บล.พาย:
BA: บมจ. การบินกรุงเทพ
3Q23 กำไรดีเพราะรายได้ภาษี
BA มีกำไรสุทธิ 3Q23 สูงถึง 1,911 ล้านบาท (+185%QoQ) และพลิกจากที่ขาดทุน 393 ล้านบาทใน 3Q22 ได้รับผลดีจากการเป็นช่วง High Seasons ของเส้นทางสมุย และภาษีรับเข้ามากว่า 1,100 ล้านบาทหลังมีการกลับรายการภาษีเงินได้ที่เกิดจากการขายเงินลงทุนเข้ามา สำหรับแนวโน้มในช่วง 4Q23 คาดว่าผู้โดยสารยังคงใกล้เคียงกับ 3Q23 ที่ระดับเกือบ 1 ล้านคนเพราะเป็นช่วง High Seasons ของอุตสาหกรรมแต่รายได้จากค่าโดยสารอาจจะต่ำกว่า 3Q23 เล็กน้อยเพราะเส้นทางเกาะสมุยเป็นช่วงมรสุม ทั้งนี้เราปรับกำไรในปี 23-24 ขึ้นอีกครั้งหลัง 3Q23 ออกมาดี โดยคาดที่ 3,902 ล้านบาท และ 2,460 ล้านบาท ตามลำดับ ทั้งนี้เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 18.6 บาท (2XPBV’24E)
3Q23 กำไร 1,911 ล้านบาท (+185%QoQ)
- 3Q23 BA มีกำไรสุทธิ 1,911 ล้านบาท (+185%QoQ) พลิกจากที่ขาดทุน 393 ล้านบาท ใน 3Q22 แต่มีรายการพิเศษอย่างการกลับรายการการภาษีเงินได้รอตัดบัญชีที่เกิดจากการขายเงินลงทุนเข้ามากว่า 1,131 ล้านบาท ซึ่งเป็นรายการที่ทำผ่านงบดุลในส่วนของกำไรสะสม
- รายได้รวมอยู่ที่ 4,978 ล้านบบาท (+44%YoY, +14%QoQ) แบ่งเป็นรายได้จากการค่าโดยสาร 4,498 ลบ. (+40%YoY, +15%QoQ) มีจำนวนผู้โดยสาร 0.98 ล้านคน (+22%YoY, +7%QoQ) ค่าโดยสารที่เฉลี่ยที่ 3,803 บาท/คน/เที่ยวบิน (+15%YoY,+8%QoQ) รายได้จากการบริการในสนามบิน 1,103 ล้านบาท (+66%YoY,+13%QoQ) เติบโตทั้งในกลุ่มครัวการบินและการให้บริการภาคพื้น ส่วนรายได้ค่าบริการ ผู้โดยสารในสนามบินของ BA 121 ล้านบาท (+43%YoY, +16%QoQ) โดยการเพิ่มขึ้นดังกล่าวสอดคล้องกับจำนวนผู้โดยสารที่เข้าออกสนามบินสมุยที่ในงวด 3Q23 มีจำนวน 0.62 ล้านคน (+40%YoY, +16%QoQ)
- กำไรขั้นต้น 24.2% ดีขึ้นจาก 4% ใน 3Q22 และ 19.9% ใน 1Q23 ส่วนหนึ่งมาจากค่าซ่อมบำรุงที่ลดลง ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร 677 ลบ. (+21%YoY,-1%QoQ) โดย BA มีกำไรจากการดำเนินงาน 528 ลบ. (+186%Q0Q) พลิกจากที่ขาดทุน 412 ลบ. ใน 3Q22
- ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุน 157 ลบ. (+28%YoY,-8%QoQ) เพิ่มจากปีก่อนเพราะมีการถือหุ้น BAREIT ส่วนการลดลงจาก 2Q23 มาจากธุรกิจคาร์โก้ (-10%QoQ) ดอกเบี้ยจ่าย 543 ล้านบาท ทรงตัวจาก 2Q23 แต่เพิ่มขึ้น 46%YoY จากการจ่ายผลตอบแทนให้กองทุน BAREIT ที่อยู่ในรูปแบบดอกเบี้ยจ่าย (3Q22 เริ่มจ่ายดอกเบี้ยเพียง 1 เดือน ส่วนปี 23 จ่ายเต็มไตรมาส) เงินปันผลรับมีเข้ามา 340 ล้านบาท (+10%YoY,+10%QoQ)
- ภาษีเงินได้รับรู้เป็นรายได้เข้ามา 1,086 ล้านบาท เทียบกับ 33 ล้านบาทใน 3Q22 และ 230 ล้านบาทใน 2Q23 เกิดจากการกลับรายการภาษีเงินได้รอตัดบัญชีหลังจากมีการขายเงินลงทุนในช่วงดังกล่าวที่มีการบันทึกกำไรผ่านงบดุลในส่วนของกำไรสะสม ซึ่งคิดเป็นรายได้ภาษีกว่า 1,131 ล้านบาท
ได้พันธมิตรใหม่ ช่วยเพิ่มศักยภาพในด้านเส้นทางบินได้อีกมาก
