บล.กรุงศรีฯ:
KCG CORPORATION (KCG TB/ KCG.BK)
KCG – กำไรโตดี และ ราคาหุ้นน่าสนใจ (TP Bt11.80, BUY from HOLD)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | เกษตรและอุตสาหกรรมอาหาร |
| หุ้น | KCG |
| มูลค่าพื้นฐาน | 11.80 |
| คำแนะนำ | BUY |
เราปรับลดราคาเป้าหมายลง 1.7% เหลือ 11.80 บาท แต่ปรับเพิ่มคําแนะนําเป็นซื้อ หลังจากที่ราคาหุ้นย่อลงมา 16.5% ในช่วงเดือนที่ผ่านมา เพราะตลาดเป็นกังวลกับผลกระทบจากการขึ้นราคาน้ําตาล อย่างไรก็ตาม เราประเมินว่าต้นทุนน้ําตาลจะคิดเป็นเพียง 0.7% ของ COGS ในปี 2024F และใช้สมมติฐานว่าจะมีการขึ้นราคาน้ําตาล 10.5% ดังนั้น เราจึงปรับลดประมาณการกําไรจากธุรกิจหลักในปี 2024F ลง 1% เหลือ 341 ล้านบาท เราชอบ KCG ในแง่การเติบโตของกําไรจากธุรกิจหลักที่คาดว่าจะสูงถึง 13% ในปี 2024F จากอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นของอาหารฝรั่ง นอกจากนี้ เรายังชอบที่ราคาหุ้นถูก โดยคิดเป็น P/E ปี 2024F เพียง 14.3x ซึ่งต่ำที่สุดในกลุ่มอาหารและเครื่องดื่ม
ได้รับผลกระทบจากการขึ้นราคาน้ำตาลน้อยมาก
เนื่องจากในสายตาของผู้บริโภคชาวไทย KCG ถูกผูกไว้กับคุกกี้ Imperial ซึ่งเป็นสินค้าที่อยู่ในตลาดมาอย่างยาวนาน จึงอาจทำให้มีการมองไปกว่า KCG ใช้ส่วนผสมของน้ำตาลเยอะในการผลิตสินค้า แต่ในความเป็นจริง สินค้าประเภทบิสกิตคิดเป็นสัดส่วนเพียง 14% ของรายได้ในปี 2022 และเราคาดว่าต้นทุนน้ำตาลทั้งหมดจะคิดเป็นเพียง 0.7% ของ COGS ในปี 2024F เท่านั้น ทั้งนี้ เราปรับเพิ่มสมมติฐานต้นทุนน้ำตาลขึ้นอีก 10.5% (ตามที่รัฐบาลอนุมัติ) ซึ่งทำให้ประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักของ KCG ในปี 2024F ลดลง 1% เราพบว่า KCG ได้รับผลกระทบจากการขึ้นราคาน้ำตาลน้อยที่สุดในบรรดาหุ้นกลุ่มอาหาร และเครื่องดื่มที่เราศึกษาอยู่
4Q23 จะเป็นช่วง peak ตามฤดูกาลสำหรับปีนี้
กำไรในงวด 9M23 คิดเป็นเพียง 51.2% ของประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักเต็มปี 2023F ของเรา ทั้งนี้ เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักใน 4Q23 จะอยู่ที่ 147 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 9.7% yoy และคิดเป็น 48.8% ของประมาณการกำไรปี 2023F ต่ำกว่าใน 4Q22 ซึ่งกำไรคิดเป็น 67.3% ของกำไรเต็มปี 2022
ใช้ราคาเป้าหมาย DCF (สิ้นปี 2024) โดยความเสี่ยงหลักอยู่ที่ความผันผวนของราคาวัตถุดิบ
เราประเมินราคาเป้าหมายโดยใช้วิธี DCF เราชอบ KCG ที่มีสินค้าแบรนด์ดังในประเทศไทยหลายรายการ (อย่างเช่น เนย Allowrie และคุกกี้ Imperial) ซึ่งเป็นที่นิยมของผู้บริโภคมาหลายสิบปี และมีแนวโน้มจะเติบโตตามกระแสความเป็นเมือง (urbanization) ในประเทศไทย ทั้งนี้ ราคาหุ้นยังน่าสนใจ โดยคิดเป็น P/E ปี 2024F เพียง 14.3x ซึ่งถือว่าต่ำที่สุดในบรรดาหุ้นกลุ่มอาหารและเครื่องดื่มของไทย ซึ่งค่าเฉลี่ยของกลุ่มอยู่ที่ 21.5x
