บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
AEON THANA SINSAP (THAILAND) (AEONTS TB) แรงต้านสูงต่อเนื่องในปี FY24
- เรามีมุมมองเชิงลบต่อกลุ่มบัตรเครดิตและสินเชื่อบุคคลจากแรงต้านที่มีต่อเนื่องใน FY24
- เราคาดกำไรสุทธิ FY24-25 จะโตเพียง 7.2% CAGR
- เราเริ่มบทวิเคราะห์ด้วยคำแนะถือ ที่ราคาเป้าหมายปี FY24 ที่ 169 บาท (GGM)
ธุรกิจตึงตัวในช่วงที่เศรษฐกิจผันผวน
กลยุทธ์ทางธุรกิจใน FY23 (มี.ค. 23 ถึง ก.พ. 24) ยังคงเดิมจากในช่วง 2-3 ปีที่ผ่านมา AEONTS รายงานการเติบโตของสินเชื่อในแต่ละกลุ่มค่อนข้างทรงตัวในช่วง 1HFY23 นอกจากความต้องการที่จะปกป้องคุณภาพสินทรัพย์ไม่ให้เสื่อมลงอีกแล้ว การตัดจำหน่ายสินเชื่ออย่างมีนัยสำคัญยังได้ก่อให้เกิดแรงกดดันต่อสินเชื่อในช่วงเดียวกัน เราคาดว่าสินเชื่อ FY24-25 จะโต 6.2% ต่อปีภายใต้สมมติฐานนโยบายการปล่อยสินเชื่ออย่างเข้มงวดต่อเนื่อง
คุณภาพสินทรัพย์เสื่อมลงอย่างต่อเนื่อง ซึ่งทำให้ต้นทุนความเสี่ยงในการปล่อย สินเชื่อใกล้เข้าสู่ระดับสูง
ในช่วง 1HFY23 สัดส่วนหนี้ด้อยคุณภาพอยู่ที่ 6.18% ในขณะที่สัดส่วนสำรองต่อหนี้ต่อคุณภาพลดลงเหลือ 173.58% แม้ว่าบริษัทฯ จะยืนยันว่าต้นทุนความเสี่ยงในการปล่อยสินเชื่อได้ผ่านจุดสูงสุดที่ 9.50% ใน 1QFY23 มาอยู่ที่ 8.88% ใน 2QFY23 ต้นทุนดังกล่าวยังมีนัยสำคัญในการรองรับการตัดจำหน่ายเฉลี่ยให้อยู่ในระดับสูงที่ 1.96-2.31 พันลบ. ต่อไตรมาส เราคาดว่าสัดส่วนหนี้ด้อยคุณภาพใน FY23 จะเร่งตัวขึ้นเป็น 6.50% ก่อนลดลงเหลือ 5.50% และ 5.00% ใน FY24-25 ตามลำดับ นอกจากนี้เรายังคาดด้วยว่าต้นทนความเสี่ยงในการปล่อย สินเชื่อใน FY23 จะทรงตัวในระดับสูงที่ 8.10% ก่อนลดลงเล็กน้อยเหลือ 7.90% และ 7.80%ใน FY24-25 ตามลำดับเนื่องจากเรามีความกังวลเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงกฎเกณฑ์ของ ธปท. ที่จะเพิ่มการชำระขั้นต่ำของบัตรเครดิตเป็น 8% ในปี 2024 และ 10% ในปี 2025 จาก 5% ในปัจจุบัน
คาดกำไรจะลดลงใน 3QFY23 ก่อนดีดกลับใน 4QFY23
เราคาดกำไรสุทธิ 3QFY23 อยู่ที่ 751 ลบ. (-10.8% q-9, -32.0% y-y) ส่วนมากจากกำไรจากการขายบัญชีลูกหนี้ตัดจำหน่ายที่ลดลง ซึ่งเราคาดว่าจะเป็นศูนย์ในไตรมาสนี้ (เทียบกับ 167 ลบ. ใน 2QFY23) โดยปกติ 4Q เป็นฤดูสำหรับการใช้จ่าย ซึ่งน่าจะเป็นผลบวกต่อกำไรของบริษัท สำหรับกำไรสุทธิของ AEONTS ในช่วง FY23 เราคาดว่าบริษัทฯ จะรายงานกำไรสุทธิ 3.11 พัน ลบ. ลดลง 18.4% y-y ส่วนมากจากค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยและต้นทุนความเสี่ยงในการปล่อยสินเชื่อที่สูงขึ้น ในช่วง FY24-25 เราคาดว่ากำไรสุทธิจะโตเฉลี่ย 7.2% CAGR จากกลยุทธ์การขยายสินเชื่อด้วยความรอบคอบอย่างต่อเนื่องและต้นทุนความเสี่ยงในการปล่อยสินเชื่อที่คาดว่ากำลังใกล้เข้ามา
เริ่มบทวิเคราะห์ด้วยคำแนะนำถือ คาดกลยุทธ์ในการปล่อยสินเชื่อด้วยความรอบคอบในช่วง FY24-25
เราเริ่มบทวิเคราะห์ AEONTS ของเราด้วยคำแนะนำถือที่ราคาปัจจุบันส่วนมากจากมุมมองที่เป็นลบเล็กน้อยเกี่ยวกับกลุ่มบัตรเครดิตและสินเชื่อบุคคล ราคาเป้าหมายปี FY24 ของเราที่ 169 บาทคิดเป็นค่า P/BV ได้ที่ 1.60x พร้อมผลตอบแทนปีประมาณการ FY24 ที่คาดว่าจะอยู่ที่เพียง 11.9%