- การเติบโตของ BA ส่วนหนึ่งมาจากสายการบินพันธมิตรที่มีทั้งรูปแบบ Codeshare และ Interline ซึ่งล่าสุด BA มีการเซ็นสัญญาเป็นพันธมิตร กับสายการบินใหม่ 2 สายการบินได้แก่ Singapore airline (Codeshare) และ Air india (Inter Line) ทำให้ปัจจุบันมีสายการ บินพันธมิตรรวมกันถึง 28 สายการบิน ซึ่งการมีสายการบินพันธมิตรดังกล่าวทำให้ BA มีโอกาสได้รับผู้โดยสารจากต่างทวีปมากขึ้น โดยไม่จำเป็นต้องทำการบินด้วยตัวเอง (ปัจจุบันสายการบินพันธมิตรที่ส่งผู้โดยสารให้กับ BA 3 ลำดับแรกคือ Thai airways Emirate airways และQatar airways)
เส้นทางบินใหม่ยังมีอยู่ แต่การไปจีนอย่างเร็วเริ่มได้ปลายปีนี้ ส่วนเครื่องบินปัจจุบันยังเพียงพอสำหรับเที่ยวบินที่มี
- ด้านการเพิ่มเส้นทางบินใหม่ในช่วง 4Q23 มีเปิดเพิ่มในเส้นทาง ดอนเมือง -สมุย (เดือน ต.ค.) ขณะที่เส้นทางประเทศจีนอย่าง สมุย-เฉิงตูและ สมุย-ลงฉิ่ง ได้รับการอนุมัติให้ทำการบินแล้ว แต่ด้วยภาคการท่องเที่ยวจากจีนยังไม่กลับมาสู่ระดับปกติทำให้ BA อยู่ระหว่างพิจารณาว่าจะกลับไปบินเมื่อใด เบื้องต้นอย่างเร็วเป็นช่วงปลายปีนี้ หรือต้นปี 24
- สำหรับฝูงบินของ BA หลังจากในช่วง 3Q23 มีการคืนเครื่องบินไปอีก 3 ลำ ทำให้ปัจจุบันเหลือเครื่องบินที่ใช้บิน 24 ลำ ซึ่งมีการใช้จริง 21 ลำ ทำให้ยังเพียงพอสำหรับจำนวนเที่ยวบินที่มีอยู่ ซึ่งหากในอนาคตมีการเปิดเส้นทางบินเพิ่มยังมีเครื่องบินที่รอบินอีก 3 ลำ ที่จะเข้ามาเสริมความต้องการดังกล่าวได้
ปรับกำไรอีกครั้ง หลัง 3Q23 ออกมาดี
- จากผลประกอบการ 9M23 มีกำไรสุทธิสูงถึง 3,456 ล้านบาท (แต่ถ้าหักรายการรายได้ภาษีจะมีกำไรประมาณ 1,956 ล้านบาท) ซึ่งสูงกว่าประมาณการเดิมที่เราคาดไว้ที่ 1,918 ล้านบาท ขณะที่แนวโน้ม 4Q23 เราคาดว่าผลประกอบการจะลดลงจาก 3023 ซึ่งเป็นผลตามฤดูกาลของการที่เส้นทางสมุยไม่ใช่ช่วง High Seasons แต่ยังเพิ่มขึ้นจากปีก่อนตามจำนวนนักท่องเที่ยวที่มาไทย โดยเราประเมินกำไร ทั้งปีขึ้นมาเป็น 3,902 ล้านบาท ส่วนปี 24 เรามองว่าเป็นปีที่ท้าทาย BA จากฐานที่สูง โดยเราประเมินรายได้อยู่ที่ 22,837 ล้านบาท (+ 16%YoY) ด้วยสมมติฐานผู้โดยสารที่ระดับ 4.8 ล้านคน และราคาตั๋วโดยสารประมาณ 3,700 บาท/คน/เที่ยวบิน และทำให้มีกำไรสุทธิที่ระดับ 2,461 ล้านบาท
- เรายังคงคำแนะนำเดิมสำหรับ BA คือ “ซื้อ” เพราะมองว่า BA เป็นผู้ประกอบการที่ยังอยู่ในกลุ่มที่ได้รับผลดีจากการฟื้นตัวของการ ท่องเที่ยว โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมได้ใหม่ที่ 18.6 บาท (2XPBV’24E) ทั้งนี้ BA ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลจำนวน 0.50 บาท/ หุ้น XD 24 พ.ย. จ่าย 12 ธ.ค. ซึ่งการจ่ายเงินปันผลครั้งนี้เป็นผลจากการล้างขาดทุนสะสมและการขายเงินลงทุนที่ทำให้ในช่วง 9 M23 มีกำไรสะสมกว่า 1,900 ล้านบาท จากที่มีขาดทุนสะสม 13,690 ล้านบาทในช่วง 1H23
Revenue breakdown
โครงสร้างรายได้ของ BA แบ่งได้เป็น 4 กลุ่มได้แก่ 1.รายได้ค่าโดยสาร 2.รายได้จากการให้ขายและบริการ (ธุรกิจขายอาหารบนเครื่องบินและการให้บริการในสนามบิน) 3.รายได้ค่าระวางขนส่ง และ 4.รายได้ค่าบริการผู้โดยสาร โดยมีเส้นทางสมุยเป็นเส้นทางหลักในการใช้บริการของลูกค้า
