บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
INOUE RUBBER (THAILAND) (IRC TB)
กําไร 4QFY23 ดีกว่าคาดจากต้นทุนที่ลดลงเร็ว แต่รายได้ตํ่ากว่าคาด
Highlights
- IRC มีกําไรสุทธิ 53 ล้านบาทใน 4QFY23 (ก.ค.-ก.ย. 2023) +80% q-q, +67% y-y ดีกว่าเราคาด 25% จากต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลงอย่างรวดเร็ว และการบริหารจัดการวัตถุดิบและค่าใช้จ่ายอื่นที่ดีกว่าคาด แต่รายได้อ่อนแอกว่าคาด
- กำไรที่ฟื้นดีขึ้นในไตรมาสนี้สาเหตุหลักมาจากราคาวัตถุดิบที่ลดลงเร็ว ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้นเป็นลำดับและดีกว่าที่เราคาด เป็น 10.5% จาก 8.9% ใน 3QFY23และ 6.8% 4QFY22 และเป็นอัตราที่ดีที่สุดในรอบ 9 ไตรมาส ทยอยปรับขึ้นมาใกล้ระดับปกติที่ 12-13% ในช่วงปี 2020-2021 ก่อนจะเผชิญปัญหาต้นทุนวัตถุดิบ (เช่น โพลิเมอร์สซึ่งสัมพันธ์กับราคาน้ำมันดิบ) ที่พุ่งสูง
- อย่างไรก็ตาม รายได้จากการขายใน 4QFY23 ทำได้เพียง 1,255 ล้านบาท -0.2% q-q, -18% y-y และต่ำกว่าคาด จากการลดลงของยอดขายในประเทศตามกำลังซื้อ ที่อ่อนแอจากผลกระทบของอัตราดอกเบี้ยที่สูงและความเข้มในการปล่อยสินเชื่อของสถาบันการเงิน และแรงส่งของยอดส่งออกที่ลดลง
- การควบคุมค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ดี ทําให้ EBITDA margin และอัตรากําไรสุทธิดีขึ้นเป็น 11.4% และ 4.3% ตามลําดับ
- ภาพรวมทั้งปี FY23 (ต.ค. 2022-ก.ย. 2023) เริ่มฟื้นตัวแต่ยังไม่กลับสู่ระดับปกติโดยรายได้หดตัว 8% เป็น 5,417 ล้านบาท แต่อัตรากําไรขั้นต้นที่ดีขึ้นจาก 7.5% ในปี FY22 เป็น 9.1% ทําให้กําไรสุทธิเติบโต 45% y-y เป็น 160 ล้านบาท ยังตํ่า กว่าปี 2019-21 ที่มีกําไรเฉลี่ย 240 ล้านบาท
- ประกาศจ่ายเงินปันผล 0.4178 บาทต่อหุ้น (Yield 3.1%) XD 8 ก.พ. 2024
Outlook
- ภาพรวมอุตสาหกรรมยานยนต์ปี 2023 อ่อนแอส่วนหนึ่งตามกําลังซื้อในประเทศ ซึ่งรายได้หลัก (80%) ของ IRC มาจากการขายในประเทศ อีกส่วนหนึ่งจากการถูก แย่งส่วนแบ่งตลาดในประเทศจากรถ EV ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากภาครัฐ
- แนวโน้มยอดขายยานยนต์ในประเทศในปี 2024 เชื่อว่าจะดีขึ้นกว่าปีที่ผ่านมาแม้จะมีความท้าทายอยู่มากโดยเฉพาะความนิยมของรถ EV ที่มีมาตรการสนับสนุนจากรัฐต่อเนื่อง ขณะที่ลูกค้าหลักของ IRC เป็นค่ายรถสัญชาติญี่ปุ่นซึ่งมีสัดส่วน EV ไม่มากนัก เรายังคงประมาณการกําไรของ IRC ปี FY24 เติบโต 4% y-y คงราคาเป้าหมาย 15 บาท (2024E P/E 17x เท่ากับค่าเฉลี่ย 5 ปีย้อนหลัง)
- Advertisement -
