บล.บัวหลวง:
TBN Corporation (TBN TB /TBNm.BK)
TBN – ปฎิวัติอุตสาหกรรมดิจิทัลด้วย Low-code
เราแนะนำซื้อ TBN ด้วยราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2024 ที่ 30 บาท อิงระดับ PEG ที่ 0.9 เท่า (ค่าเฉลี่ย PEG ปี 2567 ของกลุ่มอยู่ระดับ 0.8 เท่า ในด้านของ PEG ค่าเฉลี่ย 3 ปีของกลุ่มอยู่ที่ 1.2 เท่า) แม้ว่ากำไรใน 2Q23 คาดชะลอตัวลงตามปัจจัยด้านฤดูกาล เรายังคงเชื่อมั่นการเติบโตของ TBN ในอีกหลายปีข้างหน้า เราได้มีการไฮไลท์ 3 ประเด็นสำคัญ ว่าทำไมเราถึงแนะนำ ซื้อ TBN
เหตุผลที่ 1: หุ้น Low-code บริษัทแรกและบริษัทเดียวในตลาดตอนนี้
หุ้นกลุ่มเทคโนโลยีซอฟต์แวร์ที่อยู่ในตลาดไทยนั้นมีหลายประเภทการให้บริการอย่างไรก็ตามยังขาดผู้ให้บริการที่มีความเชี่ยวชาญด้านแพลตฟอร์มLow-code TBN เป็นผู้ให้บริการด้านเทคโนโลยีและดิจิทัลโซลูชั่น โดยเป็นผู้นำในการสร้างนวัตกรรมเพื่อพัฒนาธุรกิจด้วย Low-Code แห่งแรกของไทยและเอเชียผ่านการเป็นพาร์ทเนอร์กับแพล็ตฟอร์มระดับโลกอย่าง Mendix เทคโนโลยีของ Low-code นั้นจะเข้ามาตอบโจทย์ปัญหาการขาดแคลน บุคคลากรในอุตสาหกรรมดิจิทัลด้วยรูปแบบการใช้งานที่ทำให้ผู้พัฒนาที่ไม่ได้มีทักษะขึ้นสูง (non-technical developers) สามารถที่จะพัฒนาแอพพลิเคชั่นหรืออัพเดทระบบดิจิทัลโซลูซั่นได้อย่างรวดเร็วและมีประสิทธิภาพ
เหตุผลที่ 2: อยู่ในช่วงเริ่มต้น…ยังมีโอกาสเติบโตในระยะยาวอีกมาก
ตลาดของ Low-code ถูกคาดการณ์ว่าจะเป็นหนึ่งในตลาดที่เติบโตเร็วที่สุดในกลุ่มซอฟต์แวร์ด้วยอัตราการเติบโตต่อปีที่สูงถึง 20-30% Gartner คาดการณ์ว่าภายในปี 2025 Low-code จะถูกใช้ในการพัฒนาแอพพลิเคชั่นใหม่สำหรับองค์กรขนาดใหญ่ถึง 70% ของจำนวนแอพพลิเคชั่นใหม่ทั้งหมดในประเทศไทย Digital Transformation ถือว่าอยู่ในช่วงเริ่มต้น (Early Adoption) ในขณะที่การใช้ Low-code พึ่งเริ่มต้นหลังจากนั้นอีก อย่างไรก็ตามหลายภาคธุรกิจเริ่มรับรู้ถึงความสำคัญ และศักยภาพของ Low-code เพื่อจะขยับเข้าสู่การเปลี่ยนผ่านสู่ดิจิทัลได้เร็วและมีประสิทธิภาพ Forrester มีการทำการศึกษาและพบว่า Mendix สามารถร่นระยะเวลาการพัฒนาซอฟต์แวร์ให้เร็วขึ้นได้ถึง 6-10 เท่า จากเทรนด์ที่แข็งแกร่งนี้เราประเมินว่ากำไรสุทธิของ TBN ในปี 2023 จะสามารถทำสถิติสูงสุดได้
เหตุผลที่ 3: ครบสูตรทั้ง Low-code และ High-code พร้อมเสิร์ฟ
TBN ให้บริการด้าน Digital solutions และที่ปรึกษาด้านเทคนิคอลที่หลากหลาย รวมถึงมีผลงานในอดีตที่ประสบความสำเร็จซึ่งส่งมอบให้ลูกค้าในกลุ่มอุตสาหกรรมธนาคาร, การให้บริการทางการเงิน และประกัน (BFSI) จากผลงานความสามารถของ TBN ในการทำงานให้กับลูกค้าในกลุ่ม อุตสาหกรรมที่มีความซับซ้อนอย่าง BFSI ทำให้ TBN อยู่ในฐานะที่ดีที่สามารถขยายธุรกิจไปในกลุ่มอุตสาหกรรมอื่นซึ่งนับเป็นการขยายตัวของปริมาณ ลูกค้าที่เพิ่มขึ้น ในด้านของการขยายมูลค่า TBN มีบริษัทลูกอย่าง BOP ที่ให้บริการ High-code เข้ามาเสริมทำให้บริการของ TBN มีครบวงจรและสามารถสร้างโอกาสในการ Cross-sell และ Upsell ได้ค่อนข้างดี บริษัทมีฐานรายได้ประจำที่ค่อนข้างแข็งแกร่ง และเติบโตต่อเนื่องผ่านรายได้จากการรักษาบำรุงระบบและการให้บริการสิทธิ์การใช้ซอฟต์แวร์ โดยสัดส่วนรายได้ประจำปรับตัวขึ้นจาก 39.33% เป็น 42.02%, 45.01% และ 50.98% ในช่วงปี 2019-22
ตามลำดับ สำหรับ 9 เดือนแรกของปี 2566 รายได้ประจำมีสัดส่วนระดับ 55% ของรายได้รวม
ความเสี่ยง; ความเสี่ยงในด้านของโครงการใหญ่ซึ่งบางครั้งมีโอกาสกดดันอัตรากำไรขั้นต้นจากการใช้กำลังคนและค่าใช้จ่าย Outsource ที่มากกว่าปกติ ซึ่งความเสี่ยงนี้ไม่ได้จำเพาะกับ TBN แต่เกิดขึ้นกับหลายบริษัทในอุตสาหกรรมในช่วงที่ผ่านมาเช่นเดียวกัน
