1 ล้านคนในปี 2025 รายได้ จาก สปส.คิดเป็นเพียง 2% ของรายได้ใน 9M23; (ii) ขยายบริการการดูแลสุขภาพ (สัดส่วน 5-6% ของรายได้โรงพยาบาลใน 9M23) เพื่อเพิ่มรายได้จากผู้ป่วยต่างประเทศ โดยเฉพาะในสถานที่ท่องเที่ยว (เชียงใหม่ ภูเก็ต) ตั้งเป้าเพิ่มรายได้ต่างประเทศเป็น 30% ของรายได้โรงพยาบาลจาก 27% ใน 9M23 และ (iii) เพิ่มหน่วยศูนย์โรคเฉพาะทางใน รพ. ที่ไม่ใช่ รพ. เฉพาะทาง ศูนย์โรคเฉพาะทางสร้างอัตรากําไรขั้นต้นสูงถึง 27-29% เทียบกับค่าเฉลี่ย 24.7% ในช่วง 9M23
