บล.ฟิลลิป:
เอสซี แอสเสท คอร์ปอเรชั่น – SC เน้นกระจายธุรกิจ Engine 2
Key Point
คาด 4Q66 โอนคอนโดเพิ่มขึ้น และ Backlog แนวราบที่มีอยู่เยอะจะ ช่วยให้ทำกำไรเพิ่มขึ้น q-q ส่วนปี 67 เน้นขยายธุรกิจคลังสินค้าและโรงแรมการเปิดโครงการอสังหาฯ อาจลดลง y-y และคอนโดครบกำหนดโอน 2 โครงการจะอยู่ในช่วงปลายปี 67 อาจเห็นรายได้โอนลดลง y-y และจะเห็นภาพการโอนคอนโดตลอดปีในช่วงปี 68 แนะนำลงทุนให้สอดคล้องไปกับไตรมาสที่จะเติบโต ราคาพื้นฐานปี 67 ที่ 3.88 บาท คงคำแนะนำ “ซื้อ”
ตลาดอสังหาฯ แนวราบอ่อนตัว
ภาพตลาดอสังหาฯ ปีนี้ แนวราบซัพพลายเพิ่มขึ้น แต่ดีมานด์อ่อนตัวลง ซึ่งอ่อนตัวจากบ้านระดับราคา ต่ำกว่า 20 ลบ. ส่วนคอนโดซัพพลายลดลง แต่ดีมานด์สูงขึ้นจากระดับราคา 1.0-1.2 แสนบาท/ตรม.และ เกิน 1.5 แสนบาท/ตรม. ขึ้นไป ทำให้ภาพรวม Net Supply แนวราบมีมากขึ้น ส่วนคอนโดลดลง, ส่วนภาพการขายของ SC ในช่วง 9M66 ทำยอดขาย 20,681 ลบ. เติบโต y-y มาจากคอนโดเติบโต y-y แต่แนวราบลดลง y-y รายได้รวม 15,821 ลบ. +10.4%y-y กำไรสุทธิ 1,631 ลบ. +0.6%y-y มี D/E ที่ 1.79 เท่า สูงขึ้นเนื่องด้วยปีนี้เป็นช่วงที่เริ่มขยายการลงทุนในโรงแรมและคลังสินค้า
คาด 4Q66 เติบโต q-q อ่อนตัว y-y
4Q66 เปิดตัว 5 โครงการ มูลค่า 8,290 ลบ. มีคอนโด COBE-เกษตรศรีปทุม ขายได้แล้วกว่า 72% คาด Presale ไตรมาสนี้อ่อนตัว q-q ตามมูลค่าโครงการที่เปิดลดลงกว่าไตรมาสก่อน แต่คาดรายได้โอนเพิ่มขึ้น q-q จากทยอยเร่งโอน Backlog ที่มีอยู่เยอะ GPM ลดลง q-q เล็กน้อย จาก Scope-หลังสวน ที่มี GPM ต่ำกว่าแนวราบโอนเข้ามาเยอะในไตรมาสนี้ คาดกำไรเติบโต q-q แต่อ่อนตัว y-y ทำให้รวมกำไรสุทธิทั้งปี 66 อ่อนตัวราว 6-7% y-y ด้านการลงทุนใน Engine 2 จะมีซื้ออพาร์ทเม้นที่อเมริกาเพิ่มอีก 1 ตึก และซื้อที่ดินเพื่อทำคลังสินค้าเพิ่ม
ปี 67 มองความเชื่อมั่นดีขึ้น
ภาพการขายอสังหาฯ ของ SC ระดับการจ่ายซื้อเงินสดของลูกค้าอยู่ระดับเดิม และ rejected rate ที่ 18% ดีกว่าปีก่อนที่ 20% แสดงถึงลูกค้ายังมีกำลังซื้อแต่สภาพเศรษฐกิจทำให้ขาดความเชื่อมั่น ปัจจุบันรัฐบาลพยายามกระตุ้นเศรษฐกิจในภาพรวม มองปี 67 สร้างความเชื่อมั่นผู้บริโภคได้เพิ่มขึ้น
แผนปี 67 ของ SC
แผนปี 67 SC เน้นขยายการลงทุนใน Engine 2 ในธุรกิจคลังสินค้าและโรงแรมเพิ่ม ส่วนการเปิดโครงการอสังหาฯ อาจลดลง y-y เพื่อดำรงส่วนของหนี้สินและสภาพคล่อง รายได้ส่วนของ Engine 2 จะเติบโตได้เร็วทำให้ระดับ D/E ลดลงได้ โครงการอสังหาฯ ที่จะเปิดในปี 67 เป็นบ้านระดับ 10 ลบ. ขึ้นไปเป็นหลัก เพื่อและต้องการเปิดตลาดกลุ่มลูกค้าใหม่ๆ และเพิ่มสต๊อกของตนเองที่มีสัดส่วนน้อยลงเนื่องจากปี 66 เปิดโครงการบ้านระดับราคามากกว่า 20 ลบ. ถึง 50% ของโครงการทั้งหมด ทางฝ่ายฯ คาดกำไรปี 67 ลดลง yy จากการเปิดโครงการอสังหาฯ ที่ลดลง และคอนโดครบกำหนดโอนที่อยู่ในช่วงปลายปี ซึ่งต่างจากปี 66 ที่มีคอนโดทยอยโอนได้ทั้งปีอย่าง Scope-หลังสวน และ Scope-พร้อมศรี และจะเติบโตในปี 68 จากคอนโดที่จะครบกำหนดปลายปี 67 และสามารถโอนได้ต่อเนื่องได้ในปี 68 แนะนำลงทุนให้สอดคล้องไปตามไตรมาสที่จะเติบโตเพื่อลดความเสี่ยงราคาหุ้นผันผวน
