บล.บัวหลวง:
Commerce – ฤดูกาลและการยกฐานใหม่เป็นปัจจัยหลัก (OVERWEIGHT)
กลุ่มค้าปลีกซะลอตัวสู่อัตราการเติบโตปกติในไตรมาส 3/66 (ผลกระทบจากการฟื้นตัวของอุปสงค์ที่ลดลง) แม้ว่าไตรมาส 4/66 จะเป็นไตรมาสที่พีคที่สุดสำหรับกลุ่มค้าปลีก แต่เราขอแนะนำเข้าซื้อหุ้นอิงจากการเติบโตและมูลค่าหุ้นในปี 2567 ปัจจุบันเราชอบ CPN และ CPALL มากที่สุดในกลุ่ม
ฐานสูงขึ้น = การเติบโตซะลอตัวในไตรมาส 3/66
กำไรหลักรวมไตรมาส 3/66 ของกลุ่มค้าปลีกที่เราให้คำแนะนำเพิ่มขึ้น 9% YoY (ยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้น) แต่ลดลง 6% QoQ (ปัจจัยฤดูกาล) ยอดขายสาขาเดิมเติบโตเฉลี่ยอยู่ที่ 1% ในไตรมาสนี้ เมื่อเทียบกับ 2.5% ในไตรมาส 2/66 ถือว่าการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมและการเติบโตของกำไรชะลอตัวลงในไตรมาส 3/66 เนื่องจากฐานยอดขายและกำไรในไตรมาส 3/65 ที่สูง (ได้รับแรงหนุนจากนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เพิ่มขึ้นในไตรมาส 3/65) สินค้าฟุ่มเฟื่อยรายงานการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมในไตรมาส 3/66 ที่สูงที่สุดกว่ากลุ่มอื่นๆ อีกครั้งที่ 4.3% (นำโดย ILM ซึ่งได้ประโยชน์จากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งจากสาขาในพื้นที่ท่องเที่ยว) ตามมาด้วยร้านค้าปลีกที่ 2.9% (นำโดย CPALL)
CPN ซึ่งเป็นผู้ประกอบการศูนย์การค้าตั้งเป้าไปที่กลุ่มประชากรที่มีรายได้ปานกลางถึงสูง รายงานค่าเช่าที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วที่ 17.6% YoY ในไตรมาส 3/66 หนุนโดยการใช้จ่ายที่มากขึ้นในกลุ่มประชากรที่มีรายได้ปานกลางถึงสูงของคนไทยและนักท่องเที่ยว และการปรับเพิ่มค่าพื้นที่ส่วนกลางสำหรับผู้เช่า กลุ่มค้าปลีกก่อสร้างยังคงปรับตัวช้า โดยยอดขายสาขาเดิมลดลง 8.3% YoY ในไตรมาสนี้ (ปรับตัวลงจาก GLOBAL) ทั้งนี้ เรา ยังพบว่าต้นทุนทางการเงินของ BJC, CRC, COM7 และ DOHOME สูงขึ้นมาก YoY ในไตรมาส 3/66 จากเงินกู้ที่อัตราดอกเบี้ยลอยตัว
แนวโน้มเบื้องต้นในปี 2567
แม้ว่าช่วงไฮซีซั่นในไตรมาส 4/66 จะหนุนกลุ่มค้าปลีกในระยะสั้น (ผู้ค้าปลีกส่วนใหญ่จะรายงานการเติบโตของกำไร YoY และ QoQ) เรามองว่าตลาดน่าจะมองล่วงหน้าไปถึงการเติบโตปีหน้า ประมาณการหลักของเราในปี 2567 คือ 1) ยอดขายสาขาเดิมเติบโต 3-4% (เรายังไม่ได้ใส่ผลจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาลเข้าไป แต่เราคาดว่าถ้าเกิดขึ้นจะหนุนการบริโภค) 2) ค่าไฟฟ้าหรือค่าแรงพนักงานไม่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว และ 3) อัตราดอกเบี้ยในตลาดทรงตัวเมื่อเทียบกับ 4Q23 ในปี 2567 เราคาดว่าผู้ค้าปลีกที่เราให้คำแนะนำจะเห็นการเติบโตของกำไรหลักเฉลี่ยที่ 20% ซึ่งได้แรงหนุนจาก ร้านค้าปลีกและร้านค้าปลีกก่อสร้าง
ฐานที่ต่ำในปี 2566 ของผู้ค้าปลีกก่อสร้างน่าจะส่งผลให้การเติบโตของกำไรใน ปี 2567 เติบโตอย่างรวดเร็ว (เราคาดว่า 16%), การเติบโตของยอดขายสาขาเดิมอยู่ในระดับปานกลาง (หนุนโดยร้านค้าในเมืองท่องเที่ยวและรายได้ทางการเกษตรที่สูงขึ้น) ในขณะที่เราคาดว่ากำไรจากร้านค้าปลีกสินค้าอุปโภค บริโภคจะเห็นกำไรหลักเติบโต 30% โดยได้แรงหนุนจากขนาด และต้นทุนทางการเงินที่ลดลง (ส่วนใหญ่มาจาก CPAXT) เราคาด CPALL, CPN, CPAXT, GLOBAL, DOHOME และ TAN จะปรับตัวโดดเด่นในครึ่งแรกของ ปี 2567 (ปัจจัยฤดูกาล) เราคาด HMPRO, CRC และ COM7 จะรายงานการเติบโตของกำไรที่นำตื่นเต้นมาก ขึ้นในครึ่งหลังของปี 2567 (ปัจจัยฤดูกาลและฐานที่ค่อนข้างต่ำในครึ่งหลังของปี 2565)
แนะนำเลือกลงทุน ยังคงชอบความเสี่ยง/รางวัลที่ดีที่สุด
จากข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคในปัจจุบันและปัจจัยระยะสั้น เช่น แนวโน้มกำไรไตรมาส 4/66 และปี 2567 เรายังคงชอบ CPN และ CPALL หุ้นมีแนวโน้มการเติบโตของกำไรที่น่าสนใจที่สุดในโตรมาส 4/66 และครึ่งแรกของปี 2567 และราคาเป้าหมายปี 2567 ของเรายังคงสูงกว่าราคาหุ้นปัจจุบันอย่างมีนัยสำคัญ
