บล.ฟิลลิป:
บีทีเอส กรุ๊ป โฮลดิ้งส์ – BTS ลุ้นเงิน กทม., สายสีเหลืองขาดทุน
Key Point
มีสัญญาณบวกจากสัญญา E&M มูลค่า 2.28 หมื่นล้านบาท หลังสภากรุงเทพฯอนุมัติจ่ายรอบแรก ส่วน O&M ยังต้องรอศาลปกครองสูงสุดตัดสิน ซึ่งศาลปกครองกลางได้ใน BTS ชนะและสั่งให้ กทม. จ่ายเงินค้างชำระ ส่วน
โครงการสายสีเหลืองขาดทุน ผู้โดยสารต่ำกว่าคาด และเตรียมเปิดทดลองวิ่งสายสีชมพู คงต้องรอดูผู้โดยสาร แต่คาดจะดีกว่าสายสีเหลือง คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาพื้นฐาน 8.90 บาท
2Q67 รายงานขาดทุนปกติ แต่มีกำไรพิเศษ จึงพลิกกลับเป็นกำไรสุทธิ
2067 รายได้บริการ -13.1% y-y เป็น 3,981 ล้านบาท มาธุรกิจ MOVE ที่รายได้ -15.7% จากงานก่อสร้างและติดตั้งระบบรถไฟฟ้า -47% จากไม่มีรับรู้รายได้สีเหลืองที่เปิดให้บริการแล้ว และสีชมพูอยู่ช่วงปลายสัญญา แต่รายได้ O&M เพิ่มขึ้น และรับรู้รายได้ค่าโดยสารสายสีเหลืองที่ 120 ล้านบาท หลังเก็บค่าโดยสาร 3 ก.ค. 2566 ธุรกิจ MIX ซึ่งมาจาก VGI รายได้ -8.4% แม้โฆษณาจะโตขึ้นจาก U Rate ที่ดีขึ้น และดิจิทัลที่เพิ่มขึ้น แต่ถูกฉุดจากการขายสินค้า -41.2% และธุรกิจ MATCH ซึ่งมีรายได้จากงานก่อสร้างและสนามกอล์ฟ -1.7% โดยมีสัดส่วนรายได้ MOVE : MIX : MATCH ที่ 67%:30%:3% อัตรากำไรขั้นต้นรวมดีขึ้นเล็กน้อยเป็น 33% จาก 32.5% และ SG&ASell เพิ่มขึ้นจาก 19.1% เป็น 22.9% จากการขยายธุรกิจของกลุ่ม และรับรู้ขาดทุนจากบริษัทร่วม-กิจการร่วมค้าลดลง จิงมีขาดทุนจากการดำเนินงานที่ 294 ล้านบาท แต่มีกำไรจากการขายเงินลงทุนในบริษัทร่วม “แรบบิท ไลน์ เพย์” ของ VGI ที่ 544 ลบ. พลิกมีกำไรสุทธิที่ 257 ล้านบาท
สายสีเหลืองขาดทุนจากผู้โดยสารต่ำกว่าคาด และเตรียมเปิดสายสีชมพู
BTS เริ่มเก็บค่าโดยสารสายสีเหลืองเมื่อ 3 ก.ค. 2566 มีผู้โดยสารที่ 4-5 หมื่นคน/วัน ต่ำกว่าที่บริษัทคาดไว้ที่ 0.8-1.0 แสนคน/วัน โดย EBITDA เป็นบวก แต่เนื่องจากต้นทุนการเงินสูง จึงผลขาดทุน ส่วนสายสีชมพูจะเปิดทดลองวิ่ง 21 พ.ย. 2566 และเริ่มเก็บค่าโดยสารวันที่ 18 ธ.ค. 2566 ซึ่งผู้บริหารคาดสายสีชมพูจะมีผู้โดยสารดีกว่าสายสีเหลือง เนื่องจากผ่านหรือใกล้สถานที่สำคัญ เช่น ศูนย์ราชการนนทบุรี เซ็นทรัลแจ้งวัฒนะ ศูนย์ราชการเฉลิมพระเกียรติ 80 พรรษา เมืองทองธานี อีกทั้งจะส่งต่อผู้โดยสารมาสายสีเขียวที่สถานีวัดพระศรีมหาธาตุเพื่อเข้าในเมือง ทั้ง 2 เส้นทางจะได้รับเงินสนับสนุนค่าก่อสร้างจาก รฟม. เป็นเวลา 10 ปี หลังจากเปิดให้บริการโดยสีเหลืองที่ปีละ 2,505 ล้านบาท และสีชมพูที่ 2,250 ล้านบาท ซึ่งได้มีการบันทึกรายได้ไปแล้วในตอนก่อสร้าง จึงไม่มีผลต่องบกำไรขาดทุนโดยเงินที่ได้จะนำไม่ลดภาระหนี้ และเป็นเงินทุนหมุนเวียนในการเดินรถไฟฟ้า
คาดได้เงินลงทุน E&M คืนจาก กทม. ในต้นปี 2567 ส่วน O&M ยังอยู่ในชั้นศาล
ค่าติดตั้งงานระบบระบบไฟฟ้าและเครื่องกล (E&M) ส่วนต่อขยายมูลค่า 2.28 หมื่นล้านบาท (รวมดอกเบี้ย) มีแนวโน้มในเชิงบวก หลังคณะกรรมาธิการวิสามัญสภากรุงเทพฯเห็นควรให้ชำระค่า E&M กับ BTS และได้ผ่านสภากรุงเทพฯรอบแรกที่ได้อนุมัติการจ่ายเงิน E&M ปัจจุบันอยู่ในขั้นตอนเสนอกระทรวงมหาดไทย เพื่อขอให้รัฐบาลสนับสนุนในเรื่องดังกล่าว หากไม่ได้เงินสนับสนุนและตีกลับมาที่สภากรุงเทพฯ ก็คาดว่ากรุงเทพฯจะชำระให้ เพราะมีเงินเงินสำรองกว่า 4 หมื่นล้านบาท โดยทาง BTS คาดน่าจะได้รับเงิน E&M ในต้นปี 2567 ส่วนค่าจ้างเดินรถไฟฟ้าและซ่อมบำรุง (0&M) ก้อนแรกมูลค่า 1.18 หมื่นล้านบาท ศาลปกครองกลางได้ตัดสินให้ BTS เป็นผู้ชนะ แต่ทางกรุงเทพฯได้ยื่นอุทธรณ์ต่อศาลปุกครองสูงสุดยังไม่มีคำตัดสิน คาดว่าจะใช้เวลาไม่นาน หากชนะก็จะมีการฟ้องเรียกค่า O&M ก้อนอื่นๆ ถัดไป หากได้รับเงิน E&M และ O&M จะนำไปชำระคืนหนี้ก่อน เพื่อเป็นการลดภาระหนี้สินและดอกเบี้ย
ยังคงแนะนำ ‘ซื้อ” ราคาพื้นฐาน 8.90 บาท
แนวโน้ม 3Q67 การดำเนินงานปกติจะฟื้นตัวขึ้นจาก 2Q67 เนื่องจากเป็น high season ของธุรกิจ VGI และธุรกิจที่เข้าไปถือหุ้นคาดจะมีแนวโน้มที่ดีขึ้น ยังคงคาดกำไรปีนี้ที่ 901 ล้านบาท และราค่าหุ้นที่ 8.90 บาท (วิธี SOTP) คงคำแนะนำ “ซื้อ”
ความเสี่ยง
- อัตราการเติบโตทางเศรษฐกิจ/อัตราดอกเบี้ย/สภาพคล่อง
- นโยบายลงทุนด้านโครงสร้างพื้นฐานของภาครัฐฯ
- การลงทุนในโครงการใหม่ที่อาจไม่เป็นไปตามแผน
